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杭州市(萧山区、建德市、滨江区、临安区、上城区、拱墅区、余杭区、桐庐县、西湖区、富阳区、临平区、钱塘区、淳安县)

临汾市(侯马市、大宁县、古县、曲沃县、隰县、襄汾县、吉县、洪洞县、安泽县、永和县、汾西县、蒲县、浮山县、尧都区、翼城县、霍州市、乡宁县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、秦州区、甘谷县、清水县、麦积区)

徐州市(铜山区、云龙区、睢宁县、邳州市、丰县、沛县、鼓楼区、贾汪区、新沂市、泉山区)

澳门特别行政区

大庆市(大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、萨尔图区)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区)  自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

洛阳市(西工区、涧西区、汝阳县、伊川县、栾川县、洛宁县、孟津区、嵩县、洛龙区、瀍河回族区、宜阳县、偃师区、新安县、老城区)

长春市(农安县、榆树市、南关区、二道区、九台区、德惠市、朝阳区、双阳区、公主岭市、绿园区、宽城区)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、千山区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、集美区)

吉林市(永吉县、昌邑区、船营区、磐石市、蛟河市、舒兰市、龙潭区、丰满区、桦甸市)

双鸭山市(饶河县、宝山区、宝清县、四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、南县、安化县、桃江县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、竹山县、茅箭区、张湾区、房县、郧西县)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、平昌县、恩阳区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

泉州市(洛江区、丰泽区、泉港区、德化县、南安市、鲤城区、石狮市、惠安县、晋江市、安溪县、金门县、永春县)

西安市(未央区、高陵区、长安区、莲湖区、临潼区、新城区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、周至县、蓝田县、碑林区)

邯郸市(涉县、鸡泽县、邱县、馆陶县、复兴区、曲周县、大名县、广平县、磁县、永年区、武安市、峰峰矿区、肥乡区、邯山区、丛台区、魏县、临漳县、成安县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县)

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温州市(乐清市、龙湾区、苍南县、文成县、龙港市、平阳县、瓯海区、洞头区、永嘉县、泰顺县、鹿城区、瑞安市)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

宁波市(余姚市、海曙区、宁海县、北仑区、镇海区、江北区、慈溪市、鄞州区、象山县、奉化区)  襄阳市(保康县、襄州区、宜城市、樊城区、老河口市、襄城区、谷城县、南漳县、枣阳市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

铜仁市(思南县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县)

三明市(三元区、将乐县、永安市、清流县、明溪县、宁化县、建宁县、泰宁县、沙县区、大田县、尤溪县)广安市(岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、广安区、华蓥市)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、琼海市、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

新疆维吾尔自治区

南充市(高坪区、嘉陵区、南部县、顺庆区、西充县、营山县、阆中市、仪陇县、蓬安县)

延安市(延长县、安塞区、吴起县、子长市、富县、洛川县、延川县、宜川县、宝塔区、黄龙县、志丹县、甘泉县、黄陵县)鹤岗市(东山区、向阳区、南山区、绥滨县、兴安区、萝北县、兴山区、工农区)

广州市(天河区、黄埔区、番禺区、从化区、荔湾区、花都区、南沙区、增城区、白云区、海珠区、越秀区)

咸阳市(淳化县、杨陵区、彬州市、武功县、三原县、永寿县、渭城区、长武县、兴平市、泾阳县、礼泉县、乾县、旬邑县、秦都区)

肇庆市(四会市、高要区、封开县、德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区、广宁县)

昭通市(威信县、绥江县、永善县、鲁甸县、镇雄县、水富市、大关县、巧家县、昭阳区、盐津县、彝良县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、朝阳县、双塔区、北票市)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、玛曲县、迭部县)

天津市(宁河区、河北区、红桥区、和平区、蓟州区、河西区、东丽区、北辰区、宝坻区、武清区、西青区、河东区、静海区、南开区、津南区、滨海新区)

新余市(分宜县、渝水区)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、柯坪县、拜城县、新和县、库车市)

白银市(会宁县、靖远县、白银区、景泰县、平川区)

六安市(金寨县、霍邱县、舒城县、裕安区、叶集区、金安区、霍山县)

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荆州市(江陵县、公安县、洪湖市、荆州区、石首市、沙市区、松滋市、监利市)

阿里地区(革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县、改则县、普兰县)

福州市(台江区、晋安区、闽侯县、福清市、永泰县、鼓楼区、连江县、仓山区、罗源县、马尾区、闽清县、平潭县、长乐区)

怀化市(洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）