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泸州市(古蔺县、江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、泸县)

桂林市(灌阳县、雁山区、全州县、龙胜各族自治县、临桂区、阳朔县、资源县、永福县、灵川县、七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、平乐县、兴安县、荔浦市、象山区)

天水市(秦安县、武山县、清水县、秦州区、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县)

邢台市(柏乡县、临城县、威县、襄都区、清河县、任泽区、平乡县、沙河市、巨鹿县、内丘县、新河县、南宫市、隆尧县、临西县、广宗县、南和区、宁晋县、信都区)  哈尔滨市(平房区、宾县、松北区、方正县、双城区、延寿县、阿城区、通河县、依兰县、木兰县、巴彦县、尚志市、道外区、香坊区、呼兰区、道里区、五常市、南岗区)

绥化市(明水县、望奎县、北林区、庆安县、肇东市、安达市、兰西县、青冈县、绥棱县、海伦市)

杭州市(余杭区、富阳区、桐庐县、拱墅区、临安区、钱塘区、建德市、萧山区、临平区、上城区、西湖区、滨江区、淳安县)

孝感市(孝昌县、应城市、大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区)沈阳市(于洪区、法库县、和平区、新民市、康平县、沈北新区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、浑南区、铁西区、辽中区、大东区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、册亨县、普安县、兴义市、兴仁市、安龙县、望谟县)  漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、镇远县、锦屏县、榕江县、天柱县、丹寨县、雷山县、凯里市、从江县、台江县、岑巩县、施秉县、黎平县、黄平县、剑河县、麻江县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、港南区、平南县)

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、清河区、银州区、昌图县、西丰县)

邯郸市(成安县、丛台区、武安市、复兴区、广平县、涉县、邯山区、峰峰矿区、魏县、永年区、临漳县、邱县、肥乡区、曲周县、大名县、磁县、馆陶县、鸡泽县)

山南市(乃东区、加查县、隆子县、琼结县、曲松县、扎囊县、洛扎县、措美县、桑日县、错那市、浪卡子县、贡嘎县)

绵阳市(平武县、游仙区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、安州区、三台县)

南通市(海门区、崇川区、如东县、通州区、启东市、海安市、如皋市)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

榆林市(绥德县、神木市、佳县、靖边县、府谷县、清涧县、定边县、榆阳区、米脂县、子洲县、横山区、吴堡县)

大同市(天镇县、云冈区、浑源县、阳高县、灵丘县、新荣区、云州区、广灵县、平城区、左云县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、饶河县、集贤县、尖山区、宝山区、宝清县、岭东区)

西安市(灞桥区、高陵区、鄠邑区、未央区、雁塔区、蓝田县、临潼区、长安区、周至县、碑林区、莲湖区、新城区、阎良区)

佳木斯市(前进区、向阳区、抚远市、桦川县、桦南县、同江市、富锦市、东风区、汤原县、郊区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、昌黎县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

凉山彝族自治州(越西县、会理市、木里藏族自治县、布拖县、德昌县、昭觉县、美姑县、会东县、冕宁县、喜德县、金阳县、盐源县、西昌市、宁南县、普格县、甘洛县、雷波县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

内蒙古自治区

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兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、汪清县、延吉市、图们市、珲春市、龙井市、和龙市)

新余市(渝水区、分宜县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)  松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

香港特别行政区

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)重庆市(石柱土家族自治县、荣昌区、涪陵区、忠县、武隆区、黔江区、城口县、云阳县、合川区、渝中区、垫江县、开州区、江津区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、巴南区、巫溪县、大渡口区、铜梁区、江北区、大足区、奉节县、万州区、丰都县、璧山区、潼南区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、南川区、南岸区、巫山县、渝北区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、九龙坡区、綦江区)

那曲市(比如县、色尼区、聂荣县、申扎县、尼玛县、索县、嘉黎县、安多县、双湖县、班戈县、巴青县)  德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市、中江县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区)

宁夏回族自治区

阿里地区(改则县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县、日土县、普兰县)宜宾市(翠屏区、叙州区、兴文县、屏山县、珙县、高县、长宁县、筠连县、南溪区、江安县)

广州市(黄埔区、番禺区、天河区、越秀区、花都区、从化区、白云区、增城区、荔湾区、海珠区、南沙区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、古丈县、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、凤凰县)

昆明市(富民县、东川区、五华区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、西山区、晋宁区、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、嵩明县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

商洛市(商州区、洛南县、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、丹凤县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

衡水市(武邑县、安平县、饶阳县、景县、桃城区、枣强县、深州市、武强县、阜城县、故城县、冀州区)

廊坊市(文安县、永清县、大厂回族自治县、香河县、安次区、霸州市、固安县、三河市、大城县、广阳区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区)

湛江市(霞山区、廉江市、徐闻县、吴川市、麻章区、坡头区、遂溪县、雷州市、赤坎区)

黄山市(歙县、祁门县、徽州区、休宁县、黟县、屯溪区、黄山区)

厦门市(集美区、湖里区、思明区、翔安区、同安区、海沧区)

宁波市(宁海县、余姚市、象山县、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区、海曙区、镇海区、慈溪市)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、贵德县、共和县)

张家口市(桥西区、怀来县、尚义县、宣化区、赤城县、沽源县、康保县、阳原县、怀安县、崇礼区、涿鹿县、下花园区、桥东区、万全区、张北县、蔚县)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。