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临汾市(蒲县、洪洞县、古县、安泽县、曲沃县、浮山县、襄汾县、霍州市、吉县、翼城县、尧都区、隰县、侯马市、汾西县、乡宁县、大宁县、永和县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、红河县、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县、弥勒市、蒙自市、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市)

伊春市(友好区、金林区、铁力市、嘉荫县、丰林县、南岔县、大箐山县、伊美区、汤旺县、乌翠区)

林芝市(米林市、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、朗县、察隅县)  沈阳市(浑南区、法库县、于洪区、苏家屯区、沈河区、铁西区、和平区、康平县、大东区、新民市、辽中区、皇姑区、沈北新区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、库尔勒市、且末县、博湖县、和硕县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、东方市、澄迈县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县)

廊坊市(文安县、永清县、广阳区、安次区、霸州市、香河县、大厂回族自治县、三河市、大城县、固安县)南平市(建瓯市、政和县、武夷山市、建阳区、松溪县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县、浦城县)

阜新市(彰武县、清河门区、细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区)  三明市(将乐县、泰宁县、明溪县、尤溪县、宁化县、大田县、建宁县、永安市、沙县区、清流县、三元区)

烟台市(莱阳市、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、海阳市、招远市、牟平区、龙口市、莱州市、莱山区、福山区)

衡水市(枣强县、景县、故城县、冀州区、深州市、武强县、安平县、桃城区、饶阳县、武邑县、阜城县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市、襄城县)

榆林市(定边县、榆阳区、横山区、府谷县、清涧县、神木市、子洲县、吴堡县、绥德县、米脂县、佳县、靖边县)

淮南市(凤台县、谢家集区、八公山区、潘集区、大通区、田家庵区、寿县)

郑州市(中牟县、上街区、二七区、惠济区、巩义市、登封市、管城回族区、荥阳市、中原区、新郑市、新密市、金水区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

梅州市(平远县、五华县、梅江区、兴宁市、梅县区、丰顺县、大埔县、蕉岭县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

太原市(万柏林区、清徐县、尖草坪区、古交市、杏花岭区、小店区、晋源区、迎泽区、娄烦县、阳曲县)

淄博市(淄川区、张店区、桓台县、临淄区、周村区、沂源县、高青县、博山区)

九江市(瑞昌市、修水县、彭泽县、永修县、德安县、共青城市、都昌县、濂溪区、庐山市、浔阳区、武宁县、湖口县、柴桑区)

曲靖市(马龙区、麒麟区、罗平县、宣威市、陆良县、师宗县、沾益区、富源县、会泽县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

毕节市(七星关区、赫章县、黔西市、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县)

宁德市(寿宁县、屏南县、福鼎市、蕉城区、古田县、柘荣县、周宁县、福安市、霞浦县)

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西宁市(城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城中区)

驻马店市(平舆县、正阳县、新蔡县、汝南县、遂平县、上蔡县、驿城区、西平县、确山县、泌阳县)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)  长治市(襄垣县、长子县、壶关县、屯留区、沁源县、上党区、武乡县、潞城区、潞州区、黎城县、平顺县、沁县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市、平湖市、海盐县)南京市(建邺区、江宁区、六合区、溧水区、秦淮区、浦口区、栖霞区、玄武区、雨花台区、鼓楼区、高淳区)

保定市(定兴县、涿州市、涞源县、竞秀区、望都县、雄县、高碑店市、莲池区、博野县、定州市、安新县、曲阳县、涞水县、徐水区、清苑区、阜平县、顺平县、容城县、安国市、高阳县、易县、蠡县、唐县、满城区)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、云县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、镇安县、商南县、柞水县、丹凤县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

宁夏回族自治区阿克苏地区(库车市、温宿县、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、新和县、柯坪县)

孝感市(大悟县、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市、应城市、孝昌县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、丹寨县、天柱县、从江县、榕江县、锦屏县、施秉县、镇远县、三穗县、黎平县、剑河县、岑巩县、麻江县、雷山县、黄平县、凯里市)

聊城市(茌平区、莘县、冠县、阳谷县、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区)

拉萨市(尼木县、曲水县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区)

阿里地区(日土县、普兰县、改则县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

德州市(禹城市、齐河县、临邑县、陵城区、武城县、宁津县、德城区、乐陵市、平原县、夏津县、庆云县)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、通渭县、安定区、陇西县、岷县)

大同市(新荣区、天镇县、左云县、云州区、灵丘县、浑源县、云冈区、平城区、阳高县、广灵县)

深圳市(福田区、宝安区、光明区、罗湖区、坪山区、南山区、龙华区、盐田区、龙岗区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、君山区、华容县、岳阳县、湘阴县、平江县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

石家庄市(元氏县、晋州市、长安区、藁城区、桥西区、高邑县、新乐市、无极县、赞皇县、赵县、深泽县、正定县、栾城区、井陉县、行唐县、平山县、灵寿县、裕华区、新华区、辛集市、鹿泉区、井陉矿区)

大理白族自治州(宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。