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河源市(源城区、和平县、连平县、龙川县、东源县、紫金县)

南阳市(新野县、宛城区、西峡县、南召县、邓州市、内乡县、淅川县、桐柏县、卧龙区、社旗县、方城县、镇平县、唐河县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、贵定县、荔波县、长顺县、独山县、福泉市、平塘县、惠水县、龙里县、三都水族自治县、瓮安县)

唐山市(滦南县、迁安市、丰南区、遵化市、迁西县、玉田县、滦州市、曹妃甸区、乐亭县、路南区、开平区、路北区、丰润区、古冶区)  枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区、薛城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

渭南市(华阴市、大荔县、白水县、韩城市、澄城县、蒲城县、临渭区、潼关县、富平县、合阳县、华州区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、应城市)  太原市(阳曲县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、古交市、娄烦县、晋源区、小店区、尖草坪区、迎泽区)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

柳州市(融安县、柳北区、柳南区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

百色市(田林县、乐业县、靖西市、平果市、田东县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、右江区、德保县、那坡县、西林县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

延安市(黄龙县、志丹县、富县、甘泉县、子长市、安塞区、宜川县、宝塔区、吴起县、延长县、洛川县、黄陵县、延川县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

泉州市(晋江市、金门县、德化县、南安市、洛江区、惠安县、泉港区、丰泽区、安溪县、石狮市、鲤城区、永春县)

铁岭市(调兵山市、银州区、开原市、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区)

绥化市(望奎县、肇东市、青冈县、明水县、安达市、绥棱县、北林区、庆安县、海伦市、兰西县)

洛阳市(西工区、嵩县、新安县、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、栾川县、宜阳县、孟津区、洛龙区、老城区、汝阳县、伊川县、涧西区)

济源市

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、红河县、个旧市、建水县、绿春县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、开远市、泸西县)

大庆市(林甸县、大同区、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县)

六安市(叶集区、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县)

玉林市(陆川县、兴业县、容县、福绵区、博白县、北流市、玉州区)

青岛市(崂山区、城阳区、平度市、市南区、胶州市、莱西市、李沧区、市北区、即墨区、黄岛区)

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荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

济南市(钢城区、历下区、天桥区、历城区、槐荫区、商河县、市中区、莱芜区、济阳区、章丘区、平阴县、长清区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、清水河县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、托克托县、回民区)  五指山市(定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、东方市、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县、治多县)

南通市(如皋市、海安市、通州区、启东市、崇川区、海门区、如东县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城东区、城北区、城中区)  自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区)大同市(浑源县、云州区、新荣区、广灵县、天镇县、阳高县、左云县、平城区、云冈区、灵丘县)

焦作市(孟州市、山阳区、武陟县、中站区、温县、修武县、沁阳市、马村区、博爱县、解放区)

郑州市(荥阳市、管城回族区、中原区、登封市、上街区、新郑市、中牟县、二七区、巩义市、新密市、金水区、惠济区)

株洲市(炎陵县、荷塘区、茶陵县、芦淞区、攸县、石峰区、渌口区、醴陵市、天元区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

盐城市(响水县、建湖县、阜宁县、滨海县、射阳县、大丰区、盐都区、亭湖区、东台市)

平凉市(静宁县、泾川县、华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区)

新疆维吾尔自治区

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、五原县)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、漳县、通渭县、陇西县、岷县)

湛江市(霞山区、麻章区、雷州市、坡头区、廉江市、赤坎区、遂溪县、吴川市、徐闻县)

商洛市(洛南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县)

泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、泸县、纳溪区、龙马潭区、江阳区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、新源县、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、龙州县、宁明县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。