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周口市(项城市、鹿邑县、淮阳区、川汇区、西华县、郸城县、商水县、沈丘县、太康县、扶沟县)

吉安市(万安县、吉安县、青原区、安福县、井冈山市、永新县、吉州区、新干县、峡江县、吉水县、泰和县、永丰县、遂川县)

伊春市(南岔县、大箐山县、友好区、乌翠区、汤旺县、金林区、丰林县、铁力市、嘉荫县、伊美区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、陆良县、沾益区、马龙区、宣威市、罗平县、会泽县、富源县)  湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

广州市(增城区、越秀区、花都区、南沙区、从化区、白云区、黄埔区、海珠区、番禺区、荔湾区、天河区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、临江市、靖宇县、抚松县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

邯郸市(馆陶县、曲周县、邱县、邯山区、鸡泽县、磁县、永年区、肥乡区、峰峰矿区、广平县、成安县、魏县、临漳县、涉县、复兴区、丛台区、武安市、大名县)

菏泽市(定陶区、鄄城县、单县、曹县、成武县、东明县、郓城县、牡丹区、巨野县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

绥化市(明水县、绥棱县、青冈县、肇东市、海伦市、安达市、兰西县、北林区、望奎县、庆安县)

澳门特别行政区

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、合作市、卓尼县、玛曲县、夏河县)

潍坊市(青州市、寒亭区、昌乐县、昌邑市、临朐县、坊子区、寿光市、潍城区、安丘市、奎文区、高密市、诸城市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、独山县、瓮安县、龙里县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、贵定县、长顺县、平塘县、福泉市、惠水县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

邢台市(南宫市、广宗县、威县、平乡县、柏乡县、新河县、隆尧县、沙河市、临城县、清河县、内丘县、宁晋县、任泽区、南和区、信都区、巨鹿县、襄都区、临西县)

荆州市(荆州区、松滋市、沙市区、洪湖市、江陵县、监利市、石首市、公安县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、建昌县、龙港区、连山区)

广西壮族自治区

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗)

南通市(如东县、启东市、通州区、海安市、崇川区、如皋市、海门区)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、大悟县)

晋中市(寿阳县、昔阳县、榆次区、和顺县、榆社县、介休市、太谷区、祁县、灵石县、左权县、平遥县)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、鹤庆县、祥云县、宾川县、云龙县、剑川县、大理市)

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鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市)

益阳市(南县、桃江县、安化县、资阳区、赫山区、沅江市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、淮阴区)

咸阳市(兴平市、彬州市、长武县、武功县、杨陵区、秦都区、旬邑县、乾县、永寿县、淳化县、渭城区、泾阳县、礼泉县、三原县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、郎溪县、旌德县、广德市、宣州区)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城西区、城北区)  天水市(清水县、秦安县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

和田地区(洛浦县、策勒县、和田县、民丰县、于田县、墨玉县、和田市、皮山县)

平顶山市(新华区、汝州市、宝丰县、郏县、舞钢市、叶县、石龙区、湛河区、卫东区、鲁山县)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、林周县、城关区、曲水县)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

南阳市(镇平县、卧龙区、唐河县、新野县、西峡县、宛城区、方城县、内乡县、邓州市、社旗县、南召县、淅川县、桐柏县)

三沙市(西沙区、南沙区)

陇南市(宕昌县、两当县、成县、徽县、文县、康县、礼县、武都区、西和县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

宁波市(象山县、鄞州区、北仑区、镇海区、江北区、宁海县、海曙区、慈溪市、奉化区、余姚市)

崇左市(天等县、大新县、江州区、龙州县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、惠来县、揭东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

洛阳市(汝阳县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、洛龙区、涧西区、栾川县、孟津区、嵩县、老城区、新安县、偃师区、洛宁县、西工区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、白玉县、雅江县、康定市、乡城县、九龙县、泸定县、得荣县、理塘县、石渠县、德格县、丹巴县、色达县、道孚县、甘孜县、稻城县、炉霍县、新龙县)

香港特别行政区

廊坊市(固安县、霸州市、永清县、香河县、文安县、大城县、安次区、三河市、广阳区、大厂回族自治县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。