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日喀则市(白朗县、定结县、康马县、谢通门县、吉隆县、桑珠孜区、亚东县、南木林县、拉孜县、定日县、聂拉木县、昂仁县、仁布县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、萨迦县、仲巴县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、叶县、石龙区、新华区、宝丰县、汝州市、郏县、湛河区、鲁山县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、新抚区)  昭通市(水富市、巧家县、昭阳区、镇雄县、彝良县、鲁甸县、盐津县、永善县、威信县、大关县、绥江县)

周口市(淮阳区、项城市、商水县、扶沟县、西华县、川汇区、太康县、鹿邑县、郸城县、沈丘县)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、姚安县、永仁县、禄丰市、双柏县、大姚县、楚雄市、牟定县、元谋县)

西藏自治区雅安市(芦山县、天全县、荥经县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、满洲里市、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)  南昌市(青山湖区、安义县、红谷滩区、新建区、西湖区、南昌县、东湖区、进贤县、青云谱区)

常州市(钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区、武进区、天宁区)

宜宾市(翠屏区、高县、兴文县、南溪区、筠连县、长宁县、叙州区、珙县、屏山县、江安县)

绵阳市(盐亭县、江油市、游仙区、三台县、平武县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

淮安市(淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区)

榆林市(榆阳区、定边县、绥德县、府谷县、横山区、靖边县、神木市、米脂县、吴堡县、佳县、清涧县、子洲县)

抚州市(东乡区、黎川县、乐安县、金溪县、广昌县、南城县、宜黄县、资溪县、临川区、南丰县、崇仁县)

开封市(禹王台区、龙亭区、杞县、顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、通许县)

吕梁市(中阳县、岚县、汾阳市、石楼县、交口县、兴县、离石区、柳林县、孝义市、文水县、方山县、交城县、临县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

宝鸡市(金台区、太白县、麟游县、岐山县、陈仓区、陇县、凤翔区、渭滨区、千阳县、扶风县、凤县、眉县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、中方县、沅陵县、洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县)

中山市

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

台州市(黄岩区、临海市、天台县、路桥区、椒江区、玉环市、温岭市、仙居县、三门县)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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内蒙古自治区

五指山市(乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、临高县、定安县、东方市、昌江黎族自治县)

阿里地区(革吉县、措勤县、噶尔县、改则县、札达县、普兰县、日土县)

新余市(分宜县、渝水区)  承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、双滦区、兴隆县、双桥区)

商丘市(民权县、睢阳区、宁陵县、柘城县、睢县、夏邑县、梁园区、永城市、虞城县)

信阳市(商城县、罗山县、光山县、潢川县、浉河区、息县、新县、平桥区、固始县、淮滨县)

拉萨市(尼木县、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、城关区)鸡西市(虎林市、滴道区、梨树区、鸡东县、城子河区、恒山区、鸡冠区、麻山区、密山市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)  绍兴市(上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)

宜春市(樟树市、高安市、袁州区、万载县、铜鼓县、丰城市、上高县、奉新县、宜丰县、靖安县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)十堰市(竹溪县、张湾区、丹江口市、郧西县、茅箭区、郧阳区、房县、竹山县)

汕头市(金平区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、崇阳县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、来凤县、恩施市、巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、无为市)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区、邻水县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

丽水市(龙泉市、遂昌县、青田县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、松阳县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

漳州市(云霄县、东山县、华安县、诏安县、平和县、漳浦县、长泰区、芗城区、龙海区、南靖县、龙文区)

永州市(双牌县、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县、零陵区、江永县、蓝山县、东安县、宁远县、祁阳市)

甘孜藏族自治州(泸定县、炉霍县、理塘县、巴塘县、色达县、石渠县、道孚县、新龙县、稻城县、甘孜县、白玉县、丹巴县、德格县、康定市、九龙县、得荣县、乡城县、雅江县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

桂林市(七星区、秀峰区、龙胜各族自治县、全州县、平乐县、灌阳县、雁山区、叠彩区、象山区、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、灵川县、临桂区、阳朔县、荔浦市、永福县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、灵台县、崇信县、泾川县、静宁县、华亭市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。