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朝阳市(北票市、朝阳县、龙城区、凌源市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、凉城县、卓资县、丰镇市)  绵阳市(梓潼县、三台县、安州区、游仙区、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、江油市、涪城区)

益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、安化县、沅江市、南县)

百色市(田东县、田林县、那坡县、西林县、德保县、乐业县、凌云县、靖西市、田阳区、平果市、右江区、隆林各族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)

宜春市(万载县、靖安县、樟树市、高安市、袁州区、奉新县、丰城市、宜丰县、铜鼓县、上高县)

宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、绩溪县、泾县、广德市、郎溪县)

泸州市(叙永县、泸县、龙马潭区、古蔺县、合江县、江阳区、纳溪区)

临沂市(临沭县、莒南县、郯城县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、沂南县、兰山区、河东区、罗庄区、费县、平邑县)

昆明市(宜良县、东川区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、石林彝族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、官渡区、安宁市、盘龙区、嵩明县)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

唐山市(路北区、古冶区、曹妃甸区、迁安市、迁西县、滦州市、遵化市、路南区、滦南县、玉田县、丰润区、开平区、乐亭县、丰南区)

那曲市(班戈县、聂荣县、索县、色尼区、比如县、双湖县、安多县、尼玛县、申扎县、巴青县、嘉黎县)

六安市(裕安区、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县、金寨县、舒城县)

沈阳市(法库县、新民市、沈河区、苏家屯区、康平县、铁西区、皇姑区、于洪区、沈北新区、浑南区、和平区、大东区、辽中区)

呼和浩特市(武川县、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、新城区、回民区、玉泉区、清水河县)

重庆市(大足区、合川区、渝北区、涪陵区、忠县、垫江县、城口县、石柱土家族自治县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、南川区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、黔江区、铜梁区、南岸区、江津区、万州区、潼南区、九龙坡区、永川区、巴南区、大渡口区、璧山区、北碚区、长寿区、奉节县、丰都县、云阳县、荣昌区、綦江区、巫溪县、江北区、梁平区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

东莞市

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、轮台县、且末县)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍泉区、界首市、太和县、阜南县、颍东区、颍州区)

安康市(镇坪县、平利县、岚皋县、汉阴县、石泉县、紫阳县、白河县、旬阳市、汉滨区、宁陕县)

伊春市(大箐山县、友好区、汤旺县、南岔县、丰林县、金林区、嘉荫县、铁力市、伊美区、乌翠区)

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朔州市(应县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市)

黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、徽州区、休宁县、黟县、祁门县)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、叶城县、伽师县、莎车县、喀什市)

蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、固镇县)

临汾市(蒲县、曲沃县、吉县、大宁县、霍州市、隰县、永和县、襄汾县、洪洞县、乡宁县、尧都区、翼城县、汾西县、古县、侯马市、浮山县、安泽县)河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县)

潍坊市(坊子区、寿光市、高密市、昌乐县、临朐县、潍城区、昌邑市、奎文区、安丘市、诸城市、寒亭区、青州市)  忻州市(河曲县、岢岚县、五寨县、保德县、忻府区、五台县、偏关县、繁峙县、原平市、宁武县、代县、定襄县、静乐县、神池县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

张家口市(下花园区、康保县、尚义县、桥西区、涿鹿县、怀来县、万全区、崇礼区、张北县、沽源县、蔚县、宣化区、桥东区、阳原县、怀安县、赤城县)昭通市(昭阳区、彝良县、鲁甸县、镇雄县、威信县、大关县、盐津县、绥江县、水富市、永善县、巧家县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、花垣县、泸溪县、凤凰县、保靖县、吉首市、永顺县)

南充市(仪陇县、蓬安县、营山县、阆中市、嘉陵区、高坪区、顺庆区、西充县、南部县)

温州市(永嘉县、瓯海区、瑞安市、鹿城区、苍南县、泰顺县、乐清市、文成县、平阳县、龙湾区、洞头区、龙港市)

南宁市(马山县、武鸣区、隆安县、良庆区、西乡塘区、江南区、青秀区、横州市、宾阳县、上林县、邕宁区、兴宁区)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、洱源县、剑川县、宾川县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

塔城地区(额敏县、托里县、乌苏市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、龙州县)

玉溪市(澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县)

贵阳市(清镇市、云岩区、花溪区、修文县、观山湖区、白云区、息烽县、开阳县、南明区、乌当区)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

肇庆市(高要区、怀集县、广宁县、端州区、封开县、四会市、鼎湖区、德庆县)

阿里地区(措勤县、札达县、改则县、噶尔县、革吉县、普兰县、日土县)

大连市(沙河口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、长海县、甘井子区、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区)

济南市(平阴县、钢城区、济阳区、莱芜区、长清区、市中区、章丘区、历下区、槐荫区、商河县、天桥区、历城区)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。