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潍坊市(寒亭区、坊子区、临朐县、青州市、昌乐县、诸城市、高密市、寿光市、潍城区、安丘市、奎文区、昌邑市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市、建始县、恩施市、巴东县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、金川县、若尔盖县、小金县、茂县、阿坝县、红原县、松潘县、九寨沟县、理县、马尔康市、壤塘县)  庆阳市(正宁县、合水县、西峰区、庆城县、环县、宁县、镇原县、华池县)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、锡山区、宜兴市、新吴区、江阴市)

邯郸市(肥乡区、魏县、永年区、峰峰矿区、磁县、成安县、临漳县、复兴区、涉县、曲周县、大名县、邯山区、广平县、鸡泽县、邱县、丛台区、馆陶县、武安市)南平市(顺昌县、武夷山市、延平区、邵武市、浦城县、建瓯市、政和县、建阳区、光泽县、松溪县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)  百色市(西林县、田林县、德保县、那坡县、平果市、隆林各族自治县、右江区、乐业县、田东县、靖西市、凌云县、田阳区)

上饶市(横峰县、弋阳县、余干县、鄱阳县、铅山县、广丰区、玉山县、广信区、德兴市、信州区、婺源县、万年县)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市)

石河子市(五家渠市、白杨市、可克达拉市、双河市、新星市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

嘉峪关市

淮南市(潘集区、寿县、八公山区、凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区)

新余市(渝水区、分宜县)

荆州市(松滋市、监利市、洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县、石首市)

东莞市

齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、龙沙区、泰来县、甘南县、建华区、依安县、龙江县、克东县、拜泉县、讷河市、铁锋区、克山县、碾子山区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

五指山市(澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、东方市、定安县)

淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、金湖县、淮阴区、清江浦区、盱眙县)

福州市(福清市、晋安区、闽清县、鼓楼区、闽侯县、永泰县、台江区、罗源县、马尾区、长乐区、平潭县、仓山区、连江县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

龙岩市(新罗区、永定区、漳平市、上杭县、武平县、长汀县、连城县)

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吉安市(安福县、青原区、永丰县、井冈山市、吉州区、泰和县、峡江县、吉安县、万安县、吉水县、遂川县、永新县、新干县)

朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、抚宁区、山海关区)

六安市(霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区)  湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

滁州市(定远县、琅琊区、明光市、南谯区、天长市、凤阳县、全椒县、来安县)

西宁市(湟中区、湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城西区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、昆都仑区)海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、邹平市、阳信县、滨城区、沾化区)  宜昌市(夷陵区、当阳市、远安县、枝江市、秭归县、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、点军区、兴山县、西陵区、宜都市)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、商都县、集宁区、察哈尔右翼前旗)

周口市(商水县、川汇区、项城市、西华县、鹿邑县、淮阳区、太康县、扶沟县、沈丘县、郸城县)

宁德市(周宁县、屏南县、霞浦县、福鼎市、福安市、寿宁县、柘荣县、蕉城区、古田县)临汾市(襄汾县、霍州市、侯马市、汾西县、安泽县、大宁县、古县、浮山县、吉县、蒲县、隰县、翼城县、永和县、洪洞县、尧都区、曲沃县、乡宁县)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、元宝山区、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区)

南阳市(方城县、西峡县、宛城区、卧龙区、内乡县、镇平县、社旗县、新野县、南召县、唐河县、淅川县、桐柏县、邓州市)

石家庄市(灵寿县、裕华区、长安区、无极县、元氏县、栾城区、赵县、桥西区、辛集市、行唐县、新乐市、鹿泉区、井陉矿区、正定县、深泽县、藁城区、井陉县、高邑县、晋州市、新华区、平山县、赞皇县)

忻州市(宁武县、河曲县、静乐县、岢岚县、神池县、忻府区、原平市、五寨县、代县、偏关县、保德县、定襄县、五台县、繁峙县)

吕梁市(文水县、兴县、汾阳市、离石区、方山县、柳林县、交城县、临县、交口县、岚县、石楼县、孝义市、中阳县)

盐城市(建湖县、射阳县、大丰区、滨海县、亭湖区、盐都区、阜宁县、东台市、响水县)

桂林市(叠彩区、兴安县、平乐县、永福县、资源县、七星区、灌阳县、象山区、灵川县、临桂区、秀峰区、全州县、雁山区、阳朔县、龙胜各族自治县、荔浦市、恭城瑶族自治县)

唐山市(遵化市、古冶区、滦州市、丰南区、乐亭县、滦南县、丰润区、玉田县、迁安市、路南区、曹妃甸区、迁西县、开平区、路北区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、赫章县、织金县、金沙县、七星关区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、延吉市、安图县、和龙市、图们市、敦化市、汪清县)

衡水市(冀州区、景县、饶阳县、武强县、故城县、阜城县、武邑县、桃城区、深州市、安平县、枣强县)

延安市(甘泉县、安塞区、吴起县、宝塔区、志丹县、延长县、子长市、洛川县、富县、黄陵县、黄龙县、延川县、宜川县)

吉林市(丰满区、龙潭区、船营区、桦甸市、昌邑区、永吉县、蛟河市、磐石市、舒兰市)

咸阳市(兴平市、秦都区、泾阳县、渭城区、淳化县、三原县、杨陵区、永寿县、武功县、礼泉县、长武县、旬邑县、乾县、彬州市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。