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金华市(永康市、武义县、浦江县、磐安县、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区、金东区)

雅安市(雨城区、荥经县、汉源县、天全县、宝兴县、芦山县、石棉县、名山区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)  成都市(温江区、简阳市、成华区、金牛区、郫都区、大邑县、蒲江县、都江堰市、龙泉驿区、彭州市、金堂县、新津区、邛崃市、新都区、崇州市、锦江区、双流区、青白江区、武侯区、青羊区)

济宁市(梁山县、泗水县、微山县、邹城市、汶上县、任城区、鱼台县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、兖州区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

驻马店市(上蔡县、平舆县、新蔡县、正阳县、西平县、驿城区、泌阳县、确山县、汝南县、遂平县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)  阿勒泰地区(富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

韶关市(乐昌市、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、新丰县、翁源县、始兴县、南雄市)

石家庄市(井陉矿区、灵寿县、晋州市、赵县、平山县、正定县、赞皇县、井陉县、藁城区、深泽县、行唐县、无极县、新乐市、桥西区、辛集市、高邑县、新华区、栾城区、长安区、元氏县、鹿泉区、裕华区)

双鸭山市(宝山区、尖山区、四方台区、饶河县、友谊县、集贤县、宝清县、岭东区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

济源市

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

柳州市(城中区、柳南区、融安县、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县)

儋州市

泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区)

广西壮族自治区

苏州市(张家港市、常熟市、吴中区、吴江区、昆山市、姑苏区、相城区、太仓市、虎丘区)

常州市(新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

牡丹江市(阳明区、西安区、爱民区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、林口县、海林市、东宁市、东安区)

晋城市(沁水县、城区、陵川县、阳城县、泽州县、高平市)

长沙市(开福区、宁乡市、望城区、雨花区、天心区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、岳麓区)

南平市(建瓯市、松溪县、武夷山市、建阳区、邵武市、浦城县、延平区、光泽县、顺昌县、政和县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、长顺县、龙里县、贵定县、惠水县、罗甸县、荔波县、三都水族自治县、福泉市、瓮安县、独山县)

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定西市(陇西县、临洮县、通渭县、渭源县、安定区、岷县、漳县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

滨州市(阳信县、博兴县、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、沾化区)

银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区)  阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、石拐区、昆都仑区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、凤城市、东港市)襄阳市(南漳县、樊城区、保康县、老河口市、襄城区、襄州区、谷城县、枣阳市、宜城市)

温州市(洞头区、乐清市、龙港市、瓯海区、瑞安市、龙湾区、平阳县、泰顺县、永嘉县、鹿城区、苍南县、文成县)  永州市(江永县、祁阳市、蓝山县、双牌县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、东安县、道县、新田县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

唐山市(开平区、迁西县、丰润区、乐亭县、玉田县、丰南区、曹妃甸区、迁安市、路南区、滦州市、古冶区、路北区、滦南县、遵化市)

滁州市(明光市、来安县、全椒县、天长市、琅琊区、凤阳县、定远县、南谯区)宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、宁国市、绩溪县、旌德县、泾县)

宜昌市(远安县、枝江市、宜都市、点军区、当阳市、猇亭区、西陵区、伍家岗区、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区)

三明市(清流县、建宁县、尤溪县、宁化县、三元区、明溪县、大田县、永安市、将乐县、泰宁县、沙县区)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、永仁县、姚安县、武定县、大姚县、南华县、禄丰市、双柏县、楚雄市)

赣州市(南康区、于都县、上犹县、赣县区、石城县、崇义县、龙南市、安远县、章贡区、宁都县、会昌县、大余县、瑞金市、定南县、信丰县、寻乌县、兴国县、全南县)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

长治市(平顺县、屯留区、沁县、沁源县、武乡县、潞城区、潞州区、上党区、襄垣县、壶关县、黎城县、长子县)

六安市(金安区、霍邱县、霍山县、金寨县、裕安区、舒城县、叶集区)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、荣县、贡井区、自流井区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

漳州市(芗城区、云霄县、龙海区、漳浦县、龙文区、平和县、长泰区、南靖县、华安县、东山县、诏安县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、凤凰县、永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县)

和田地区(和田市、墨玉县、皮山县、民丰县、和田县、洛浦县、策勒县、于田县)

邢台市(任泽区、内丘县、柏乡县、清河县、隆尧县、南宫市、襄都区、威县、巨鹿县、南和区、沙河市、宁晋县、信都区、临城县、新河县、临西县、广宗县、平乡县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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