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淮南市(潘集区、田家庵区、八公山区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区)

淄博市(张店区、沂源县、临淄区、博山区、周村区、桓台县、高青县、淄川区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  沈阳市(新民市、于洪区、沈河区、苏家屯区、法库县、辽中区、大东区、和平区、浑南区、铁西区、沈北新区、康平县、皇姑区)

信阳市(商城县、罗山县、潢川县、平桥区、淮滨县、新县、息县、浉河区、光山县、固始县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

洛阳市(西工区、瀍河回族区、汝阳县、新安县、老城区、宜阳县、栾川县、孟津区、洛龙区、嵩县、洛宁县、伊川县、涧西区、偃师区)黄冈市(麻城市、红安县、罗田县、浠水县、黄州区、英山县、黄梅县、团风县、蕲春县、武穴市)

喀什地区(叶城县、伽师县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、疏附县、英吉沙县)  抚顺市(抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、保靖县)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区)

上海市(奉贤区、长宁区、崇明区、青浦区、浦东新区、嘉定区、金山区、静安区、宝山区、虹口区、松江区、普陀区、杨浦区、闵行区、黄浦区、徐汇区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、织金县、七星关区、纳雍县、黔西市)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)

德州市(平原县、陵城区、庆云县、禹城市、武城县、乐陵市、临邑县、德城区、夏津县、宁津县、齐河县)

苏州市(张家港市、太仓市、相城区、吴江区、姑苏区、常熟市、虎丘区、昆山市、吴中区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、广南县、富宁县)

梧州市(龙圩区、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

咸阳市(渭城区、乾县、彬州市、泾阳县、武功县、兴平市、旬邑县、长武县、三原县、淳化县、杨陵区、礼泉县、秦都区、永寿县)

邵阳市(武冈市、邵东市、新宁县、双清区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、北塔区、新邵县、绥宁县、隆回县、邵阳县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县、民乐县)

宣城市(泾县、绩溪县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市、宁国市)

许昌市(建安区、魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县、长葛市)

莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区)

衡水市(武强县、枣强县、安平县、故城县、武邑县、桃城区、冀州区、景县、饶阳县、阜城县、深州市)

济南市(济阳区、历城区、平阴县、钢城区、天桥区、商河县、槐荫区、市中区、莱芜区、历下区、长清区、章丘区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

襄阳市(枣阳市、樊城区、保康县、老河口市、南漳县、宜城市、襄城区、谷城县、襄州区)

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大连市(沙河口区、普兰店区、金州区、西岗区、庄河市、瓦房店市、长海县、甘井子区、中山区、旅顺口区)

南平市(顺昌县、建瓯市、武夷山市、政和县、建阳区、松溪县、延平区、邵武市、浦城县、光泽县)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县)

安康市(旬阳市、白河县、紫阳县、石泉县、平利县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、汉阴县、镇坪县)  牡丹江市(西安区、爱民区、林口县、海林市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、东安区、东宁市)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、铁山区)

安阳市(内黄县、汤阴县、滑县、龙安区、林州市、北关区、安阳县、殷都区、文峰区)

徐州市(睢宁县、丰县、贾汪区、云龙区、邳州市、泉山区、铜山区、沛县、新沂市、鼓楼区)株洲市(炎陵县、醴陵市、攸县、芦淞区、石峰区、天元区、渌口区、荷塘区、茶陵县)

平顶山市(石龙区、湛河区、宝丰县、汝州市、新华区、鲁山县、舞钢市、卫东区、郏县、叶县)  西宁市(城中区、湟源县、湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区)

甘孜藏族自治州(石渠县、道孚县、新龙县、九龙县、白玉县、理塘县、色达县、稻城县、巴塘县、乡城县、康定市、雅江县、泸定县、丹巴县、德格县、甘孜县、得荣县、炉霍县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)嘉峪关市

杭州市(余杭区、桐庐县、萧山区、建德市、淳安县、上城区、临平区、西湖区、滨江区、拱墅区、钱塘区、临安区、富阳区)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳北区、柳南区、融安县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、通河县、道里区、木兰县、五常市、延寿县、宾县、双城区、呼兰区、松北区、阿城区、方正县、道外区、巴彦县、香坊区、南岗区、尚志市)

陇南市(宕昌县、两当县、成县、文县、西和县、康县、武都区、徽县、礼县)

绥化市(青冈县、北林区、明水县、望奎县、绥棱县、兰西县、庆安县、海伦市、安达市、肇东市)

渭南市(大荔县、白水县、蒲城县、合阳县、潼关县、临渭区、华阴市、澄城县、富平县、华州区、韩城市)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、弥勒市、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、建水县、红河县)

南通市(如皋市、启东市、崇川区、海门区、通州区、如东县、海安市)

蚌埠市(怀远县、固镇县、龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区)

长春市(榆树市、南关区、德惠市、二道区、宽城区、九台区、绿园区、双阳区、公主岭市、农安县、朝阳区)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、南华县、禄丰市、牟定县、姚安县、楚雄市、永仁县、元谋县、大姚县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、普安县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴仁市、兴义市)

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本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”