两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！

400电话：123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各观看免费《今日汇总》

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各区点热线观看免费《今日发布》

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！电话

7天观看免费人工电话为您、两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！电话区域：

沈阳市(和平区、沈北新区、苏家屯区、皇姑区、法库县、铁西区、浑南区、大东区、于洪区、辽中区、康平县、新民市、沈河区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

枣庄市(滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  常州市(钟楼区、武进区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区)

德阳市(什邡市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

临沂市(平邑县、费县、河东区、临沭县、沂南县、兰山区、沂水县、罗庄区、莒南县、郯城县、蒙阴县、兰陵县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)  吕梁市(交口县、离石区、孝义市、柳林县、石楼县、文水县、交城县、中阳县、方山县、临县、汾阳市、岚县、兴县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、西畴县、丘北县、马关县、砚山县、文山市、富宁县)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

昆明市(东川区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、晋宁区、五华区、安宁市、呈贡区、嵩明县、富民县)

榆林市(佳县、榆阳区、靖边县、吴堡县、定边县、子洲县、绥德县、横山区、清涧县、府谷县、米脂县、神木市)

兰州市(皋兰县、城关区、安宁区、西固区、永登县、七里河区、榆中县、红古区)

天津市(和平区、宝坻区、西青区、北辰区、河东区、南开区、蓟州区、东丽区、静海区、河北区、河西区、滨海新区、宁河区、武清区、津南区、红桥区)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、越西县、喜德县、昭觉县、冕宁县、会理市、普格县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、金阳县、西昌市、雷波县、德昌县、盐源县、美姑县)

香港特别行政区

衡阳市(南岳区、耒阳市、常宁市、雁峰区、衡阳县、蒸湘区、衡山县、石鼓区、珠晖区、祁东县、衡南县、衡东县)

泉州市(金门县、丰泽区、安溪县、惠安县、洛江区、晋江市、永春县、德化县、泉港区、石狮市、南安市、鲤城区)

东莞市

宁夏回族自治区

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、金安区)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、西岗区、中山区、庄河市、金州区、甘井子区、普兰店区、长海县)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、朝阳县、龙城区、凌源市)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

梧州市(藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县)

汉中市(勉县、汉台区、略阳县、城固县、西乡县、南郑区、佛坪县、留坝县、宁强县、镇巴县、洋县)

400电话：123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！电话

7天观看免费人工电话为您、两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！中心2025已更新(今日/推荐)

两人激烈打扑克：畅享超快网络体验，提升游戏与工作效率！电话区域：

张家口市(下花园区、张北县、桥西区、尚义县、沽源县、崇礼区、宣化区、涿鹿县、赤城县、蔚县、万全区、怀安县、桥东区、阳原县、怀来县、康保县)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)

菏泽市(成武县、定陶区、巨野县、鄄城县、东明县、单县、牡丹区、郓城县、曹县)

郴州市(永兴县、资兴市、临武县、苏仙区、宜章县、嘉禾县、安仁县、桂阳县、汝城县、北湖区、桂东县)  咸阳市(旬邑县、兴平市、长武县、秦都区、武功县、泾阳县、乾县、彬州市、渭城区、永寿县、杨陵区、礼泉县、淳化县、三原县)

黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、青河县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、从江县、天柱县、剑河县、凯里市、台江县、施秉县、丹寨县、黄平县、锦屏县、麻江县、镇远县、黎平县、三穗县、榕江县、雷山县)  邯郸市(广平县、馆陶县、丛台区、涉县、曲周县、肥乡区、邯山区、磁县、成安县、复兴区、邱县、临漳县、鸡泽县、峰峰矿区、武安市、大名县、永年区、魏县)

包头市(固阳县、土默特右旗、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区)

宁波市(鄞州区、宁海县、江北区、北仑区、镇海区、奉化区、象山县、余姚市、海曙区、慈溪市)

长治市(潞州区、潞城区、壶关县、沁源县、平顺县、长子县、屯留区、襄垣县、武乡县、沁县、黎城县、上党区)宣城市(旌德县、广德市、宁国市、绩溪县、泾县、宣州区、郎溪县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

龙岩市(新罗区、上杭县、连城县、漳平市、永定区、长汀县、武平县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、尉犁县、和硕县、且末县、和静县、库尔勒市、博湖县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

沧州市(肃宁县、任丘市、盐山县、东光县、献县、吴桥县、海兴县、青县、黄骅市、泊头市、孟村回族自治县、南皮县、新华区、沧县、运河区、河间市)

青岛市(莱西市、市南区、即墨区、崂山区、胶州市、市北区、平度市、黄岛区、李沧区、城阳区)

庆阳市(镇原县、正宁县、合水县、西峰区、华池县、环县、宁县、庆城县)

赤峰市(宁城县、松山区、克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区)

遵义市(播州区、红花岗区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、汇川区、凤冈县、习水县、桐梓县)

陇南市(西和县、武都区、宕昌县、文县、礼县、徽县、成县、两当县、康县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市)

澳门特别行政区

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、新市区、头屯河区)

牡丹江市(宁安市、爱民区、阳明区、东安区、海林市、绥芬河市、西安区、东宁市、林口县、穆棱市)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、柳南区、融安县、柳江区、鱼峰区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：蓝思科技一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？值得注意的是，港股上市前夕，其现金分红力度达到历史顶峰，超六成的现金分红将流入实控人口袋。此外，公司苹果客户单一依赖的商业模式下，财报呈现出“两高一低”特征，即高资本性支出、高有息债务及低毛利率。若未来行业景气度下行或单一客户出现变故，公司业绩将会面临巨额折旧、财务费用及巨额资产减值计提等“三杀”风险。

　　2025年以来，A股上市公司赴港股上市持续升温。根据公开资料不完全统计，已有超过30家A股上市公司递表或正式发布相关港股筹划上市公告。

　　来源：公开资料，部分截图

　　为何引发A股上市公司港股二次上市热潮？

　　一方面，港股作为国际化资本市场，或有助于相关公司全球化业务布局。我们发现，多家公司在公告中都提到了“助力全球化发展”等理由。

　　如3月12日，蓝思科技公告宣布，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市；4月20日晚，大族数控发布公告，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，其表示，此次筹划港股上市主要是基于公司长期发展规划，旨在深入推进公司全球化战略进程，加速境外资本平台建设，有效提升公司在国际市场的综合竞争力。

　　另一方面，相关政策也支持港股二次上市。

　　据悉，2024年4月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于此文件，与香港方面加强合作，推出五项措施以优化沪深港通机制，并助力香港提升其国际金融中心的地位，推动两地资本市场的协同发展。其中提到一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。

　　基于上述背景，我们将对相关港股拟上市或转H股上市公司进行深入复盘，看看相关标的质量究竟如何？港股二次上市募资又是否合理等等。

　　来源：wind，部分截图

　　募资必要性是否存疑？腾挪定增资金补流是否踩线

　　近日，蓝思科技发布一季报，业绩可谓靓丽。公司2025年一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润为3.78亿元，同比大幅增长60.99%。经营性现金流净额26.30亿元，同比增长29.59%。

　　蓝思科技今年计划港股上市。

　　3月12日发布公告称，筹划发行H股股票并在香港联交所上市。公司称将充分考虑现有股东利益及境内外资本市场情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）择机完成本次发行上市。据公开资料，蓝思科技此次赴港上市有望在今年7月、8月完成，拟在香港IPO中筹资10亿至15亿美元。

　　3月底，蓝思科技递表。蓝思科技发布公告称，公司已于2025年3月31日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。

　　值得注意的是，公司近年资产负债率水平持续下降，近年一季度降至37.69%，与高峰60%的水平相比显著下降。与此同时，公司一季报的货币资金与交易性金融资产合计超110亿元。

　　我们进一步发现，公司港股上市前夕似乎加大投资分红力度，现金分红水平达到近十年最高，24年现金分红金额近20亿元，股利支付率达到54.74%。蓝思科技的实际控制人周群飞及其配偶郑俊龙，通过蓝思科技（香港）和长沙群欣，合计持有蓝思科技62.13%的股份。换言之，仅24年超12亿元的现金分红将流入实控人周群飞家族口袋。

　　与此同时，我们发现，公司在定增募资时，其实际投资金额与募集后承诺投资金额的差额较大，且部分定增资金被补流方式腾挪。

　　据公开资料，公司2020年12月通过定增方式发行人民币普通股5.896亿股，募集资金净额149亿元。然而，去年不仅变更相关募投项目使用资金，同时募投项目均遭延期。

　　2024年4月，公司发布《关于募投项目延期及变更部分募集资金用途》公告：

　　（1）将“长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板建设项目”募集资金投入金额由原229，159.04万元调减至192，546.82万元，项目投资总额保持不变，调减的募集资金未来改用公司自有资金投入；同时将项目达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（2）将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目”投资总额由原422，653.36万元减少至353，083.44万元，募集资金投入金额由原422，653.36万元调减至322，653.36万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（3）将“长沙（二）园3D触控功能面板和生产配套设施建设项目”达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日，

　　（4）将“工业互联网产业应用项目”募集资金投入金额由原207，817.48万元调增至246，466.81万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（5）将“补充流动资金项目”募集资金投入金额由原368，788.68万元增加至468，788.68万元。

　　值得注意的是，公司此次变更募投资金补流后，补流资金占募投资金超过31%。上述变相腾挪定增资金用于补流是否违规？

　　监管对于再融资企业募资补流的占比划出较为明确的红线，即除配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票，以及部分满足轻资产、高研发投入特点的企业外，补充流动资金和偿还债务比例一般都需要控制在募集资金总额的30%以内。

　　值得注意的是，创业板精测电子也同样出现过定增募资变更补流触发监管红线，在其再融资监管审核阶段，其主动将实际补充流动资金超出部分从最新募资金额中给与剔除，以符合监管规则。

　　至此，我们疑惑的是，公司一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？

　　大客户依赖症呈现出“两高一低”：高资本性支出、高有息债务及低毛利率

　　作为果链之一，公司大客户依赖病一直被市场诟病。2022年、2023年和2024年，来自前五大客户的收入分别为388.78亿元、452.82亿元和567.07亿元，分别占当年总收入的83.3%、83.1%和81.1%；其向最大客户为苹果公司，对应销售额分别为331.36亿元、315.12亿元和345.67亿元，分别占当年总收入的71.0%、57.8%和49.5%。尽管公司近年对苹果业务占比有所降低，但大客户依赖特征依然显著，仅苹果销售额收入占比在50%左右。

　　在这种果链依赖下，公司财务数据呈现出“两高一低”的特征，即高有息债、高资本性支出及低毛利率。

　　蓝思科技的毛利率由2020年的29.44%持续下降至2024年的15.89%，25年一季度进一步降至12.8%。

　　毛利率持续走低，是否意味着公司相关定价权薄弱？事实上，苹果通过“二供”“三供”策略强化供应链竞争，典型案例如2017年引入京东方迫使三星大幅降价。数据显示，立讯精密、歌尔股份等均对苹果公司业务较为依赖，导致议价权完全倒向苹果。原材料成本上涨时，供应商难以转嫁压力，立讯精密消费电子业务毛利率从2018年的21%左右降至2023年的11%左右。

　　对于蓝思科技的毛利率下降，公司给出了如下解释，公司称其毛利率下降，主要是销售业务的结构发生变化，组装业务的放量拉低了整体水平，结构件保持稳定。公司将通过整机组装业务持续推动产业链的垂直整合，提高生产效率和良率，保持毛利率的平稳。

　　与此同时，蓝思科技的历年资本性支出持续维持高位，近年资本性支出长期维持在五六十亿水平。

　　颇为巧合的是，作为果链的歌尔股份、立讯精密等同业也呈现出高资本性支出特征。

　　业内人士表示，苹果订单具有强周期性（如新品发布前集中备货），迫使企业提前扩建产能。持续高资本性支出将使得公司承担较大这就摊销成本，在行业景气度上升可以对冲，一旦景气度下调或被踢出果链，公司将会遭遇巨额折旧费用吞噬。据悉，立讯精密固定资产从2012年的8.41亿元飙升至2022年的440.26亿元，但淡季产能利用率不足导致单位成本上升。歌尔股份2022年因AirPods订单变动计提超20亿元资产减值，资本开支效率低下问题凸显。

　　蓝思科技2024年仅长期资产折旧摊销金额为46.71亿元，占同期净利润之比超过120%。

　　巨额的资本性支出下，公司有息债务也不低。2025年一季度末，蓝思科技的有息债务超137亿元。值得一提的是，2024年公司的财务费用为3.84亿元，占当期净利润之比超10%。