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长春市(农安县、九台区、德惠市、二道区、双阳区、宽城区、南关区、绿园区、榆树市、朝阳区、公主岭市)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

南昌市(进贤县、青云谱区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、东湖区、新建区、西湖区)  临汾市(安泽县、大宁县、曲沃县、洪洞县、汾西县、蒲县、浮山县、侯马市、乡宁县、尧都区、襄汾县、霍州市、吉县、翼城县、古县、永和县、隰县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

张家口市(赤城县、桥西区、怀安县、宣化区、下花园区、沽源县、万全区、涿鹿县、阳原县、崇礼区、怀来县、张北县、桥东区、蔚县、尚义县、康保县)

澳门特别行政区山南市(曲松县、扎囊县、加查县、琼结县、乃东区、桑日县、措美县、贡嘎县、隆子县、浪卡子县、错那市、洛扎县)

兰州市(七里河区、城关区、西固区、红古区、皋兰县、安宁区、永登县、榆中县)  金华市(东阳市、金东区、浦江县、永康市、义乌市、武义县、兰溪市、磐安县、婺城区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

乐山市(沐川县、井研县、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、夹江县、沙湾区、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)

三明市(永安市、建宁县、沙县区、三元区、泰宁县、尤溪县、宁化县、清流县、明溪县、将乐县、大田县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区)

临沂市(临沭县、平邑县、兰山区、蒙阴县、沂南县、兰陵县、费县、沂水县、河东区、莒南县、郯城县、罗庄区)

吕梁市(孝义市、临县、离石区、交口县、汾阳市、兴县、中阳县、文水县、柳林县、方山县、岚县、交城县、石楼县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、大英县、船山区)

桂林市(龙胜各族自治县、灌阳县、象山区、叠彩区、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区、灵川县、平乐县、永福县、资源县、雁山区、秀峰区、全州县、兴安县、阳朔县)

扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县、江都区)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、碌曲县、临潭县、迭部县、舟曲县、夏河县、卓尼县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、临江市、抚松县)

肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县、封开县、高要区、四会市、德庆县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、绿春县、开远市、个旧市、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、宣恩县、利川市、来凤县、鹤峰县、建始县、恩施市)

六安市(舒城县、叶集区、金寨县、霍山县、霍邱县、金安区、裕安区)

驻马店市(新蔡县、遂平县、正阳县、平舆县、西平县、驿城区、泌阳县、上蔡县、确山县、汝南县)

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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县)

江门市(鹤山市、台山市、开平市、江海区、蓬江区、恩平市、新会区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、荣县)

宁夏回族自治区  许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

抚州市(乐安县、资溪县、崇仁县、临川区、宜黄县、广昌县、黎川县、南丰县、南城县、东乡区、金溪县)

晋中市(左权县、太谷区、介休市、祁县、昔阳县、榆社县、榆次区、和顺县、灵石县、平遥县、寿阳县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)  文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、麻栗坡县、富宁县、丘北县、广南县、砚山县、马关县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、南山区、兴山区、工农区、兴安区、萝北县、东山区)

中山市

西安市(长安区、新城区、未央区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、碑林区、莲湖区、高陵区、灞桥区、周至县)抚顺市(望花区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、东安区、宁安市、西安区、穆棱市、林口县、东宁市、海林市)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、新市区)

德州市(临邑县、宁津县、武城县、齐河县、夏津县、禹城市、平原县、陵城区、德城区、庆云县、乐陵市)

汕头市(龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、南澳县、潮阳区、濠江区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

贵阳市(云岩区、乌当区、修文县、观山湖区、开阳县、花溪区、南明区、息烽县、清镇市、白云区)

上饶市(鄱阳县、余干县、德兴市、广信区、铅山县、万年县、弋阳县、横峰县、信州区、广丰区、婺源县、玉山县)

香港特别行政区

安阳市(殷都区、龙安区、内黄县、汤阴县、安阳县、北关区、文峰区、林州市、滑县)

荆州市(洪湖市、石首市、荆州区、沙市区、江陵县、监利市、公安县、松滋市)

宜春市(袁州区、万载县、高安市、铜鼓县、奉新县、靖安县、樟树市、上高县、丰城市、宜丰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。