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广元市(青川县、朝天区、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县)
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南昌市(红谷滩区、安义县、青山湖区、进贤县、青云谱区、西湖区、新建区、东湖区、南昌县)
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鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、兴安区、工农区、向阳区、萝北县、兴山区)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县)
黄冈市(黄梅县、红安县、团风县、罗田县、蕲春县、武穴市、麻城市、英山县、黄州区、浠水县)
防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)
日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)
塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)
台州市(温岭市、临海市、黄岩区、天台县、仙居县、玉环市、椒江区、三门县、路桥区)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市、博湖县)
咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区、通山县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
昌都市(边坝县、八宿县、芒康县、洛隆县、左贡县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、江达县、丁青县、卡若区)
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贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)
沈阳市(新民市、法库县、浑南区、沈北新区、皇姑区、康平县、辽中区、和平区、于洪区、沈河区、铁西区、苏家屯区、大东区)
泉州市(丰泽区、惠安县、安溪县、洛江区、永春县、南安市、晋江市、石狮市、德化县、泉港区、金门县、鲤城区)
厦门市(集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区、翔安区)
兰州市(红古区、城关区、西固区、皋兰县、榆中县、七里河区、安宁区、永登县)
安阳市(文峰区、殷都区、龙安区、内黄县、林州市、滑县、汤阴县、北关区、安阳县)
阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)
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广西壮族自治区
淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)
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淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县)
内蒙古自治区
淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县、八公山区、潘集区)
阜新市(彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、清河门区)
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西藏自治区
汕头市(潮阳区、澄海区、金平区、潮南区、南澳县、濠江区、龙湖区)
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锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗)
德州市(夏津县、齐河县、临邑县、平原县、庆云县、德城区、陵城区、宁津县、禹城市、乐陵市、武城县)
沧州市(黄骅市、新华区、献县、运河区、河间市、吴桥县、泊头市、盐山县、南皮县、任丘市、肃宁县、沧县、海兴县、青县、东光县、孟村回族自治县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、鹤山区、淇县)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区)
大同市(新荣区、平城区、灵丘县、阳高县、云冈区、浑源县、广灵县、天镇县、云州区、左云县)
西安市(灞桥区、碑林区、临潼区、新城区、长安区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、蓝田县、周至县、未央区、莲湖区、阎良区)
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黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高,如果险资真要大规模增持股票,红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日,国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(下称“《通知》”),优化保险资金比例监管政策,加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准,将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的,权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%;偿付能力充足率150%-250%的,权益类资产不得高于30%;偿付能力充足率250%-350%的,权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算,它们的权益类资产(包括股票、股权两大项投资)可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报,最大的感受就是其股票仓位太轻,主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产,而受市场利率不断走低影响,长期保险产品(比如部分寿险、健康险等)的预定利率(2.5%),加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内,由于市场利率走低,2024年债券二级市场价格大涨,债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看,但这只是短线利好,保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券,现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦,最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安,2024年综合投资收益率5.8%,同比上升2.2个百分点;寿险及健康险业务综合投资收益率6%,同比上升2.4个百分点;近10年平均净投资收益率5%;近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低,中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末,中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元,较年初增长21.4%。其中,投资债权产品大约从上一年的近72%(债券及债券基金约60%出头)变成2024年的75%(债券及债券基金约63.5%),股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%,非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%,距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来,如果股票是年化8%收益率(因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右),乘以目前10%的投资占比(股票仓位)就是0.8%;债券假设是2.2%收益率,乘以60%仓位,就是1.32%;股权投资假设是10%收益率,乘以6%仓位是0.6%;余下投资占比24%(包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等),假设是4%出头的收益率,二者相乘得到1%,合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%,内含价值假设收益率也是4%。至2024年末,中国人寿投资资产达6.61万亿元,其中债券配置比例为59.04%,定期存款配置比例为6.63%,债权型金融产品配置比例为7.92%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金,不全是权益基金。它直接持有股票7.58%,基金4.64%,所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右,跟中国平安相当,两家的债券比重也相近。所以,它的问题跟平安一样:未来如果利率走低,收益率低于4%怎么办?
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元,其中债券投资占比48.9%,定存7.7%,其他固定收益投资11.3%,合计是67.9%。股票3.7%,基金5.3%(注意:不是权益基金,是所有基金)。所以,我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右,更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元,其中债券及债券基金投资占比60.5%,其他固定收益投资15.4%,合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%,权益基金是1.9%,合计是11.2%,比平安、人保高,也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元,其中债券及债务投资占比52.1%,定存17.3%,股票(包括优先股)11.1%,基金(包括债券基金、股票基金等)是7.7%,长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多,股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称,鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例,特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用,力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产,目前股票占比约10%左右。截至2024年底,国内保险资金运用余额超过33万亿元,投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元,占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%,再假设其中三分之二投向股票,就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票,买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看,绩优红利股,尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高,利国利民,也有利于企业自身,否则长期保单可能出现息差亏损。
(作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析,不作买卖推荐。)
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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这事儿|至少30多家媒体锐批后,三河“店招禁用红蓝黑”等来处理结果
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双轨我承认之前对你声音大了点