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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

六安市(叶集区、霍邱县、金安区、霍山县、舒城县、裕安区、金寨县)

邢台市(沙河市、任泽区、信都区、广宗县、襄都区、清河县、隆尧县、临城县、内丘县、巨鹿县、平乡县、威县、南和区、南宫市、柏乡县、新河县、宁晋县、临西县)  贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、连山区、南票区、龙港区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、裕民县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、固镇县、蚌山区、淮上区、龙子湖区)

天水市(甘谷县、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县)  张家口市(下花园区、沽源县、宣化区、万全区、怀来县、桥东区、赤城县、康保县、张北县、怀安县、桥西区、崇礼区、涿鹿县、蔚县、阳原县、尚义县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

韶关市(武江区、仁化县、曲江区、翁源县、浈江区、新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市)

长治市(襄垣县、壶关县、黎城县、沁源县、潞城区、长子县、沁县、平顺县、武乡县、屯留区、上党区、潞州区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

宜昌市(夷陵区、秭归县、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、远安县、猇亭区、宜都市、伍家岗区、当阳市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

兰州市(红古区、永登县、皋兰县、七里河区、安宁区、西固区、榆中县、城关区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

信阳市(光山县、新县、潢川县、淮滨县、固始县、息县、浉河区、罗山县、商城县、平桥区)

五指山市(东方市、琼海市、定安县、万宁市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、文昌市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县)

石河子市(图木舒克市、胡杨河市、新星市、北屯市、昆玉市、五家渠市、白杨市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、禄丰市、元谋县、南华县、武定县、大姚县、姚安县、永仁县、双柏县)

开封市(尉氏县、祥符区、禹王台区、通许县、兰考县、鼓楼区、龙亭区、杞县、顺河回族区)

香港特别行政区

牡丹江市(海林市、穆棱市、爱民区、东安区、林口县、西安区、阳明区、东宁市、宁安市、绥芬河市)

济南市(天桥区、莱芜区、商河县、章丘区、平阴县、钢城区、槐荫区、市中区、历下区、长清区、济阳区、历城区)

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茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)

运城市(垣曲县、万荣县、绛县、新绛县、夏县、闻喜县、河津市、芮城县、临猗县、永济市、盐湖区、平陆县、稷山县)

柳州市(柳南区、城中区、融水苗族自治县、柳城县、融安县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区)

丹东市(元宝区、振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振安区)  德州市(齐河县、临邑县、庆云县、宁津县、陵城区、夏津县、禹城市、武城县、平原县、乐陵市、德城区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、新源县、特克斯县、伊宁市、霍城县)

焦作市(山阳区、解放区、武陟县、修武县、中站区、博爱县、温县、孟州市、沁阳市、马村区)攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

商丘市(永城市、虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县、睢阳区、民权县、睢县、柘城县)  巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、布尔津县)

河源市(和平县、紫金县、东源县、连平县、龙川县、源城区)

深圳市(盐田区、龙华区、福田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、光明区、南山区、宝安区)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宁德市(福安市、福鼎市、蕉城区、霞浦县、周宁县、寿宁县、柘荣县、屏南县、古田县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

襄阳市(保康县、谷城县、宜城市、老河口市、樊城区、枣阳市、襄城区、襄州区、南漳县)

衢州市(江山市、常山县、柯城区、开化县、衢江区、龙游县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、城子河区、滴道区、麻山区、恒山区、虎林市、鸡东县、密山市)

梧州市(蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市)

济宁市(曲阜市、汶上县、金乡县、梁山县、邹城市、任城区、鱼台县、嘉祥县、兖州区、微山县、泗水县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、南岔县、大箐山县、金林区、伊美区、友好区、铁力市、乌翠区、丰林县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

永州市(道县、冷水滩区、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、双牌县、新田县、零陵区、祁阳市)

来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

达州市(渠县、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、万源市、开江县)

衡水市(故城县、桃城区、武邑县、景县、武强县、安平县、深州市、枣强县、冀州区、饶阳县、阜城县)

徐州市(云龙区、睢宁县、泉山区、邳州市、丰县、鼓楼区、新沂市、贾汪区、铜山区、沛县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。