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运城市(临猗县、河津市、平陆县、稷山县、垣曲县、夏县、永济市、绛县、新绛县、盐湖区、闻喜县、芮城县、万荣县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

香港特别行政区  天津市(蓟州区、河北区、静海区、西青区、津南区、红桥区、宁河区、东丽区、武清区、北辰区、宝坻区、和平区、河东区、南开区、河西区、滨海新区)

宜昌市(猇亭区、西陵区、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、点军区、远安县、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县)

三明市(泰宁县、明溪县、建宁县、尤溪县、三元区、清流县、永安市、大田县、宁化县、沙县区、将乐县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、珲春市、龙井市、图们市、汪清县、延吉市、敦化市)

衡阳市(雁峰区、常宁市、衡阳县、南岳区、衡南县、蒸湘区、石鼓区、祁东县、耒阳市、衡东县、珠晖区、衡山县)  资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

廊坊市(永清县、香河县、固安县、霸州市、文安县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、大城县、安次区)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁西区、立山区)

成都市(崇州市、邛崃市、新都区、新津区、蒲江县、青白江区、金堂县、双流区、龙泉驿区、武侯区、简阳市、温江区、都江堰市、锦江区、青羊区、郫都区、大邑县、彭州市、金牛区、成华区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、丁青县、卡若区、洛隆县、察雅县、芒康县、左贡县、贡觉县、边坝县)

新疆维吾尔自治区

商洛市(山阳县、商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县、洛南县)

大连市(长海县、普兰店区、庄河市、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、金州区、中山区、西岗区、旅顺口区)

淮安市(清江浦区、淮安区、淮阴区、金湖县、洪泽区、盱眙县、涟水县)

焦作市(中站区、博爱县、温县、解放区、修武县、武陟县、山阳区、马村区、孟州市、沁阳市)

广州市(海珠区、增城区、白云区、从化区、番禺区、黄埔区、南沙区、越秀区、荔湾区、花都区、天河区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

黄石市(黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市)

忻州市(繁峙县、原平市、忻府区、保德县、岢岚县、偏关县、代县、神池县、定襄县、河曲县、五寨县、宁武县、静乐县、五台县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、射洪市、安居区)

新乡市(卫滨区、卫辉市、凤泉区、封丘县、新乡县、延津县、辉县市、原阳县、红旗区、牧野区、长垣市、获嘉县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

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鸡西市(滴道区、恒山区、麻山区、鸡东县、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、鸡冠区)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区)

聊城市(茌平区、阳谷县、东昌府区、东阿县、莘县、临清市、高唐县、冠县)

安阳市(龙安区、殷都区、北关区、汤阴县、内黄县、滑县、文峰区、安阳县、林州市)  晋中市(寿阳县、平遥县、祁县、榆社县、左权县、介休市、榆次区、和顺县、太谷区、灵石县、昔阳县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

驻马店市(驿城区、平舆县、西平县、汝南县、确山县、泌阳县、遂平县、上蔡县、正阳县、新蔡县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

石家庄市(赵县、无极县、藁城区、平山县、正定县、长安区、鹿泉区、桥西区、新华区、行唐县、辛集市、井陉县、裕华区、高邑县、新乐市、赞皇县、井陉矿区、元氏县、晋州市、灵寿县、深泽县、栾城区)  黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县、黟县、徽州区、歙县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

徐州市(贾汪区、沛县、丰县、铜山区、睢宁县、邳州市、新沂市、云龙区、泉山区、鼓楼区)韶关市(始兴县、曲江区、翁源县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、新丰县、乐昌市)

合肥市(肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、庐江县、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区)

那曲市(索县、申扎县、安多县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、比如县、双湖县、巴青县、班戈县)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

延安市(延川县、宜川县、黄陵县、子长市、安塞区、黄龙县、洛川县、延长县、富县、志丹县、宝塔区、吴起县、甘泉县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、固镇县、五河县、淮上区、蚌山区、禹会区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、宁安市、林口县、爱民区、西安区、东宁市、海林市、穆棱市、东安区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)

东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)

邯郸市(成安县、馆陶县、广平县、邱县、肥乡区、涉县、邯山区、曲周县、永年区、鸡泽县、魏县、复兴区、武安市、大名县、磁县、临漳县、丛台区、峰峰矿区)

南京市(建邺区、溧水区、雨花台区、高淳区、栖霞区、玄武区、六合区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、浦口区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

铁岭市(铁岭县、开原市、昌图县、西丰县、清河区、银州区、调兵山市)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

拉萨市(当雄县、林周县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、尼木县、曲水县、堆龙德庆区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）