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保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

信阳市(潢川县、淮滨县、商城县、平桥区、浉河区、新县、息县、罗山县、光山县、固始县)

承德市(平泉市、兴隆县、双滦区、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)  呼和浩特市(玉泉区、清水河县、武川县、新城区、土默特左旗、回民区、和林格尔县、托克托县、赛罕区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县、广德市、泾县、宣州区)

鹤岗市(绥滨县、工农区、南山区、东山区、兴安区、兴山区、向阳区、萝北县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区)  中山市

张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)

酒泉市(金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区)

北京市(海淀区、东城区、石景山区、怀柔区、昌平区、西城区、密云区、顺义区、延庆区、大兴区、房山区、朝阳区、丰台区、门头沟区、通州区、平谷区)

郴州市(宜章县、资兴市、安仁县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、临武县、永兴县、桂阳县、桂东县、汝城县)

晋中市(和顺县、平遥县、榆次区、太谷区、介休市、灵石县、左权县、榆社县、寿阳县、昔阳县、祁县)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县)

贵阳市(修文县、观山湖区、花溪区、乌当区、白云区、开阳县、息烽县、清镇市、南明区、云岩区)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)

西安市(新城区、临潼区、鄠邑区、碑林区、阎良区、高陵区、周至县、长安区、灞桥区、未央区、蓝田县、莲湖区、雁塔区)

杭州市(建德市、上城区、西湖区、淳安县、余杭区、滨江区、钱塘区、富阳区、拱墅区、临安区、临平区、桐庐县、萧山区)

廊坊市(香河县、固安县、大厂回族自治县、三河市、霸州市、永清县、广阳区、安次区、文安县、大城县)

澳门特别行政区

通化市(集安市、通化县、辉南县、二道江区、柳河县、东昌区、梅河口市)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

南平市(顺昌县、浦城县、政和县、延平区、建瓯市、武夷山市、邵武市、光泽县、松溪县、建阳区)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、永登县、皋兰县、城关区、七里河区、西固区)

鸡西市(梨树区、城子河区、鸡东县、滴道区、虎林市、鸡冠区、麻山区、密山市、恒山区)

淮南市(八公山区、寿县、田家庵区、谢家集区、大通区、潘集区、凤台县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

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儋州市

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、应县、右玉县、山阴县)

沧州市(南皮县、海兴县、黄骅市、献县、河间市、运河区、新华区、东光县、肃宁县、泊头市、任丘市、吴桥县、青县、盐山县、孟村回族自治县、沧县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)  丹东市(凤城市、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区、龙湖区、南澳县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、上栗县、湘东区)

抚州市(南丰县、临川区、南城县、宜黄县、乐安县、资溪县、黎川县、东乡区、崇仁县、广昌县、金溪县)鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗)

济南市(长清区、莱芜区、历城区、历下区、槐荫区、济阳区、章丘区、天桥区、钢城区、市中区、平阴县、商河县)  石河子市(昆玉市、铁门关市、胡杨河市、新星市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、北屯市)

大连市(甘井子区、普兰店区、中山区、瓦房店市、庄河市、长海县、西岗区、沙河口区、旅顺口区、金州区)

常德市(临澧县、桃源县、石门县、津市市、澧县、鼎城区、安乡县、武陵区、汉寿县)

昭通市(威信县、镇雄县、水富市、盐津县、彝良县、鲁甸县、绥江县、大关县、巧家县、昭阳区、永善县)那曲市(嘉黎县、比如县、巴青县、聂荣县、索县、色尼区、双湖县、尼玛县、班戈县、申扎县、安多县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

太原市(晋源区、小店区、万柏林区、古交市、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、尖草坪区、清徐县、娄烦县)

佳木斯市(同江市、前进区、郊区、汤原县、桦南县、抚远市、东风区、向阳区、桦川县、富锦市)

柳州市(柳城县、柳北区、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

香港特别行政区

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

益阳市(赫山区、沅江市、桃江县、资阳区、安化县、南县)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区、襄城县)

大庆市(萨尔图区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、林甸县、让胡路区、肇州县)

林芝市(米林市、察隅县、朗县、波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)

梅州市(五华县、梅江区、丰顺县、平远县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、梅县区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、海盐县、秀洲区、嘉善县、平湖市、南湖区)

梧州市(岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县、万秀区、龙圩区、蒙山县)

德州市(庆云县、临邑县、乐陵市、夏津县、禹城市、陵城区、德城区、平原县、宁津县、齐河县、武城县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。