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金昌市(金川区、永昌县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、玛曲县、合作市、迭部县、舟曲县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)  开封市(尉氏县、顺河回族区、杞县、通许县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、祥符区、禹王台区)

雅安市(汉源县、芦山县、雨城区、名山区、宝兴县、荥经县、石棉县、天全县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、凌源市、朝阳县、北票市、龙城区)

咸阳市(兴平市、永寿县、旬邑县、杨陵区、秦都区、淳化县、彬州市、长武县、泾阳县、三原县、乾县、武功县、礼泉县、渭城区)

常州市(新北区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区)  淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

贵阳市(白云区、花溪区、清镇市、开阳县、息烽县、修文县、观山湖区、乌当区、南明区、云岩区)

达州市(达川区、通川区、万源市、开江县、宣汉县、大竹县、渠县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

曲靖市(会泽县、罗平县、富源县、宣威市、师宗县、麒麟区、沾益区、陆良县、马龙区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

广西壮族自治区

重庆市(江北区、丰都县、涪陵区、南川区、渝中区、永川区、长寿区、巫溪县、奉节县、石柱土家族自治县、梁平区、忠县、云阳县、北碚区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、开州区、巫山县、江津区、城口县、綦江区、铜梁区、大足区、大渡口区、南岸区、沙坪坝区、荣昌区、黔江区、武隆区、万州区、潼南区、合川区、九龙坡区、垫江县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、酉阳土家族苗族自治县)

西安市(长安区、新城区、鄠邑区、灞桥区、临潼区、雁塔区、周至县、莲湖区、蓝田县、未央区、高陵区、碑林区、阎良区)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

株洲市(荷塘区、茶陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、天元区、醴陵市、攸县、炎陵县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

保定市(高碑店市、容城县、徐水区、望都县、涿州市、蠡县、阜平县、易县、莲池区、安国市、涞源县、唐县、定兴县、定州市、竞秀区、满城区、顺平县、博野县、涞水县、安新县、雄县、清苑区、高阳县、曲阳县)

晋中市(和顺县、左权县、榆社县、平遥县、榆次区、寿阳县、太谷区、昔阳县、灵石县、祁县、介休市)

孝感市(孝昌县、汉川市、应城市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

来宾市(象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

赤峰市(巴林左旗、松山区、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、元宝山区、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、喀喇沁旗)

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大同市(阳高县、天镇县、浑源县、左云县、平城区、云州区、灵丘县、广灵县、云冈区、新荣区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、新邱区、太平区、彰武县、清河门区)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  甘孜藏族自治州(道孚县、九龙县、丹巴县、德格县、新龙县、乡城县、白玉县、稻城县、色达县、甘孜县、石渠县、巴塘县、泸定县、理塘县、得荣县、炉霍县、雅江县、康定市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、山丹县、高台县、临泽县)

汉中市(佛坪县、略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、勉县、南郑区、留坝县、城固县、宁强县、洋县)

南充市(南部县、蓬安县、西充县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、营山县、阆中市、仪陇县)大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇州县、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、大同区)

肇庆市(端州区、四会市、封开县、德庆县、鼎湖区、高要区、广宁县、怀集县)  文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、文山市、西畴县、马关县、广南县、富宁县、麻栗坡县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

昭通市(永善县、盐津县、威信县、鲁甸县、大关县、水富市、绥江县、彝良县、昭阳区、巧家县、镇雄县)焦作市(中站区、博爱县、解放区、山阳区、武陟县、孟州市、修武县、马村区、温县、沁阳市)

凉山彝族自治州(美姑县、木里藏族自治县、会理市、甘洛县、冕宁县、盐源县、普格县、西昌市、会东县、越西县、布拖县、昭觉县、金阳县、雷波县、宁南县、德昌县、喜德县)

扬州市(江都区、高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市)

东莞市

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

德阳市(中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市、广汉市、罗江区)

新疆维吾尔自治区

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、千山区、立山区)

宜昌市(当阳市、五峰土家族自治县、枝江市、点军区、猇亭区、远安县、夷陵区、伍家岗区、西陵区、兴山县、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、金台区、眉县、渭滨区、岐山县、凤县、千阳县、陈仓区、麟游县、太白县、陇县)

铁岭市(清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、开原市、西丰县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、含山县、和县、花山区)

中山市

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

太原市(古交市、清徐县、迎泽区、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、小店区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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