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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴仁市、册亨县、望谟县、普安县、晴隆县、兴义市)

铁岭市(西丰县、铁岭县、调兵山市、开原市、昌图县、清河区、银州区)

蚌埠市(固镇县、五河县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区)  沈阳市(大东区、新民市、于洪区、沈河区、苏家屯区、法库县、铁西区、浑南区、和平区、辽中区、康平县、皇姑区、沈北新区)

内蒙古自治区

南充市(蓬安县、营山县、南部县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、顺庆区、西充县、阆中市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、建始县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)  陇南市(宕昌县、康县、西和县、礼县、文县、徽县、成县、两当县、武都区)

牡丹江市(绥芬河市、宁安市、海林市、东安区、东宁市、西安区、阳明区、穆棱市、爱民区、林口县)

重庆市(涪陵区、江津区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、万州区、铜梁区、璧山区、江北区、南川区、大渡口区、大足区、黔江区、垫江县、潼南区、巫山县、城口县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、忠县、北碚区、合川区、巫溪县、开州区、荣昌区、丰都县、綦江区、云阳县、奉节县、永川区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、长寿区、武隆区、渝中区、石柱土家族自治县、巴南区、南岸区)

荆州市(监利市、公安县、荆州区、松滋市、沙市区、洪湖市、石首市、江陵县)

江门市(江海区、蓬江区、开平市、台山市、恩平市、新会区、鹤山市)

庆阳市(华池县、镇原县、正宁县、环县、庆城县、西峰区、宁县、合水县)

甘孜藏族自治州(乡城县、道孚县、稻城县、色达县、石渠县、康定市、泸定县、德格县、巴塘县、炉霍县、雅江县、甘孜县、白玉县、丹巴县、理塘县、新龙县、九龙县、得荣县)

宜昌市(夷陵区、秭归县、伍家岗区、西陵区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、兴山县、远安县、猇亭区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区)

承德市(承德县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区)

深圳市(坪山区、光明区、宝安区、盐田区、龙岗区、龙华区、罗湖区、南山区、福田区)

淮南市(潘集区、寿县、八公山区、谢家集区、大通区、田家庵区、凤台县)

周口市(项城市、淮阳区、郸城县、太康县、商水县、川汇区、西华县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、珲春市、安图县、图们市、延吉市、汪清县、敦化市)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

宁波市(镇海区、余姚市、北仑区、江北区、奉化区、宁海县、象山县、鄞州区、慈溪市、海曙区)

大同市(灵丘县、天镇县、浑源县、左云县、广灵县、阳高县、云州区、新荣区、平城区、云冈区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、荣县、大安区、沿滩区)

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抚州市(崇仁县、黎川县、东乡区、资溪县、南丰县、乐安县、临川区、广昌县、宜黄县、南城县、金溪县)

金昌市(永昌县、金川区)

长春市(双阳区、南关区、宽城区、农安县、朝阳区、德惠市、二道区、榆树市、九台区、公主岭市、绿园区)

西宁市(城东区、城西区、城北区、湟源县、湟中区、城中区、大通回族土族自治县)  昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)

邵阳市(新宁县、双清区、绥宁县、大祥区、武冈市、隆回县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县、北塔区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)  菏泽市(郓城县、曹县、东明县、巨野县、牡丹区、定陶区、单县、成武县、鄄城县)

中山市

六安市(裕安区、霍邱县、舒城县、叶集区、金寨县、金安区、霍山县)

青岛市(平度市、崂山区、黄岛区、即墨区、莱西市、李沧区、城阳区、市南区、市北区、胶州市)绥化市(青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、庆安县、明水县、肇东市、海伦市、望奎县、安达市)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、集安市、通化县、辉南县、二道江区)

孝感市(大悟县、汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、应城市、云梦县)

南通市(海安市、如皋市、崇川区、如东县、启东市、通州区、海门区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和硕县、和静县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区、建平县、凌源市)

聊城市(高唐县、莘县、茌平区、东昌府区、临清市、冠县、阳谷县、东阿县)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、金口河区、井研县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县)

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台州市(温岭市、路桥区、黄岩区、三门县、玉环市、临海市、天台县、椒江区、仙居县)

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来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）