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宜春市(樟树市、宜丰县、万载县、上高县、奉新县、丰城市、靖安县、袁州区、铜鼓县、高安市)

平顶山市(宝丰县、新华区、鲁山县、汝州市、湛河区、郏县、舞钢市、叶县、石龙区、卫东区)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、米林市、波密县、工布江达县、墨脱县)

三沙市(西沙区、南沙区)  红河哈尼族彝族自治州(绿春县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、建水县、开远市、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县)

新乡市(辉县市、延津县、牧野区、封丘县、卫辉市、原阳县、长垣市、获嘉县、红旗区、卫滨区、凤泉区、新乡县)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

衡水市(冀州区、饶阳县、阜城县、深州市、武强县、桃城区、武邑县、安平县、故城县、景县、枣强县)

漳州市(长泰区、南靖县、诏安县、东山县、华安县、龙海区、龙文区、芗城区、平和县、云霄县、漳浦县)  铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

广元市(朝天区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、青川县、昭化区、利州区)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、天山区)

长春市(绿园区、双阳区、农安县、二道区、九台区、德惠市、南关区、榆树市、朝阳区、宽城区、公主岭市)

大连市(长海县、旅顺口区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、沙河口区、金州区、中山区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

宜昌市(当阳市、夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、西陵区、点军区、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、宜都市)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、碧江区)

驻马店市(汝南县、遂平县、驿城区、西平县、正阳县、泌阳县、确山县、新蔡县、平舆县、上蔡县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

韶关市(南雄市、翁源县、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、浈江区、新丰县、曲江区)

五指山市(定安县、临高县、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县)

吉安市(万安县、吉州区、安福县、新干县、永新县、永丰县、井冈山市、青原区、泰和县、吉安县、遂川县、峡江县、吉水县)

平凉市(庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区、泾川县)

杭州市(建德市、淳安县、拱墅区、萧山区、临平区、西湖区、富阳区、钱塘区、余杭区、桐庐县、上城区、临安区、滨江区)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、博望区、花山区、当涂县)

滨州市(邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、沾化区、惠民县、博兴县)

徐州市(新沂市、沛县、云龙区、贾汪区、丰县、铜山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、泉山区)

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武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、林西县、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

日喀则市(拉孜县、定日县、白朗县、岗巴县、江孜县、萨嘎县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、昂仁县、仁布县、桑珠孜区、康马县、定结县、南木林县、谢通门县、萨迦县、亚东县)  株洲市(攸县、茶陵县、石峰区、渌口区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、芦淞区、天元区)

重庆市(渝中区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、渝北区、北碚区、大足区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、梁平区、城口县、云阳县、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、潼南区、永川区、巫山县、合川区、忠县、江津区、江北区、长寿区、武隆区、大渡口区、璧山区、黔江区、涪陵区、荣昌区、万州区、奉节县、南岸区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、綦江区、开州区、九龙坡区、巴南区、南川区)

金昌市(金川区、永昌县)

新疆维吾尔自治区金华市(义乌市、永康市、浦江县、东阳市、武义县、婺城区、金东区、磐安县、兰溪市)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)  和田地区(皮山县、策勒县、墨玉县、和田市、和田县、洛浦县、民丰县、于田县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、长顺县、福泉市、独山县、平塘县、龙里县、荔波县、贵定县、罗甸县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、壤塘县、阿坝县、金川县、黑水县、汶川县、小金县、茂县、若尔盖县、红原县、马尔康市、九寨沟县、松潘县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市、南票区)佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)

江门市(江海区、蓬江区、新会区、鹤山市、台山市、恩平市、开平市)

邯郸市(邱县、肥乡区、临漳县、魏县、曲周县、磁县、成安县、广平县、永年区、邯山区、峰峰矿区、涉县、大名县、武安市、丛台区、鸡泽县、馆陶县、复兴区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、丘北县、文山市、广南县、马关县、麻栗坡县、富宁县)

汉中市(汉台区、宁强县、城固县、洋县、略阳县、西乡县、佛坪县、南郑区、留坝县、勉县、镇巴县)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

黄山市(黄山区、祁门县、徽州区、休宁县、黟县、歙县、屯溪区)

哈尔滨市(五常市、依兰县、通河县、双城区、延寿县、道外区、松北区、道里区、尚志市、南岗区、宾县、木兰县、平房区、香坊区、阿城区、呼兰区、方正县、巴彦县)

常德市(临澧县、津市市、桃源县、武陵区、石门县、安乡县、汉寿县、澧县、鼎城区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、文圣区)

忻州市(繁峙县、原平市、岢岚县、偏关县、宁武县、五台县、定襄县、忻府区、保德县、代县、静乐县、五寨县、河曲县、神池县)

孝感市(云梦县、安陆市、汉川市、孝南区、应城市、孝昌县、大悟县)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、林甸县、肇源县、红岗区)

聊城市(临清市、冠县、东阿县、东昌府区、莘县、茌平区、高唐县、阳谷县)

南昌市(安义县、南昌县、青山湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、西湖区、东湖区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：