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普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市)

林芝市(察隅县、巴宜区、朗县、波密县、墨脱县、米林市、工布江达县)  临沂市(兰山区、兰陵县、临沭县、费县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、莒南县、河东区、沂南县、平邑县、郯城县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、长顺县、瓮安县、贵定县、福泉市、荔波县、都匀市、惠水县、罗甸县、平塘县、独山县)

宁德市(福安市、霞浦县、寿宁县、屏南县、古田县、周宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区)

昭通市(绥江县、昭阳区、巧家县、鲁甸县、大关县、盐津县、威信县、水富市、永善县、彝良县、镇雄县)

安阳市(殷都区、北关区、汤阴县、安阳县、林州市、文峰区、滑县、龙安区、内黄县)  常州市(钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、新北区、溧阳市)

杭州市(拱墅区、滨江区、富阳区、余杭区、临安区、上城区、桐庐县、临平区、淳安县、西湖区、萧山区、建德市、钱塘区)

马鞍山市(花山区、和县、博望区、雨山区、含山县、当涂县)

昌都市(左贡县、贡觉县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、察雅县、芒康县、卡若区、边坝县、江达县)

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、桂东县、苏仙区、安仁县、北湖区、资兴市、宜章县、永兴县、嘉禾县)

儋州市

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

南平市(建阳区、浦城县、光泽县、建瓯市、政和县、顺昌县、邵武市、延平区、武夷山市、松溪县)

荆州市(洪湖市、松滋市、监利市、公安县、荆州区、江陵县、石首市、沙市区)

德州市(夏津县、德城区、禹城市、庆云县、宁津县、平原县、陵城区、武城县、齐河县、临邑县、乐陵市)

三沙市(西沙区、南沙区)

庆阳市(环县、正宁县、庆城县、合水县、西峰区、华池县、宁县、镇原县)

六安市(裕安区、金寨县、金安区、叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

锡林郭勒盟(多伦县、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁西区、铁东区、千山区)

宜春市(万载县、上高县、高安市、靖安县、奉新县、樟树市、铜鼓县、丰城市、宜丰县、袁州区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

南京市(溧水区、建邺区、高淳区、玄武区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、江宁区、六合区、秦淮区)

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柳州市(融安县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、双滦区、滦平县、承德县)

营口市(站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市)

连云港市(灌南县、东海县、海州区、灌云县、赣榆区、连云区)  济宁市(嘉祥县、兖州区、曲阜市、邹城市、金乡县、鱼台县、任城区、汶上县、微山县、梁山县、泗水县)

常德市(鼎城区、桃源县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、安乡县、石门县、津市市)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)宣城市(广德市、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、宁国市、宣州区)

淄博市(高青县、周村区、淄川区、临淄区、博山区、张店区、桓台县、沂源县)  长春市(绿园区、九台区、农安县、公主岭市、南关区、双阳区、二道区、朝阳区、宽城区、榆树市、德惠市)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、乌苏市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、满洲里市、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、兴山县、西陵区、宜都市、当阳市、猇亭区、伍家岗区、远安县、夷陵区)贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、梨树区、密山市、麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、滴道区)

阳泉市(平定县、矿区、郊区、盂县、城区)

潍坊市(奎文区、临朐县、昌邑市、寒亭区、高密市、安丘市、诸城市、潍城区、昌乐县、寿光市、青州市、坊子区)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县、新化县)

哈尔滨市(通河县、松北区、双城区、延寿县、方正县、阿城区、道里区、宾县、平房区、尚志市、道外区、巴彦县、呼兰区、五常市、香坊区、南岗区、依兰县、木兰县)

长治市(壶关县、沁源县、襄垣县、潞城区、长子县、潞州区、平顺县、屯留区、武乡县、黎城县、沁县、上党区)

上海市(静安区、黄浦区、杨浦区、宝山区、闵行区、奉贤区、普陀区、浦东新区、松江区、金山区、徐汇区、虹口区、长宁区、崇明区、青浦区、嘉定区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、湄潭县、仁怀市、桐梓县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、余庆县、凤冈县、汇川区、赤水市)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县)

天津市(宁河区、河东区、河西区、静海区、滨海新区、东丽区、河北区、津南区、北辰区、红桥区、宝坻区、和平区、西青区、南开区、武清区、蓟州区)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、托克托县、和林格尔县、新城区、清水河县、回民区、武川县、土默特左旗)

南充市(蓬安县、南部县、仪陇县、阆中市、营山县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、西充县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区、湖里区)

西宁市(湟中区、城西区、城中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。