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黄山市(歙县、祁门县、黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县)

运城市(平陆县、稷山县、新绛县、绛县、永济市、夏县、临猗县、河津市、盐湖区、芮城县、垣曲县、万荣县、闻喜县)

泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县)  百色市(凌云县、德保县、西林县、田东县、乐业县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田林县、田阳区、靖西市、平果市)

吉安市(泰和县、遂川县、吉水县、万安县、井冈山市、安福县、新干县、峡江县、吉安县、永丰县、青原区、吉州区、永新县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县)

永州市(新田县、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、东安县、祁阳市、蓝山县、双牌县、道县)  巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)

延安市(延川县、黄龙县、富县、安塞区、宝塔区、洛川县、志丹县、宜川县、吴起县、延长县、甘泉县、黄陵县、子长市)

渭南市(华阴市、大荔县、澄城县、蒲城县、韩城市、临渭区、富平县、白水县、潼关县、华州区、合阳县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

临汾市(永和县、大宁县、安泽县、蒲县、吉县、洪洞县、汾西县、隰县、翼城县、襄汾县、乡宁县、古县、曲沃县、霍州市、浮山县、尧都区、侯马市)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

内蒙古自治区

澳门特别行政区

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、恩施市、咸丰县、巴东县、来凤县、建始县、鹤峰县)

青岛市(平度市、胶州市、崂山区、城阳区、市北区、李沧区、市南区、莱西市、黄岛区、即墨区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

荆州市(石首市、监利市、洪湖市、沙市区、江陵县、公安县、松滋市、荆州区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、渑池县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)

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郴州市(桂东县、安仁县、苏仙区、桂阳县、资兴市、嘉禾县、北湖区、永兴县、临武县、汝城县、宜章县)

天津市(红桥区、蓟州区、津南区、河西区、滨海新区、河东区、宝坻区、静海区、东丽区、武清区、河北区、和平区、北辰区、西青区、南开区、宁河区)

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铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

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南充市(蓬安县、营山县、高坪区、南部县、仪陇县、顺庆区、西充县、嘉陵区、阆中市)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、楚雄市、姚安县、南华县、永仁县、禄丰市、大姚县、元谋县、双柏县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、长顺县、贵定县、龙里县、三都水族自治县、独山县、福泉市、都匀市、荔波县、惠水县、平塘县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、札达县、噶尔县、革吉县、日土县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

西安市(碑林区、临潼区、新城区、未央区、阎良区、鄠邑区、长安区、高陵区、灞桥区、莲湖区、蓝田县、雁塔区、周至县)岳阳市(临湘市、岳阳楼区、平江县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、华容县、君山区、云溪区)

平顶山市(新华区、舞钢市、卫东区、鲁山县、宝丰县、郏县、石龙区、汝州市、叶县、湛河区)  苏州市(常熟市、姑苏区、相城区、张家港市、吴江区、太仓市、昆山市、虎丘区、吴中区)

咸阳市(长武县、渭城区、彬州市、旬邑县、三原县、兴平市、秦都区、杨陵区、淳化县、礼泉县、永寿县、乾县、泾阳县、武功县)

滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、滨城区、阳信县、沾化区、无棣县)

新余市(渝水区、分宜县)烟台市(蓬莱区、牟平区、海阳市、莱州市、龙口市、福山区、栖霞市、莱山区、招远市、芝罘区、莱阳市)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎