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无锡市(锡山区、新吴区、梁溪区、惠山区、宜兴市、滨湖区、江阴市)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、达日县、久治县、班玛县)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、怀仁市、应县、朔城区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)  哈尔滨市(木兰县、五常市、尚志市、依兰县、平房区、通河县、宾县、道里区、呼兰区、方正县、南岗区、巴彦县、松北区、道外区、延寿县、香坊区、双城区、阿城区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、红河县、蒙自市、弥勒市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

菏泽市(单县、曹县、牡丹区、郓城县、成武县、鄄城县、巨野县、东明县、定陶区)  普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

三沙市(南沙区、西沙区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、兴仁市、安龙县、兴义市、望谟县、贞丰县、晴隆县)

陇南市(两当县、徽县、武都区、文县、康县、成县、西和县、宕昌县、礼县)

桂林市(永福县、平乐县、灵川县、全州县、象山区、雁山区、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、龙胜各族自治县、秀峰区、阳朔县、叠彩区、临桂区、资源县、荔浦市、灌阳县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

湛江市(麻章区、赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、遂溪县、坡头区、吴川市)

漳州市(南靖县、龙海区、云霄县、华安县、长泰区、芗城区、东山县、平和县、诏安县、龙文区、漳浦县)

宁波市(象山县、镇海区、江北区、海曙区、余姚市、鄞州区、宁海县、北仑区、慈溪市、奉化区)

厦门市(海沧区、思明区、集美区、同安区、翔安区、湖里区)

临沧市(云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

安阳市(殷都区、林州市、文峰区、内黄县、汤阴县、安阳县、龙安区、北关区、滑县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、回民区、清水河县、玉泉区、和林格尔县、托克托县、赛罕区、武川县)

焦作市(马村区、沁阳市、武陟县、山阳区、修武县、中站区、解放区、孟州市、温县、博爱县)

黄冈市(黄梅县、红安县、罗田县、浠水县、武穴市、英山县、蕲春县、黄州区、团风县、麻城市)

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铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县)

齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、克山县、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、龙江县、讷河市、依安县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、建华区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)  保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

嘉峪关市

东莞市

贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、云安区、郁南县)  锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、天等县)

清远市(英德市、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市)许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

济源市

雅安市(雨城区、芦山县、汉源县、宝兴县、石棉县、天全县、荥经县、名山区)

益阳市(沅江市、桃江县、南县、安化县、资阳区、赫山区)

信阳市(潢川县、淮滨县、平桥区、息县、商城县、新县、光山县、浉河区、固始县、罗山县)

衡水市(景县、桃城区、阜城县、武强县、安平县、深州市、故城县、武邑县、冀州区、饶阳县、枣强县)

贵阳市(修文县、观山湖区、息烽县、清镇市、花溪区、白云区、南明区、乌当区、开阳县、云岩区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、陆良县、富源县、会泽县、沾益区、罗平县、师宗县、宣威市)

南平市(邵武市、顺昌县、松溪县、建阳区、政和县、光泽县、武夷山市、浦城县、建瓯市、延平区)

三明市(永安市、建宁县、大田县、明溪县、清流县、将乐县、尤溪县、三元区、泰宁县、宁化县、沙县区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、博白县、陆川县、北流市、玉州区)

泉州市(南安市、鲤城区、金门县、泉港区、洛江区、丰泽区、安溪县、永春县、晋江市、德化县、石狮市、惠安县)

庆阳市(华池县、正宁县、西峰区、镇原县、合水县、庆城县、宁县、环县)

林芝市(波密县、工布江达县、巴宜区、米林市、朗县、墨脱县、察隅县)

乌兰察布市(化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。