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黄山市(祁门县、黟县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区)

北京市(石景山区、房山区、顺义区、海淀区、东城区、大兴区、朝阳区、延庆区、怀柔区、西城区、丰台区、门头沟区、密云区、通州区、平谷区、昌平区)

信阳市(浉河区、光山县、息县、罗山县、潢川县、固始县、新县、平桥区、商城县、淮滨县)

山南市(扎囊县、洛扎县、加查县、琼结县、乃东区、曲松县、隆子县、措美县、错那市、浪卡子县、桑日县、贡嘎县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

宜昌市(猇亭区、伍家岗区、枝江市、兴山县、当阳市、远安县、宜都市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、西陵区、秭归县、点军区)

昆明市(官渡区、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、富民县、晋宁区、西山区、嵩明县)

昌都市(卡若区、察雅县、八宿县、丁青县、芒康县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、江达县、左贡县)

深圳市(罗湖区、龙岗区、南山区、光明区、福田区、盐田区、坪山区、龙华区、宝安区)  保定市(容城县、唐县、莲池区、高碑店市、安新县、蠡县、涞水县、徐水区、阜平县、安国市、竞秀区、博野县、望都县、高阳县、易县、涿州市、曲阳县、定兴县、涞源县、满城区、雄县、定州市、顺平县、清苑区)

龙岩市(新罗区、武平县、连城县、永定区、长汀县、漳平市、上杭县)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、陵川县、城区、泽州县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区、山海关区)

陇南市(武都区、成县、宕昌县、西和县、康县、徽县、文县、两当县、礼县)

邯郸市(鸡泽县、广平县、临漳县、肥乡区、武安市、魏县、邱县、曲周县、丛台区、邯山区、成安县、永年区、涉县、馆陶县、复兴区、磁县、峰峰矿区、大名县)

承德市(兴隆县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、承德县、平泉市、丰宁满族自治县)

晋中市(昔阳县、太谷区、平遥县、和顺县、寿阳县、介休市、祁县、灵石县、榆次区、左权县、榆社县)

宜春市(上高县、铜鼓县、奉新县、靖安县、袁州区、高安市、樟树市、丰城市、万载县、宜丰县)

广西壮族自治区

乌鲁木齐市(米东区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区)

毕节市(纳雍县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、织金县、黔西市)

济源市

香港特别行政区

重庆市(巫山县、渝中区、大渡口区、南岸区、江北区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、梁平区、江津区、綦江区、南川区、铜梁区、石柱土家族自治县、巫溪县、潼南区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、九龙坡区、永川区、城口县、合川区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、忠县、开州区、渝北区、奉节县、大足区、长寿区、黔江区、云阳县、荣昌区、璧山区、丰都县、万州区、沙坪坝区、武隆区)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

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铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、开原市、昌图县、调兵山市、清河区)

邢台市(南宫市、临西县、新河县、威县、襄都区、沙河市、南和区、宁晋县、平乡县、任泽区、柏乡县、内丘县、广宗县、信都区、隆尧县、巨鹿县、临城县、清河县)

许昌市(襄城县、禹州市、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市)

唐山市(开平区、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、路南区、迁安市、丰润区、古冶区、滦州市、玉田县、遵化市、路北区、迁西县、滦南县)  安阳市(文峰区、汤阴县、北关区、滑县、安阳县、龙安区、内黄县、林州市、殷都区)

运城市(河津市、芮城县、闻喜县、临猗县、平陆县、新绛县、万荣县、盐湖区、垣曲县、夏县、稷山县、永济市、绛县)

南通市(如皋市、海门区、海安市、崇川区、通州区、如东县、启东市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、新会区、开平市、台山市、恩平市)

阜新市(彰武县、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区)  邵阳市(城步苗族自治县、双清区、大祥区、武冈市、新邵县、隆回县、洞口县、新宁县、北塔区、邵东市、绥宁县、邵阳县)

开封市(杞县、祥符区、通许县、尉氏县、禹王台区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、广安区)鹤岗市(东山区、工农区、萝北县、南山区、绥滨县、向阳区、兴山区、兴安区)

鞍山市(立山区、铁东区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、台安县)

石家庄市(无极县、辛集市、高邑县、栾城区、井陉县、赵县、井陉矿区、鹿泉区、正定县、元氏县、赞皇县、裕华区、新华区、新乐市、长安区、灵寿县、藁城区、行唐县、平山县、晋州市、深泽县、桥西区)

长治市(黎城县、武乡县、屯留区、潞州区、襄垣县、壶关县、沁县、潞城区、长子县、上党区、平顺县、沁源县)

盐城市(盐都区、阜宁县、亭湖区、响水县、东台市、建湖县、大丰区、射阳县、滨海县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

石河子市(铁门关市、五家渠市、北屯市、白杨市、胡杨河市、双河市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市)

武汉市(江汉区、江岸区、汉南区、汉阳区、江夏区、东西湖区、黄陂区、武昌区、新洲区、青山区、蔡甸区、洪山区、硚口区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、恒山区、密山市、滴道区、麻山区、梨树区、虎林市、城子河区)

十堰市(竹溪县、房县、竹山县、丹江口市、郧阳区、张湾区、郧西县、茅箭区)

长沙市(雨花区、天心区、浏阳市、望城区、开福区、岳麓区、长沙县、宁乡市、芙蓉区)

临汾市(大宁县、乡宁县、汾西县、永和县、侯马市、安泽县、古县、霍州市、曲沃县、洪洞县、蒲县、翼城县、尧都区、吉县、襄汾县、浮山县、隰县)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)

和田地区(皮山县、策勒县、洛浦县、于田县、和田县、墨玉县、和田市、民丰县)

齐齐哈尔市(泰来县、富拉尔基区、龙江县、讷河市、建华区、梅里斯达斡尔族区、依安县、拜泉县、富裕县、铁锋区、甘南县、碾子山区、龙沙区、克东县、昂昂溪区、克山县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。