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柳州市(鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、柳城县、柳南区、柳江区)
乌兰察布市(卓资县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、凉城县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
银川市(贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区)
襄阳市(襄城区、枣阳市、谷城县、老河口市、宜城市、南漳县、襄州区、樊城区、保康县)
林芝市(墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)
天水市(甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、武山县、秦州区)
安康市(镇坪县、汉滨区、平利县、宁陕县、石泉县、白河县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)








萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)
齐齐哈尔市(建华区、讷河市、铁锋区、克山县、克东县、富裕县、依安县、拜泉县、甘南县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区)
佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)
朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、山阴县、怀仁市)
雅安市(天全县、荥经县、名山区、石棉县、雨城区、宝兴县、芦山县、汉源县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
开封市(鼓楼区、杞县、禹王台区、龙亭区、通许县、祥符区、兰考县、尉氏县、顺河回族区)
广州市(白云区、荔湾区、番禺区、南沙区、海珠区、增城区、花都区、天河区、黄埔区、越秀区、从化区)
芜湖市(鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区)

高盛表示,寒武纪云端芯片业务加速崛起,2028年出货量有望突破100万片,库存和合同负债的攀升也验证需求爆发,预计寒武纪2025年有望实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期,高盛

在4月22日的最新报告中,高盛表示,寒武纪收入结构发生显著转变,云端芯片业务加速崛起,季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长,2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发,Q1库存规模攀升至28亿元,合同负债增至140万元。此外,研发效率也大幅提升,2024年人均创收突破61万元。

高盛预计,寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长,盈利能力有望大幅提升,2025年将实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期,高盛将其评级从“中性”上调至“买入”,目标价从607.8元大幅调升至1223元,上调幅度超过100%,较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起,Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期,展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出,该公司25Q1收入达11.11亿元,相比一季度传统的淡季表现(过去5年平均Q1环比下滑90%),本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是,公司业务结构已经发生显著转变。

此外,研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号,2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后,年底回升至741人。与此同时,人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元,增幅达62%,反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人,2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元,高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升,2025年有望实现盈利

综合来看,高盛预计,寒武纪将于2025年实现盈利,2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元,2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%,接近全球同行水平(英伟达/AMD在2026E为66%/27%)。

尽管前景光明,但高盛也提示了主要风险因素,包括晶圆供应限制,云端芯片开发不及预期,以及行业竞争可能加剧,均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

  野村控股株式会社(NomuraHoldingsInc.)告诉客户,在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下,要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务,用实际行动证明了自己的观点。

  野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示:“我们一直告诉客户,要在短期波动中继续持有投资。所以,如果我们自己不践行这些建议,我们就不会特别有可信度。”

  通过收购麦格理集团有限公司(MacquarieGroupLtd.)在美国和欧洲的公开资产管理业务,野村将揽入约1800亿美元的客户资产,涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来,美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

  威尔科克斯表示,近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说,野村正寻求扩大该业务规模,以创造稳定收入,并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖,实现业务多元化。

  威尔科克斯称,野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易,以拓展这一平台。

  曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示:“显然,在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性,也增加了难度。但我认为,对于双方来说,我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

  佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示,野村在美国并非一个广为人知的品牌,而且随着投资向被动投资转变导致费用下降,资产管理业务的竞争非常激烈。

  他说:“尽管如此,野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定,而且与投资银行和交易业务不同,这些资产不会每天晚上都流失。”

  威尔科克斯称,在过去30到50年里,很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势,近期的市场波动可能会持续,但随着时间推移,市场会找到一个平衡点。

  他指出,美国和全球经济的基本面仍然强劲,并称:“我对市场并不悲观。短期内,我认为我们都要承受很多不确定性。”

  日本投资者

  威尔科克斯表示,日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产,即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说,目前尚不清楚还有什么其他选择。

  他说:“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前,情况必须比现在严重得多才行。”

  他说,由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始,公司并未完全暴露在风险之下,“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

  威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示,进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会,并以日本政府债券为例进行了说明。他说,公司有足够的资金来把握市场机会,同时也专注于为客户提供流动性。

  威尔科克斯对交易前景也持乐观态度,尤其是在日本,交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

  他说:“实际上,我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续,不确定性持续存在,这可能会对交易环境产生负面影响。”

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