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安庆市(怀宁县、太湖县、望江县、岳西县、宿松县、宜秀区、迎江区、潜山市、桐城市、大观区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、双柏县、武定县、禄丰市、牟定县、姚安县、元谋县、南华县、永仁县)

北京市(密云区、平谷区、石景山区、昌平区、大兴区、东城区、通州区、门头沟区、顺义区、延庆区、怀柔区、海淀区、西城区、朝阳区、房山区、丰台区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)  长治市(沁县、襄垣县、上党区、潞城区、平顺县、黎城县、屯留区、武乡县、壶关县、潞州区、长子县、沁源县)

商丘市(宁陵县、柘城县、夏邑县、梁园区、虞城县、永城市、睢阳区、睢县、民权县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、襄城县)

遵义市(凤冈县、正安县、习水县、余庆县、汇川区、红花岗区、绥阳县、湄潭县、仁怀市、赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

平顶山市(郏县、舞钢市、汝州市、石龙区、叶县、鲁山县、卫东区、宝丰县、湛河区、新华区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、独山县、平塘县、荔波县、贵定县、福泉市、都匀市、惠水县、罗甸县、瓮安县、长顺县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、石首市、沙市区、公安县、江陵县、松滋市)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、德昌县、布拖县、西昌市、甘洛县、会东县、普格县、美姑县、宁南县、盐源县、冕宁县、会理市、越西县、喜德县、昭觉县、金阳县、雷波县)

抚州市(黎川县、东乡区、崇仁县、南城县、南丰县、资溪县、宜黄县、乐安县、广昌县、临川区、金溪县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、根河市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗)

武汉市(蔡甸区、硚口区、东西湖区、黄陂区、汉南区、武昌区、江汉区、青山区、江夏区、洪山区、新洲区、江岸区、汉阳区)

丽水市(云和县、莲都区、松阳县、缙云县、遂昌县、庆元县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县)

漳州市(诏安县、南靖县、云霄县、东山县、芗城区、漳浦县、龙文区、长泰区、华安县、龙海区、平和县)

德州市(宁津县、陵城区、庆云县、夏津县、武城县、禹城市、临邑县、平原县、德城区、乐陵市、齐河县)

无锡市(锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区、滨湖区)

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娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

梅州市(蕉岭县、五华县、丰顺县、梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、大埔县)

西安市(阎良区、灞桥区、临潼区、雁塔区、长安区、碑林区、莲湖区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、周至县、未央区、新城区)  拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、堆龙德庆区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

株洲市(天元区、炎陵县、石峰区、攸县、醴陵市、芦淞区、荷塘区、茶陵县、渌口区)枣庄市(台儿庄区、峄城区、薛城区、山亭区、市中区、滕州市)

商洛市(柞水县、商南县、商州区、洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县)  茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

柳州市(柳北区、柳南区、城中区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、柳江区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

天津市(津南区、北辰区、武清区、东丽区、和平区、河北区、红桥区、河西区、西青区、宝坻区、蓟州区、河东区、静海区、滨海新区、南开区、宁河区)吕梁市(交城县、岚县、孝义市、方山县、柳林县、石楼县、文水县、中阳县、汾阳市、临县、交口县、离石区、兴县)

潍坊市(高密市、寿光市、坊子区、昌邑市、安丘市、奎文区、临朐县、潍城区、青州市、诸城市、寒亭区、昌乐县)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、东乡族自治县)

渭南市(潼关县、蒲城县、华州区、临渭区、华阴市、韩城市、大荔县、合阳县、白水县、富平县、澄城县)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)

榆林市(子洲县、吴堡县、横山区、神木市、绥德县、清涧县、府谷县、榆阳区、米脂县、靖边县、定边县、佳县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、瓜州县)

大同市(灵丘县、云州区、新荣区、广灵县、浑源县、天镇县、平城区、云冈区、阳高县、左云县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

宜宾市(高县、南溪区、长宁县、叙州区、珙县、翠屏区、江安县、筠连县、屏山县、兴文县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县、抚宁区)

三沙市(西沙区、南沙区)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、黟县、徽州区、歙县、屯溪区)

聊城市(莘县、高唐县、临清市、阳谷县、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区)

南京市(浦口区、江宁区、玄武区、建邺区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、高淳区、六合区、栖霞区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数