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枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区)

晋中市(太谷区、祁县、寿阳县、和顺县、榆社县、介休市、左权县、平遥县、榆次区、灵石县、昔阳县)

临沂市(费县、蒙阴县、沂南县、兰山区、郯城县、平邑县、兰陵县、莒南县、临沭县、河东区、沂水县、罗庄区)

黄山市(歙县、黄山区、徽州区、休宁县、黟县、祁门县、屯溪区)  荆州市(沙市区、监利市、洪湖市、公安县、松滋市、石首市、江陵县、荆州区)

成都市(金堂县、成华区、邛崃市、金牛区、龙泉驿区、新津区、简阳市、温江区、大邑县、锦江区、武侯区、新都区、崇州市、郫都区、蒲江县、青羊区、青白江区、都江堰市、彭州市、双流区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、合作市、舟曲县)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)

遵义市(凤冈县、赤水市、桐梓县、红花岗区、仁怀市、正安县、绥阳县、湄潭县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)  郴州市(永兴县、桂阳县、安仁县、资兴市、桂东县、汝城县、嘉禾县、宜章县、苏仙区、北湖区、临武县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

安庆市(迎江区、宿松县、桐城市、怀宁县、大观区、潜山市、岳西县、望江县、宜秀区、太湖县)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、应城市、孝南区、安陆市、孝昌县)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区)

石河子市(昆玉市、双河市、新星市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市)

新疆维吾尔自治区

金昌市(金川区、永昌县)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、泽普县、叶城县、巴楚县、莎车县)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

衡水市(枣强县、饶阳县、景县、冀州区、武强县、桃城区、阜城县、深州市、故城县、安平县、武邑县)

山南市(洛扎县、琼结县、扎囊县、桑日县、隆子县、贡嘎县、乃东区、错那市、措美县、浪卡子县、加查县、曲松县)

内蒙古自治区

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

襄阳市(樊城区、老河口市、枣阳市、宜城市、南漳县、襄城区、襄州区、保康县、谷城县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、大安区、荣县)

朔州市(怀仁市、右玉县、朔城区、山阴县、应县、平鲁区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

宜宾市(翠屏区、长宁县、筠连县、兴文县、南溪区、叙州区、屏山县、高县、江安县、珙县)

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上海市(长宁区、杨浦区、宝山区、青浦区、金山区、普陀区、静安区、黄浦区、松江区、嘉定区、闵行区、徐汇区、奉贤区、虹口区、浦东新区、崇明区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

昭通市(镇雄县、大关县、巧家县、昭阳区、绥江县、水富市、永善县、盐津县、鲁甸县、威信县、彝良县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  濮阳市(濮阳县、华龙区、范县、台前县、南乐县、清丰县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)南平市(光泽县、延平区、浦城县、邵武市、武夷山市、建瓯市、建阳区、顺昌县、政和县、松溪县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  宝鸡市(扶风县、金台区、凤县、眉县、千阳县、凤翔区、渭滨区、太白县、麟游县、陇县、陈仓区、岐山县)

庆阳市(合水县、华池县、镇原县、庆城县、宁县、正宁县、环县、西峰区)

长春市(朝阳区、榆树市、公主岭市、九台区、宽城区、农安县、南关区、绿园区、二道区、德惠市、双阳区)

盐城市(射阳县、响水县、盐都区、滨海县、亭湖区、东台市、阜宁县、大丰区、建湖县)娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

日喀则市(萨迦县、定日县、谢通门县、聂拉木县、昂仁县、萨嘎县、拉孜县、仁布县、白朗县、仲巴县、康马县、吉隆县、岗巴县、江孜县、南木林县、亚东县、定结县、桑珠孜区)

银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市)

玉林市(博白县、兴业县、容县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区)

洛阳市(汝阳县、老城区、洛宁县、嵩县、新安县、涧西区、宜阳县、孟津区、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、偃师区、栾川县、西工区)

呼伦贝尔市(根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

曲靖市(马龙区、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区、富源县、麒麟区、陆良县、师宗县)

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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县、广南县、文山市、马关县)

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黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、晴隆县、普安县、兴义市、望谟县、册亨县、兴仁市)

渭南市(澄城县、临渭区、潼关县、华阴市、华州区、大荔县、富平县、白水县、合阳县、蒲城县、韩城市)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数