我的疯狂网游史：一场潜在的网络安全灾难

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云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)

扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、江都区、邗江区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

喀什地区(叶城县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、泽普县、喀什市、莎车县、疏附县、岳普湖县)  泸州市(江阳区、泸县、合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、叙永县)

滁州市(天长市、明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、来安县、定远县、琅琊区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

大庆市(红岗区、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、肇源县、大同区、林甸县)大理白族自治州(弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、清城区、佛冈县)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

新疆维吾尔自治区

滨州市(惠民县、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、安化县、赫山区、桃江县)

安阳市(龙安区、殷都区、林州市、北关区、内黄县、汤阴县、文峰区、安阳县、滑县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、麻江县、雷山县、黎平县、黄平县、天柱县、镇远县、三穗县、从江县、岑巩县、丹寨县、锦屏县、凯里市、榕江县、施秉县)

三明市(建宁县、将乐县、泰宁县、明溪县、清流县、大田县、宁化县、永安市、尤溪县、沙县区、三元区)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县)

厦门市(同安区、湖里区、集美区、翔安区、思明区、海沧区)

商洛市(丹凤县、柞水县、镇安县、商南县、山阳县、商州区、洛南县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)

东莞市

贵阳市(乌当区、白云区、云岩区、修文县、南明区、观山湖区、花溪区、息烽县、开阳县、清镇市)

安庆市(迎江区、潜山市、望江县、岳西县、宿松县、桐城市、宜秀区、太湖县、怀宁县、大观区)

那曲市(尼玛县、双湖县、班戈县、色尼区、聂荣县、索县、比如县、安多县、申扎县、嘉黎县、巴青县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

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长沙市(浏阳市、芙蓉区、望城区、宁乡市、长沙县、雨花区、岳麓区、天心区、开福区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)

福州市(福清市、长乐区、台江区、闽清县、闽侯县、仓山区、晋安区、罗源县、连江县、马尾区、平潭县、永泰县、鼓楼区)

吉林市(桦甸市、蛟河市、永吉县、船营区、丰满区、舒兰市、昌邑区、磐石市、龙潭区)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

昌都市(边坝县、洛隆县、卡若区、贡觉县、芒康县、左贡县、类乌齐县、丁青县、察雅县、江达县、八宿县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、崇信县、泾川县、灵台县、静宁县、华亭市)朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县、应县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)  定西市(临洮县、岷县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、漳县)

锦州市(义县、太和区、凌河区、北镇市、古塔区、凌海市、黑山县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区、太平区、彰武县)

昭通市(水富市、永善县、大关县、巧家县、威信县、镇雄县、彝良县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、绥江县)大连市(甘井子区、金州区、中山区、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、长海县、西岗区)

阜阳市(界首市、颍东区、颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、颍州区、颍上县)

漳州市(南靖县、长泰区、云霄县、华安县、漳浦县、芗城区、龙海区、东山县、诏安县、龙文区、平和县)

衡阳市(石鼓区、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、珠晖区、衡东县、衡阳县、衡南县、衡山县、常宁市、南岳区、祁东县)

广元市(剑阁县、昭化区、利州区、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县)

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青岛市(莱西市、胶州市、城阳区、即墨区、平度市、市南区、黄岛区、李沧区、市北区、崂山区)

香港特别行政区

宁德市(古田县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、屏南县、周宁县、福鼎市、福安市)

济源市

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、大安区、荣县、贡井区)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。