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菏泽市(曹县、鄄城县、成武县、巨野县、定陶区、东明县、郓城县、牡丹区、单县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、东河区、九原区、石拐区、土默特右旗)

锦州市(凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区、义县、太和区)

哈尔滨市(呼兰区、双城区、南岗区、延寿县、平房区、道外区、方正县、香坊区、宾县、依兰县、通河县、木兰县、阿城区、道里区、五常市、尚志市、巴彦县、松北区)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

咸阳市(永寿县、秦都区、兴平市、泾阳县、三原县、彬州市、渭城区、礼泉县、旬邑县、乾县、武功县、淳化县、杨陵区、长武县)

上饶市(广丰区、鄱阳县、婺源县、弋阳县、广信区、信州区、德兴市、玉山县、铅山县、余干县、万年县、横峰县)

齐齐哈尔市(依安县、泰来县、建华区、富裕县、拜泉县、克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、铁锋区、龙江县、甘南县、昂昂溪区、克东县、讷河市、龙沙区、碾子山区)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区)

温州市(平阳县、鹿城区、洞头区、乐清市、泰顺县、龙湾区、文成县、瑞安市、龙港市、永嘉县、瓯海区、苍南县)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、临高县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

赣州市(崇义县、赣县区、兴国县、寻乌县、定南县、南康区、信丰县、石城县、龙南市、会昌县、全南县、宁都县、于都县、安远县、章贡区、大余县、瑞金市、上犹县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、宜章县、桂东县、永兴县、安仁县、北湖区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市)

凉山彝族自治州(会理市、美姑县、西昌市、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县、宁南县、雷波县、德昌县、喜德县、甘洛县、盐源县、昭觉县、金阳县、会东县、越西县、普格县)

喀什地区(疏勒县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、岳普湖县、莎车县、巴楚县、泽普县、疏附县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)

蚌埠市(五河县、蚌山区、龙子湖区、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县)

三门峡市(陕州区、渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区)

梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、蒙山县、万秀区)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、井研县、市中区、沐川县、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县)

三明市(建宁县、永安市、宁化县、明溪县、清流县、将乐县、尤溪县、三元区、泰宁县、沙县区、大田县)

鹤岗市(东山区、兴安区、兴山区、工农区、向阳区、萝北县、绥滨县、南山区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市)

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县、台前县)

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通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗)

牡丹江市(阳明区、东宁市、宁安市、穆棱市、海林市、西安区、绥芬河市、爱民区、林口县、东安区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

十堰市(郧西县、竹溪县、郧阳区、竹山县、房县、张湾区、茅箭区、丹江口市)  阜新市(细河区、新邱区、清河门区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、祥云县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、永平县)

新余市(分宜县、渝水区)

宁德市(蕉城区、古田县、霞浦县、福鼎市、周宁县、柘荣县、寿宁县、屏南县、福安市)青岛市(李沧区、市北区、莱西市、城阳区、即墨区、市南区、崂山区、平度市、胶州市、黄岛区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)  兰州市(榆中县、永登县、红古区、西固区、皋兰县、城关区、安宁区、七里河区)

唐山市(迁西县、路南区、古冶区、滦州市、丰南区、乐亭县、玉田县、丰润区、曹妃甸区、滦南县、开平区、遵化市、路北区、迁安市)

渭南市(白水县、蒲城县、临渭区、韩城市、大荔县、澄城县、华州区、华阴市、潼关县、富平县、合阳县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)河源市(和平县、龙川县、连平县、东源县、源城区、紫金县)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、合作市、临潭县、迭部县、卓尼县、舟曲县、玛曲县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、西畴县、麻栗坡县、广南县、砚山县、丘北县、文山市)

苏州市(太仓市、常熟市、张家港市、昆山市、吴中区、吴江区、相城区、姑苏区、虎丘区)

张掖市(民乐县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

沈阳市(浑南区、新民市、大东区、辽中区、法库县、沈河区、沈北新区、康平县、苏家屯区、铁西区、皇姑区、和平区、于洪区)

德州市(平原县、陵城区、齐河县、庆云县、乐陵市、德城区、临邑县、禹城市、宁津县、武城县、夏津县)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、团风县、浠水县、黄州区、麻城市、武穴市、罗田县、英山县、红安县)

张家口市(下花园区、蔚县、赤城县、宣化区、涿鹿县、崇礼区、阳原县、桥西区、万全区、沽源县、怀来县、桥东区、怀安县、康保县、张北县、尚义县)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）