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衡水市(安平县、武邑县、故城县、武强县、枣强县、冀州区、桃城区、阜城县、景县、深州市、饶阳县)

深圳市(龙华区、罗湖区、光明区、龙岗区、南山区、福田区、坪山区、盐田区、宝安区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

焦作市(武陟县、马村区、修武县、中站区、山阳区、沁阳市、温县、博爱县、孟州市、解放区)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳城县、城中区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

汕头市(龙湖区、澄海区、金平区、潮南区、濠江区、南澳县、潮阳区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

南阳市(宛城区、卧龙区、内乡县、邓州市、新野县、镇平县、桐柏县、南召县、社旗县、西峡县、淅川县、唐河县、方城县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

香港特别行政区

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、巩留县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、伊宁市、新源县)

儋州市

抚顺市(新抚区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)

宜宾市(叙州区、珙县、长宁县、兴文县、屏山县、江安县、翠屏区、南溪区、高县、筠连县)

绵阳市(江油市、梓潼县、三台县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、涪城区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)

那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、索县、申扎县、比如县、班戈县、嘉黎县、巴青县、双湖县、尼玛县)

汉中市(汉台区、佛坪县、略阳县、勉县、西乡县、洋县、宁强县、南郑区、镇巴县、城固县、留坝县)

成都市(都江堰市、邛崃市、温江区、锦江区、金堂县、大邑县、双流区、郫都区、彭州市、崇州市、金牛区、青羊区、青白江区、简阳市、武侯区、龙泉驿区、蒲江县、新都区、成华区、新津区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县)

新余市(渝水区、分宜县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

内蒙古自治区

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南昌市(南昌县、东湖区、进贤县、青云谱区、西湖区、青山湖区、安义县、新建区、红谷滩区)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、天元区、醴陵市、渌口区、攸县、石峰区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

长治市(潞州区、屯留区、沁县、武乡县、沁源县、襄垣县、黎城县、上党区、壶关县、平顺县、潞城区、长子县)  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

怀化市(会同县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县)

广安市(华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区)

南通市(海门区、崇川区、通州区、如皋市、如东县、海安市、启东市)金华市(义乌市、磐安县、金东区、浦江县、东阳市、永康市、婺城区、兰溪市、武义县)

温州市(平阳县、永嘉县、洞头区、鹿城区、文成县、泰顺县、龙港市、瑞安市、乐清市、龙湾区、苍南县、瓯海区)  新疆维吾尔自治区

淮南市(寿县、谢家集区、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)新乡市(获嘉县、延津县、牧野区、原阳县、红旗区、凤泉区、封丘县、卫滨区、卫辉市、辉县市、长垣市、新乡县)

和田地区(策勒县、于田县、和田县、墨玉县、民丰县、皮山县、和田市、洛浦县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

邯郸市(丛台区、磁县、武安市、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、成安县、大名县、邱县、鸡泽县、魏县、临漳县、复兴区、永年区、肥乡区、邯山区、广平县、涉县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市、逊克县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区)

朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、应县、右玉县、怀仁市)

北京市(门头沟区、海淀区、房山区、怀柔区、通州区、朝阳区、昌平区、顺义区、延庆区、西城区、大兴区、石景山区、东城区、密云区、平谷区、丰台区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、台前县、范县、清丰县)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、三河市、安次区、大城县、霸州市、广阳区、香河县、固安县、永清县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、博山区、淄川区、临淄区、沂源县、张店区)

阜新市(海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、太平区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

黄冈市(蕲春县、罗田县、黄州区、浠水县、团风县、红安县、武穴市、麻城市、英山县、黄梅县)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）