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淄博市(周村区、沂源县、临淄区、博山区、淄川区、桓台县、高青县、张店区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、福泉市、都匀市、龙里县、贵定县、惠水县、罗甸县、荔波县、平塘县)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县、应县、怀仁市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  三明市(大田县、永安市、尤溪县、建宁县、三元区、清流县、将乐县、泰宁县、沙县区、宁化县、明溪县)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、得荣县、丹巴县、炉霍县、甘孜县、乡城县、新龙县、色达县、石渠县、理塘县、雅江县、康定市、九龙县、巴塘县、泸定县、德格县、白玉县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

随州市(广水市、曾都区、随县)  昆明市(石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、西山区、呈贡区、盘龙区、安宁市、五华区、东川区、富民县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、托里县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、图们市、延吉市、汪清县、珲春市、龙井市、和龙市)

泸州市(龙马潭区、合江县、纳溪区、江阳区、古蔺县、泸县、叙永县)

南阳市(内乡县、镇平县、宛城区、卧龙区、唐河县、邓州市、方城县、社旗县、南召县、西峡县、淅川县、桐柏县、新野县)

宁夏回族自治区

昭通市(盐津县、绥江县、水富市、永善县、大关县、巧家县、威信县、昭阳区、镇雄县、彝良县、鲁甸县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市)

兰州市(皋兰县、榆中县、永登县、西固区、城关区、安宁区、七里河区、红古区)

德州市(齐河县、平原县、武城县、临邑县、德城区、庆云县、宁津县、乐陵市、禹城市、夏津县、陵城区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、淇县、鹤山区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

凉山彝族自治州(金阳县、美姑县、德昌县、盐源县、西昌市、布拖县、越西县、宁南县、木里藏族自治县、喜德县、普格县、会东县、冕宁县、甘洛县、雷波县、昭觉县、会理市)

安康市(岚皋县、宁陕县、白河县、紫阳县、平利县、汉滨区、旬阳市、石泉县、镇坪县、汉阴县)

雅安市(名山区、汉源县、宝兴县、芦山县、荥经县、天全县、石棉县、雨城区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区)

张家口市(沽源县、赤城县、怀来县、桥西区、怀安县、张北县、蔚县、康保县、崇礼区、桥东区、宣化区、下花园区、阳原县、万全区、涿鹿县、尚义县)

永州市(东安县、祁阳市、蓝山县、零陵区、宁远县、江永县、新田县、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、道县)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴山区、工农区、兴安区、东山区、萝北县、南山区)

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澳门特别行政区

潍坊市(奎文区、潍城区、寿光市、青州市、临朐县、高密市、安丘市、诸城市、昌邑市、坊子区、昌乐县、寒亭区)

三沙市(西沙区、南沙区)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、永靖县)  甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、夏河县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县、玛曲县)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

镇江市(扬中市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、句容市)辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

朝阳市(双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市)  淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

北京市(海淀区、西城区、密云区、门头沟区、丰台区、顺义区、通州区、怀柔区、昌平区、平谷区、延庆区、东城区、朝阳区、石景山区、房山区、大兴区)

长治市(壶关县、平顺县、黎城县、上党区、武乡县、长子县、屯留区、潞州区、沁源县、潞城区、襄垣县、沁县)鸡西市(麻山区、鸡东县、梨树区、密山市、鸡冠区、虎林市、恒山区、城子河区、滴道区)

黄冈市(黄梅县、团风县、英山县、罗田县、黄州区、红安县、麻城市、蕲春县、武穴市、浠水县)

宣城市(旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县)

吉安市(泰和县、吉州区、永新县、吉水县、新干县、安福县、峡江县、井冈山市、万安县、青原区、永丰县、遂川县、吉安县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县)

邵阳市(绥宁县、双清区、大祥区、新宁县、邵阳县、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、隆回县、新邵县)

南宁市(宾阳县、青秀区、马山县、上林县、江南区、良庆区、兴宁区、邕宁区、隆安县、武鸣区、横州市、西乡塘区)

台州市(三门县、路桥区、黄岩区、天台县、玉环市、仙居县、临海市、温岭市、椒江区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区、柳北区、城中区、鱼峰区、融安县)

安顺市(平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

崇左市(宁明县、大新县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、龙州县)

绍兴市(越城区、新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。