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阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县)

新疆维吾尔自治区

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区、彰武县、海州区)  郴州市(永兴县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、临武县、北湖区、桂东县、安仁县、资兴市、桂阳县、宜章县)

双鸭山市(尖山区、集贤县、四方台区、宝山区、友谊县、岭东区、饶河县、宝清县)

内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、高港区)  舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

南充市(阆中市、蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、西充县、营山县、高坪区、顺庆区)

滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、无棣县、沾化区、博兴县)

江门市(恩平市、开平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区)

盐城市(射阳县、滨海县、亭湖区、阜宁县、大丰区、盐都区、东台市、响水县、建湖县)

广元市(青川县、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区)

龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、连城县、武平县、上杭县、新罗区)

绍兴市(新昌县、上虞区、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市)

台州市(三门县、椒江区、黄岩区、温岭市、路桥区、天台县、临海市、玉环市、仙居县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、姚安县、禄丰市、牟定县、楚雄市、武定县、双柏县、元谋县、大姚县)

宁夏回族自治区

兰州市(永登县、城关区、西固区、安宁区、红古区、榆中县、皋兰县、七里河区)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区、嫩江市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、天柱县、三穗县、剑河县、榕江县、黄平县、凯里市、从江县、雷山县、黎平县、台江县、丹寨县、镇远县、岑巩县、锦屏县、施秉县)

阿里地区(革吉县、札达县、改则县、措勤县、噶尔县、普兰县、日土县)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

庆阳市(环县、庆城县、西峰区、合水县、镇原县、华池县、宁县、正宁县)

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绵阳市(三台县、安州区、梓潼县、江油市、平武县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区)

安康市(岚皋县、紫阳县、旬阳市、平利县、镇坪县、白河县、石泉县、汉滨区、汉阴县、宁陕县)

临沂市(蒙阴县、兰山区、沂南县、沂水县、河东区、莒南县、兰陵县、平邑县、郯城县、费县、罗庄区、临沭县)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区)  清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、佛冈县、英德市)

漳州市(华安县、南靖县、云霄县、长泰区、平和县、漳浦县、芗城区、东山县、龙文区、龙海区、诏安县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、天山区、新市区)

荆州市(石首市、洪湖市、荆州区、公安县、监利市、江陵县、松滋市、沙市区)娄底市(新化县、娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市)

淮安市(盱眙县、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县、花垣县、永顺县、泸溪县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

日喀则市(亚东县、定日县、聂拉木县、萨迦县、桑珠孜区、江孜县、拉孜县、康马县、定结县、南木林县、萨嘎县、吉隆县、仲巴县、昂仁县、岗巴县、仁布县、白朗县、谢通门县)海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、射洪市、大英县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

桂林市(七星区、临桂区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、荔浦市、永福县、平乐县、秀峰区、兴安县、灵川县、象山区、雁山区、全州县、阳朔县、灌阳县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

绥化市(庆安县、青冈县、兰西县、望奎县、明水县、北林区、海伦市、肇东市、绥棱县、安达市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县)

石河子市(北屯市、新星市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、双河市)

南通市(海安市、海门区、如皋市、崇川区、通州区、启东市、如东县)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、耒阳市、衡山县、祁东县、常宁市、珠晖区、雁峰区、衡南县、石鼓区、衡东县、衡阳县)

平顶山市(新华区、鲁山县、石龙区、湛河区、郏县、宝丰县、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区)

长春市(朝阳区、农安县、南关区、绿园区、二道区、宽城区、公主岭市、九台区、德惠市、榆树市、双阳区)

南宁市(青秀区、兴宁区、邕宁区、马山县、上林县、江南区、武鸣区、横州市、宾阳县、西乡塘区、良庆区、隆安县)

潍坊市(昌邑市、潍城区、坊子区、寒亭区、寿光市、高密市、诸城市、奎文区、昌乐县、青州市、安丘市、临朐县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、凤城市)

襄阳市(襄州区、保康县、谷城县、枣阳市、南漳县、樊城区、宜城市、襄城区、老河口市)

吉林市(蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、永吉县、丰满区、磐石市、舒兰市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）