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黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)

林芝市(波密县、米林市、朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、察隅县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、新邱区、细河区、海州区)  乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗)

吉安市(遂川县、吉水县、吉州区、安福县、新干县、井冈山市、吉安县、永新县、峡江县、青原区、永丰县、泰和县、万安县)

徐州市(新沂市、丰县、贾汪区、睢宁县、泉山区、云龙区、铜山区、鼓楼区、邳州市、沛县)

临沧市(永德县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

吉林市(船营区、永吉县、舒兰市、龙潭区、桦甸市、丰满区、磐石市、蛟河市、昌邑区)  漳州市(华安县、漳浦县、长泰区、龙海区、云霄县、东山县、龙文区、南靖县、诏安县、平和县、芗城区)

杭州市(淳安县、上城区、拱墅区、西湖区、钱塘区、萧山区、滨江区、余杭区、富阳区、临平区、建德市、临安区、桐庐县)

贵阳市(乌当区、白云区、云岩区、南明区、花溪区、息烽县、清镇市、开阳县、修文县、观山湖区)

吕梁市(离石区、兴县、交城县、石楼县、方山县、岚县、中阳县、孝义市、柳林县、汾阳市、临县、文水县、交口县)

石家庄市(正定县、辛集市、行唐县、深泽县、灵寿县、藁城区、桥西区、长安区、赞皇县、高邑县、平山县、赵县、无极县、鹿泉区、井陉县、元氏县、晋州市、裕华区、新乐市、井陉矿区、新华区、栾城区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县)

西宁市(城东区、城西区、城北区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区)

宜宾市(叙州区、高县、筠连县、兴文县、屏山县、长宁县、南溪区、江安县、珙县、翠屏区)

温州市(文成县、洞头区、鹿城区、龙港市、瑞安市、苍南县、永嘉县、龙湾区、平阳县、泰顺县、瓯海区、乐清市)

天水市(清水县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、万秀区)

榆林市(佳县、绥德县、横山区、神木市、定边县、清涧县、榆阳区、吴堡县、靖边县、子洲县、米脂县、府谷县)

长春市(九台区、绿园区、南关区、二道区、榆树市、宽城区、公主岭市、朝阳区、双阳区、农安县、德惠市)

开封市(鼓楼区、祥符区、尉氏县、顺河回族区、杞县、龙亭区、禹王台区、通许县、兰考县)

大庆市(红岗区、萨尔图区、龙凤区、肇源县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

成都市(武侯区、温江区、崇州市、成华区、郫都区、双流区、彭州市、简阳市、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、都江堰市、新都区、新津区、金堂县、蒲江县、金牛区、锦江区、青羊区、大邑县)

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镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、普兰县、日土县、噶尔县、措勤县)

合肥市(瑶海区、长丰县、包河区、肥东县、庐阳区、巢湖市、肥西县、蜀山区、庐江县)

苏州市(昆山市、姑苏区、虎丘区、太仓市、张家港市、吴江区、相城区、常熟市、吴中区)  红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、蒙自市、建水县、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

忻州市(保德县、五台县、岢岚县、静乐县、繁峙县、原平市、五寨县、忻府区、神池县、偏关县、代县、河曲县、宁武县、定襄县)漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区、盖州市)  鹤岗市(兴安区、兴山区、工农区、萝北县、绥滨县、南山区、东山区、向阳区)

江门市(江海区、开平市、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、恩平市)

遵义市(桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、仁怀市、习水县、汇川区、播州区、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、湄潭县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区)梅州市(大埔县、五华县、兴宁市、梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县、梅县区)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县)

烟台市(海阳市、牟平区、福山区、莱州市、龙口市、莱山区、莱阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区、栖霞市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

沧州市(肃宁县、任丘市、南皮县、海兴县、运河区、盐山县、沧县、东光县、黄骅市、泊头市、河间市、新华区、青县、吴桥县、献县、孟村回族自治县)

上饶市(弋阳县、广信区、玉山县、余干县、横峰县、广丰区、万年县、德兴市、婺源县、信州区、铅山县、鄱阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

洛阳市(嵩县、老城区、偃师区、新安县、伊川县、瀍河回族区、宜阳县、汝阳县、洛宁县、孟津区、涧西区、洛龙区、栾川县、西工区)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

喀什地区(巴楚县、喀什市、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、伽师县、麦盖提县、泽普县)

牡丹江市(东宁市、爱民区、海林市、绥芬河市、阳明区、宁安市、东安区、林口县、西安区、穆棱市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、尖山区、宝清县、饶河县、友谊县、集贤县、四方台区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市、满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、阿荣旗、陈巴尔虎旗)

黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）