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揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

铁岭市(开原市、清河区、西丰县、调兵山市、昌图县、铁岭县、银州区)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)  玉林市(兴业县、陆川县、北流市、博白县、容县、玉州区、福绵区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、新泰市)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、白塔区、太子河区、文圣区)

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、应城市)甘南藏族自治州(合作市、临潭县、玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、夏河县、碌曲县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)  天津市(北辰区、和平区、南开区、津南区、河北区、西青区、宁河区、蓟州区、红桥区、河西区、河东区、静海区、武清区、滨海新区、宝坻区、东丽区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县、同心县)

武汉市(洪山区、武昌区、东西湖区、江夏区、黄陂区、硚口区、汉阳区、青山区、汉南区、江汉区、江岸区、蔡甸区、新洲区)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)

吉安市(新干县、峡江县、井冈山市、永丰县、泰和县、遂川县、吉水县、吉安县、吉州区、永新县、青原区、万安县、安福县)

邢台市(任泽区、南和区、南宫市、广宗县、新河县、宁晋县、隆尧县、平乡县、信都区、内丘县、临城县、清河县、襄都区、临西县、沙河市、柏乡县、巨鹿县、威县)

烟台市(莱州市、莱山区、海阳市、龙口市、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、牟平区、招远市)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

临汾市(翼城县、安泽县、永和县、汾西县、浮山县、吉县、隰县、古县、曲沃县、大宁县、霍州市、襄汾县、乡宁县、尧都区、蒲县、侯马市、洪洞县)

青岛市(黄岛区、崂山区、李沧区、胶州市、城阳区、莱西市、市北区、市南区、即墨区、平度市)

泉州市(金门县、石狮市、晋江市、鲤城区、永春县、惠安县、安溪县、南安市、丰泽区、泉港区、洛江区、德化县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、东河区、土默特右旗)

遵义市(汇川区、习水县、凤冈县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、播州区、正安县)

上海市(闵行区、杨浦区、长宁区、嘉定区、松江区、徐汇区、宝山区、青浦区、浦东新区、崇明区、静安区、普陀区、虹口区、奉贤区、黄浦区、金山区)

沧州市(泊头市、河间市、献县、沧县、肃宁县、孟村回族自治县、黄骅市、盐山县、青县、东光县、新华区、海兴县、吴桥县、任丘市、南皮县、运河区)

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衢州市(龙游县、柯城区、常山县、开化县、衢江区、江山市)

三沙市(西沙区、南沙区)

齐齐哈尔市(拜泉县、龙江县、建华区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、克山县、富裕县、龙沙区、富拉尔基区、泰来县、克东县、碾子山区、昂昂溪区、依安县)

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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、泸西县、建水县、开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、个旧市、石屏县、蒙自市)

和田地区(于田县、墨玉县、洛浦县、皮山县、和田市、民丰县、和田县、策勒县)  吕梁市(临县、文水县、孝义市、离石区、中阳县、柳林县、岚县、交口县、汾阳市、交城县、兴县、方山县、石楼县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、寿县、谢家集区、八公山区、田家庵区)鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

济南市(莱芜区、槐荫区、平阴县、济阳区、市中区、长清区、历城区、天桥区、钢城区、商河县、章丘区、历下区)  昌都市(丁青县、江达县、类乌齐县、边坝县、卡若区、芒康县、八宿县、贡觉县、洛隆县、察雅县、左贡县)

信阳市(淮滨县、罗山县、光山县、浉河区、潢川县、商城县、固始县、息县、新县、平桥区)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区)辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、昭苏县)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

毕节市(黔西市、大方县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、织金县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、通山县、嘉鱼县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

长春市(二道区、朝阳区、绿园区、宽城区、德惠市、公主岭市、九台区、榆树市、双阳区、农安县、南关区)

宝鸡市(陇县、千阳县、陈仓区、扶风县、眉县、凤翔区、太白县、金台区、岐山县、渭滨区、麟游县、凤县)

广州市(从化区、荔湾区、黄埔区、番禺区、增城区、花都区、越秀区、天河区、白云区、南沙区、海珠区)

安康市(紫阳县、汉滨区、白河县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县、石泉县)

济源市

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、象州县、忻城县、兴宾区)

淄博市(淄川区、临淄区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、高青县、周村区)

东莞市

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗)

怀化市(洪江市、鹤城区、中方县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。