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淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区)

襄阳市(宜城市、襄州区、襄城区、樊城区、枣阳市、南漳县、谷城县、老河口市、保康县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

兰州市(皋兰县、红古区、榆中县、城关区、西固区、七里河区、永登县、安宁区)  永州市(蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、零陵区、道县、冷水滩区、新田县、东安县、双牌县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、黑水县、金川县、汶川县、壤塘县、若尔盖县、小金县、茂县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、松潘县、理县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、德兴市、横峰县、广信区、余干县、弋阳县、万年县、婺源县、玉山县、信州区、广丰区)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、淄川区、高青县、沂源县、周村区、临淄区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)  肇庆市(怀集县、德庆县、封开县、鼎湖区、四会市、端州区、广宁县、高要区)

沈阳市(浑南区、辽中区、沈河区、康平县、新民市、法库县、和平区、于洪区、苏家屯区、大东区、皇姑区、沈北新区、铁西区)

徐州市(泉山区、沛县、贾汪区、邳州市、鼓楼区、铜山区、丰县、云龙区、睢宁县、新沂市)

北京市(密云区、平谷区、通州区、朝阳区、门头沟区、丰台区、海淀区、大兴区、东城区、昌平区、西城区、延庆区、房山区、怀柔区、顺义区、石景山区)

邯郸市(邱县、馆陶县、魏县、涉县、复兴区、邯山区、磁县、广平县、成安县、鸡泽县、大名县、武安市、峰峰矿区、曲周县、临漳县、永年区、丛台区、肥乡区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

桂林市(平乐县、雁山区、永福县、灵川县、秀峰区、阳朔县、临桂区、全州县、七星区、兴安县、象山区、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县、称多县、玉树市)

河池市(天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

遵义市(正安县、余庆县、绥阳县、湄潭县、仁怀市、红花岗区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、汇川区)

新乡市(红旗区、封丘县、新乡县、辉县市、延津县、卫辉市、获嘉县、卫滨区、牧野区、长垣市、原阳县、凤泉区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、新源县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县、彭山区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、开远市、元阳县、建水县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县、金安区、叶集区)

淮南市(大通区、凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、罗平县、马龙区、会泽县、宣威市、陆良县、沾益区)

大连市(瓦房店市、普兰店区、中山区、甘井子区、沙河口区、长海县、西岗区、庄河市、金州区、旅顺口区)

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深圳市(福田区、罗湖区、龙华区、南山区、坪山区、光明区、龙岗区、宝安区、盐田区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区)

安康市(镇坪县、石泉县、宁陕县、白河县、平利县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、旬阳市、紫阳县)

九江市(濂溪区、瑞昌市、柴桑区、共青城市、德安县、彭泽县、永修县、武宁县、湖口县、修水县、浔阳区、都昌县、庐山市)  克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、保靖县、古丈县、花垣县、永顺县、龙山县、泸溪县)扬州市(江都区、高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区)

宜春市(高安市、樟树市、铜鼓县、靖安县、宜丰县、万载县、奉新县、上高县、丰城市、袁州区)  山南市(措美县、浪卡子县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、桑日县、琼结县、错那市、加查县、扎囊县、乃东区、隆子县)

汕头市(潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区、濠江区)

吕梁市(汾阳市、中阳县、兴县、文水县、离石区、石楼县、岚县、柳林县、孝义市、交口县、临县、交城县、方山县)

临沂市(沂南县、费县、沂水县、郯城县、兰陵县、莒南县、兰山区、蒙阴县、罗庄区、临沭县、平邑县、河东区)台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、天台县、椒江区、路桥区、三门县、临海市、仙居县)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

乐山市(犍为县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、市中区、五通桥区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县)

潍坊市(高密市、坊子区、奎文区、昌邑市、临朐县、潍城区、昌乐县、寿光市、诸城市、青州市、寒亭区、安丘市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)

邵阳市(绥宁县、大祥区、新邵县、新宁县、双清区、邵阳县、洞口县、武冈市、北塔区、隆回县、邵东市、城步苗族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

梅州市(丰顺县、大埔县、平远县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、梅县区)

郴州市(桂东县、永兴县、宜章县、安仁县、临武县、汝城县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、资兴市、苏仙区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

焦作市(马村区、孟州市、温县、山阳区、中站区、武陟县、解放区、修武县、沁阳市、博爱县)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、沿滩区、大安区、自流井区)

昭通市(巧家县、鲁甸县、绥江县、永善县、昭阳区、威信县、水富市、彝良县、大关县、镇雄县、盐津县)

武汉市(新洲区、蔡甸区、江夏区、汉南区、江汉区、黄陂区、东西湖区、江岸区、洪山区、硚口区、武昌区、青山区、汉阳区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。