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锦州市(古塔区、义县、黑山县、太和区、凌海市、北镇市、凌河区)

和田地区(洛浦县、墨玉县、于田县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、和田县)

长治市(壶关县、沁源县、黎城县、长子县、潞州区、潞城区、上党区、襄垣县、沁县、平顺县、武乡县、屯留区)

大连市(中山区、西岗区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、长海县、普兰店区、甘井子区、金州区)  衢州市(柯城区、江山市、龙游县、开化县、衢江区、常山县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

日喀则市(白朗县、康马县、谢通门县、亚东县、萨迦县、定日县、聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、江孜县、仲巴县、岗巴县、定结县、桑珠孜区、南木林县、昂仁县、仁布县、吉隆县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、金川县、理县、汶川县、黑水县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、小金县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、茂县)玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县)

长春市(农安县、九台区、二道区、公主岭市、朝阳区、榆树市、南关区、绿园区、宽城区、德惠市、双阳区)  沈阳市(辽中区、皇姑区、浑南区、新民市、苏家屯区、沈河区、康平县、于洪区、大东区、沈北新区、法库县、铁西区、和平区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

温州市(龙湾区、苍南县、平阳县、瓯海区、龙港市、鹿城区、瑞安市、永嘉县、文成县、泰顺县、乐清市、洞头区)

青岛市(胶州市、即墨区、城阳区、黄岛区、莱西市、市南区、平度市、李沧区、崂山区、市北区)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

朝阳市(双塔区、建平县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

武汉市(汉南区、江汉区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、青山区、东西湖区、黄陂区、武昌区、江岸区、硚口区、洪山区、新洲区)

百色市(西林县、乐业县、那坡县、田林县、凌云县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、田东县、右江区、德保县、田阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、尉犁县、和静县)

吉林市(船营区、蛟河市、永吉县、龙潭区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、磐石市)

新乡市(卫滨区、原阳县、长垣市、卫辉市、延津县、凤泉区、新乡县、牧野区、红旗区、封丘县、获嘉县、辉县市)

喀什地区(喀什市、麦盖提县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、巴楚县、疏附县)

杭州市(淳安县、临安区、临平区、钱塘区、滨江区、萧山区、拱墅区、上城区、富阳区、余杭区、西湖区、桐庐县、建德市)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

汕头市(潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区、濠江区、南澳县、金平区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

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贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

淄博市(临淄区、博山区、张店区、沂源县、高青县、桓台县、淄川区、周村区)

济南市(槐荫区、天桥区、市中区、商河县、章丘区、历下区、平阴县、长清区、历城区、钢城区、济阳区、莱芜区)

广州市(越秀区、荔湾区、黄埔区、花都区、白云区、从化区、增城区、天河区、番禺区、南沙区、海珠区)  济宁市(梁山县、金乡县、汶上县、鱼台县、邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、微山县、兖州区、嘉祥县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

嘉峪关市

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)宜春市(高安市、丰城市、奉新县、铜鼓县、万载县、上高县、袁州区、靖安县、宜丰县、樟树市)

榆林市(佳县、吴堡县、靖边县、米脂县、子洲县、绥德县、府谷县、神木市、榆阳区、定边县、清涧县、横山区)  白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区)

楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、牟定县、永仁县、武定县、南华县、大姚县、元谋县、楚雄市、禄丰市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县、望谟县、普安县、兴义市)

贵阳市(清镇市、白云区、乌当区、观山湖区、息烽县、云岩区、南明区、开阳县、花溪区、修文县)黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

聊城市(东昌府区、高唐县、莘县、茌平区、东阿县、阳谷县、临清市、冠县)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区)

宁夏回族自治区

衡阳市(衡东县、雁峰区、衡阳县、南岳区、衡山县、珠晖区、常宁市、石鼓区、耒阳市、蒸湘区、祁东县、衡南县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

石家庄市(晋州市、正定县、栾城区、新华区、藁城区、深泽县、井陉矿区、裕华区、行唐县、无极县、长安区、平山县、辛集市、灵寿县、井陉县、元氏县、鹿泉区、赞皇县、桥西区、高邑县、新乐市、赵县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、文山市、广南县、麻栗坡县、砚山县、马关县)

山南市(浪卡子县、贡嘎县、措美县、琼结县、乃东区、隆子县、洛扎县、扎囊县、加查县、桑日县、错那市、曲松县)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

宣城市(旌德县、泾县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、长葛市、建安区、鄢陵县)

陇南市(成县、康县、徽县、礼县、文县、西和县、两当县、宕昌县、武都区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县)

抚州市(黎川县、资溪县、崇仁县、南城县、宜黄县、南丰县、乐安县、临川区、广昌县、东乡区、金溪县)

　　Deepseek的爆火，各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一，在数字经济与硬科技双轮驱动的时代，华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

　　这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中，就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇，他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革，并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级，国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

　　中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美，医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域，结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点，因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

　　寻找两大共振：产业周期+个股周期

　　桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景，8年研究员和1年半投资经理履历，完整经历过医药牛熊周期，善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股；同时，高仓位和相对集中持股的运行风格，也让桑翔宇更注重风险控制，通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则，来给到投资人更稳定的长期体验。

　　具体来看投资框架，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

　　在桑翔宇看来，首先，医药是政策影响权重极大的行业，理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇；其次，医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块，理解产业周期决定了投资思路；最后，对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心，技术周期脉络指明了投资方向。

　　对于个股挖掘，桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程，他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度，在变化中理解公司，同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

　　在获取超额收益上，桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差，进入0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段，也是寻找β和α共振的重要窗口期；当进入2-10阶段，则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下，不断加强仓位、获得超额收益。

　　2025迎来医药复苏拐点之年

　　过往持续4年医药行业的低迷，本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降，以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

　　随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面，商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进，这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

　　桑翔宇格外聚焦“创新”二字，他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振，首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持，首发定价松绑、现金回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车，海外MNC蜂拥而至抢购中国资产；最后，报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

　　此外，国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿，在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

　　医药投资两大解法：创新药+AI医疗

　　对于未来的行业发展和医药投资，桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

　　第一，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后，TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲人”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过诊疗数据变现，实现降本增效和商业逻辑提升，赋能医疗的各个环节。

　　展望AI医疗的发展终局，“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势，在B端利用高质量数据训练出高质量模型，再进一步向C端辐射，可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业，尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。