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宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

长春市(绿园区、双阳区、九台区、农安县、二道区、朝阳区、公主岭市、宽城区、德惠市、榆树市、南关区)

西安市(雁塔区、灞桥区、高陵区、周至县、阎良区、蓝田县、长安区、莲湖区、未央区、碑林区、新城区、鄠邑区、临潼区)

喀什地区(叶城县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、英吉沙县、疏附县、喀什市、伽师县、麦盖提县)  五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、定安县、万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、东方市、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

庆阳市(西峰区、环县、镇原县、合水县、宁县、华池县、庆城县、正宁县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、颍州区、阜南县、颍东区、临泉县、界首市、太和县)

哈尔滨市(阿城区、通河县、五常市、双城区、松北区、依兰县、木兰县、尚志市、道里区、延寿县、平房区、呼兰区、道外区、南岗区、香坊区、方正县、巴彦县、宾县)德阳市(中江县、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区)

昌都市(察雅县、江达县、左贡县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、丁青县、边坝县、洛隆县、八宿县、芒康县)  汕头市(南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、澄海区、潮阳区)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、四会市、德庆县、高要区、封开县、怀集县、端州区)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、武江区、浈江区、乐昌市、曲江区、始兴县、新丰县、南雄市)

烟台市(莱阳市、牟平区、蓬莱区、招远市、栖霞市、海阳市、莱州市、龙口市、莱山区、福山区、芝罘区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、双塔区)

那曲市(比如县、嘉黎县、安多县、双湖县、色尼区、聂荣县、索县、班戈县、巴青县、尼玛县、申扎县)

三明市(明溪县、泰宁县、将乐县、永安市、尤溪县、三元区、建宁县、清流县、沙县区、大田县、宁化县)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、库车市、新和县、拜城县、沙雅县、阿克苏市)

深圳市(南山区、宝安区、罗湖区、龙华区、龙岗区、盐田区、福田区、坪山区、光明区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、大方县、金沙县、织金县、赫章县、七星关区)

金昌市(金川区、永昌县)

通化市(通化县、梅河口市、辉南县、集安市、柳河县、东昌区、二道江区)

九江市(瑞昌市、武宁县、彭泽县、修水县、浔阳区、德安县、都昌县、永修县、濂溪区、庐山市、湖口县、共青城市、柴桑区)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区、姜堰区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区)

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红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、元阳县、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、石屏县、建水县、绿春县、弥勒市、个旧市)

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岳阳市(华容县、平江县、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、君山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)  漳州市(龙文区、诏安县、平和县、龙海区、东山县、长泰区、漳浦县、南靖县、云霄县、华安县、芗城区)

鞍山市(台安县、立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、江都区、宝应县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

湛江市(赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、长顺县、龙里县、福泉市、惠水县、独山县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、瓮安县、罗甸县、荔波县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

伊春市(铁力市、伊美区、大箐山县、丰林县、金林区、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、友好区、南岔县)日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

赤峰市(敖汉旗、元宝山区、林西县、宁城县、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、翁牛特旗、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗)

菏泽市(曹县、巨野县、东明县、单县、郓城县、成武县、鄄城县、定陶区、牡丹区)

包头市(东河区、青山区、固阳县、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

邯郸市(邱县、永年区、魏县、峰峰矿区、广平县、肥乡区、馆陶县、磁县、鸡泽县、邯山区、临漳县、丛台区、曲周县、大名县、涉县、成安县、武安市、复兴区)

昆明市(五华区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、东川区、宜良县、呈贡区、嵩明县、晋宁区、盘龙区)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

武汉市(硚口区、江岸区、东西湖区、青山区、黄陂区、新洲区、江夏区、武昌区、汉南区、江汉区、汉阳区、洪山区、蔡甸区)

陇南市(西和县、徽县、文县、两当县、成县、康县、礼县、武都区、宕昌县)

福州市(闽侯县、永泰县、马尾区、台江区、罗源县、闽清县、福清市、长乐区、晋安区、鼓楼区、连江县、仓山区、平潭县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

安阳市(林州市、龙安区、文峰区、安阳县、殷都区、滑县、内黄县、汤阴县、北关区)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、雁峰区、祁东县、衡南县、衡东县、石鼓区、衡阳县、珠晖区、常宁市、耒阳市、南岳区)

张家口市(下花园区、涿鹿县、怀安县、张北县、怀来县、万全区、桥东区、康保县、宣化区、尚义县、桥西区、蔚县、沽源县、阳原县、崇礼区、赤城县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）