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内蒙古自治区
崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、扶绥县、天等县、江州区、龙州县)
包头市(九原区、固阳县、东河区、石拐区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)
漳州市(华安县、漳浦县、南靖县、芗城区、长泰区、云霄县、诏安县、龙文区、龙海区、平和县、东山县)
石家庄市(高邑县、灵寿县、平山县、桥西区、新乐市、井陉县、深泽县、赞皇县、栾城区、辛集市、井陉矿区、赵县、无极县、长安区、晋州市、裕华区、元氏县、藁城区、行唐县、鹿泉区、正定县、新华区)
九江市(柴桑区、浔阳区、永修县、庐山市、共青城市、都昌县、濂溪区、德安县、修水县、瑞昌市、彭泽县、湖口县、武宁县)
抚州市(临川区、南城县、乐安县、宜黄县、资溪县、东乡区、广昌县、黎川县、崇仁县、南丰县、金溪县)
廊坊市(三河市、大厂回族自治县、安次区、大城县、广阳区、永清县、霸州市、固安县、文安县、香河县)
喀什地区(疏勒县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、喀什市、伽师县、莎车县、疏附县)
株洲市(攸县、醴陵市、芦淞区、茶陵县、荷塘区、天元区、炎陵县、渌口区、石峰区)
广西壮族自治区
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)
陇南市(礼县、成县、康县、文县、西和县、宕昌县、两当县、徽县、武都区)
鸡西市(滴道区、梨树区、虎林市、恒山区、密山市、城子河区、鸡冠区、麻山区、鸡东县)
邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、新邵县、隆回县、北塔区、邵阳县、双清区、新宁县、大祥区、洞口县、武冈市、绥宁县)
马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、和县、花山区、当涂县)
湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)
抚顺市(新宾满族自治县、望花区、顺城区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县)
昭通市(盐津县、彝良县、鲁甸县、绥江县、昭阳区、镇雄县、威信县、巧家县、大关县、水富市、永善县)
永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、冷水滩区、双牌县、新田县、江永县、宁远县、零陵区、东安县)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)
扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)
肇庆市(怀集县、广宁县、端州区、德庆县、四会市、鼎湖区、高要区、封开县)
梅州市(梅县区、梅江区、五华县、大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县、丰顺县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)
昌都市(类乌齐县、芒康县、卡若区、贡觉县、察雅县、洛隆县、江达县、边坝县、左贡县、丁青县、八宿县)
张掖市(高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)
固原市(隆德县、泾源县、原州区、彭阳县、西吉县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
保定市(高阳县、高碑店市、蠡县、涿州市、唐县、徐水区、莲池区、博野县、竞秀区、望都县、阜平县、涞水县、顺平县、安国市、定州市、定兴县、雄县、安新县、满城区、曲阳县、容城县、清苑区、易县、涞源县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)
广州市(天河区、海珠区、花都区、从化区、南沙区、越秀区、黄埔区、番禺区、白云区、增城区、荔湾区)
双鸭山市(岭东区、饶河县、友谊县、宝山区、宝清县、尖山区、四方台区、集贤县)
南京市(鼓楼区、高淳区、雨花台区、栖霞区、玄武区、六合区、溧水区、建邺区、浦口区、江宁区、秦淮区)
本溪市(南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)
临汾市(永和县、翼城县、霍州市、汾西县、安泽县、襄汾县、浮山县、大宁县、隰县、古县、洪洞县、吉县、乡宁县、蒲县、尧都区、曲沃县、侯马市)
甘孜藏族自治州(德格县、道孚县、雅江县、丹巴县、甘孜县、九龙县、炉霍县、康定市、色达县、稻城县、巴塘县、新龙县、得荣县、理塘县、白玉县、泸定县、乡城县、石渠县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)
邯郸市(丛台区、鸡泽县、邯山区、肥乡区、广平县、涉县、复兴区、曲周县、峰峰矿区、永年区、武安市、馆陶县、大名县、魏县、临漳县、邱县、成安县、磁县)
齐齐哈尔市(克东县、依安县、讷河市、富拉尔基区、铁锋区、克山县、龙江县、龙沙区、泰来县、建华区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、拜泉县)
毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、织金县、纳雍县、金沙县、黔西市)
南平市(延平区、松溪县、武夷山市、光泽县、建瓯市、顺昌县、邵武市、建阳区、政和县、浦城县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市)
塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县)
黄山市(祁门县、黟县、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黄山区)
攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)
济宁市(泗水县、梁山县、兖州区、任城区、金乡县、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、邹城市、汶上县、微山县)
莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区)
唐山市(古冶区、滦南县、路北区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、丰南区、路南区、迁西县、开平区、玉田县、丰润区、遵化市)
昆明市(官渡区、呈贡区、宜良县、富民县、安宁市、盘龙区、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县)
滨州市(博兴县、邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、沾化区、无棣县)
苏州市(昆山市、姑苏区、虎丘区、太仓市、吴江区、相城区、常熟市、吴中区、张家港市)
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平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县、华亭市、灵台县、崆峒区)
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呼伦贝尔市(海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市)
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澳门特别行政区
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
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吉林市(蛟河市、丰满区、磐石市、永吉县、舒兰市、船营区、桦甸市、龙潭区、昌邑区)
武汉市(洪山区、东西湖区、江夏区、武昌区、江岸区、蔡甸区、江汉区、汉南区、黄陂区、青山区、汉阳区、硚口区、新洲区)
甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、迭部县)
儋州市
渭南市(澄城县、韩城市、富平县、蒲城县、临渭区、华州区、华阴市、白水县、合阳县、大荔县、潼关县)
4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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