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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区、北票市、凌源市、建平县)

孝感市(大悟县、安陆市、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、孝南区)

南通市(启东市、海安市、海门区、通州区、如皋市、崇川区、如东县)

天津市(武清区、红桥区、蓟州区、河北区、东丽区、南开区、西青区、津南区、河东区、宝坻区、滨海新区、宁河区、和平区、北辰区、河西区、静海区)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、静宁县、庄浪县、崆峒区、华亭市)

温州市(鹿城区、瑞安市、平阳县、洞头区、泰顺县、龙湾区、苍南县、永嘉县、乐清市、文成县、龙港市、瓯海区)

北京市(东城区、海淀区、房山区、门头沟区、朝阳区、平谷区、顺义区、石景山区、大兴区、延庆区、密云区、怀柔区、丰台区、昌平区、通州区、西城区)

哈尔滨市(依兰县、通河县、双城区、平房区、松北区、香坊区、阿城区、尚志市、南岗区、呼兰区、巴彦县、五常市、方正县、木兰县、道外区、宾县、道里区、延寿县)  南充市(仪陇县、蓬安县、南部县、高坪区、营山县、顺庆区、嘉陵区、阆中市、西充县)

张家口市(宣化区、阳原县、涿鹿县、张北县、桥西区、崇礼区、怀来县、万全区、康保县、怀安县、蔚县、赤城县、下花园区、桥东区、尚义县、沽源县)

泉州市(安溪县、洛江区、南安市、德化县、金门县、泉港区、永春县、鲤城区、惠安县、石狮市、晋江市、丰泽区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

吕梁市(临县、交城县、孝义市、兴县、离石区、中阳县、文水县、汾阳市、柳林县、交口县、岚县、方山县、石楼县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、梅江区、兴宁市、大埔县)

无锡市(梁溪区、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、江阴市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区)

沈阳市(于洪区、法库县、沈北新区、新民市、铁西区、浑南区、辽中区、皇姑区、大东区、沈河区、苏家屯区、康平县、和平区)

六安市(金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、叶集区、裕安区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特前旗)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、西安区、东宁市、林口县、阳明区、穆棱市、海林市、爱民区、宁安市)

银川市(兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

合肥市(肥东县、肥西县、庐阳区、包河区、长丰县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、庐江县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

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亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

齐齐哈尔市(拜泉县、建华区、泰来县、碾子山区、讷河市、甘南县、昂昂溪区、龙江县、克山县、克东县、龙沙区、富拉尔基区、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

邢台市(柏乡县、清河县、襄都区、宁晋县、平乡县、威县、内丘县、信都区、临西县、新河县、南和区、临城县、南宫市、任泽区、沙河市、巨鹿县、广宗县、隆尧县)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区、滕州市)  九江市(共青城市、柴桑区、湖口县、瑞昌市、彭泽县、修水县、浔阳区、都昌县、武宁县、永修县、德安县、濂溪区、庐山市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

黄冈市(团风县、英山县、黄梅县、浠水县、黄州区、麻城市、红安县、罗田县、武穴市、蕲春县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)西藏自治区

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)  梧州市(苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、万秀区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

林芝市(察隅县、波密县、工布江达县、朗县、墨脱县、米林市、巴宜区)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、肥城市)武汉市(汉阳区、新洲区、黄陂区、东西湖区、汉南区、武昌区、青山区、洪山区、江汉区、江岸区、江夏区、硚口区、蔡甸区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)

商丘市(柘城县、睢县、永城市、睢阳区、宁陵县、梁园区、夏邑县、民权县、虞城县)

福州市(罗源县、平潭县、晋安区、闽侯县、鼓楼区、闽清县、永泰县、福清市、台江区、连江县、马尾区、仓山区、长乐区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县、凤庆县)

广州市(黄埔区、从化区、天河区、白云区、南沙区、番禺区、荔湾区、增城区、花都区、海珠区、越秀区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

济南市(商河县、莱芜区、长清区、历下区、平阴县、章丘区、济阳区、天桥区、钢城区、历城区、槐荫区、市中区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、播州区、湄潭县、习水县、桐梓县、赤水市、红花岗区、凤冈县、正安县、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

襄阳市(樊城区、南漳县、襄城区、谷城县、保康县、襄州区、枣阳市、宜城市、老河口市)

保定市(阜平县、清苑区、徐水区、满城区、涞水县、定兴县、容城县、曲阳县、高碑店市、蠡县、安国市、雄县、望都县、博野县、涞源县、唐县、顺平县、安新县、高阳县、涿州市、竞秀区、莲池区、易县、定州市)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、溆浦县、会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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