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莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)

晋城市(高平市、阳城县、沁水县、城区、泽州县、陵川县)

廊坊市(广阳区、三河市、大厂回族自治县、霸州市、安次区、香河县、文安县、永清县、固安县、大城县)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区)  聊城市(阳谷县、冠县、茌平区、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、莘县)

驻马店市(泌阳县、确山县、西平县、平舆县、上蔡县、驿城区、新蔡县、汝南县、正阳县、遂平县)

荆州市(江陵县、沙市区、洪湖市、公安县、监利市、荆州区、松滋市、石首市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、云梦县、安陆市、汉川市、孝南区)  河源市(紫金县、龙川县、东源县、源城区、连平县、和平县)

潍坊市(潍城区、高密市、临朐县、寒亭区、坊子区、青州市、诸城市、昌邑市、奎文区、寿光市、安丘市、昌乐县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、西区、盐边县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、姚安县、永仁县、双柏县、牟定县、楚雄市、禄丰市、元谋县、大姚县)

盐城市(盐都区、建湖县、阜宁县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区、滨海县、射阳县)

扬州市(宝应县、邗江区、江都区、仪征市、高邮市、广陵区)

福州市(马尾区、永泰县、平潭县、福清市、晋安区、台江区、长乐区、闽侯县、鼓楼区、仓山区、连江县、罗源县、闽清县)

商洛市(商南县、商州区、丹凤县、洛南县、镇安县、柞水县、山阳县)

宁夏回族自治区

石河子市(图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、双河市、昆玉市、胡杨河市、白杨市)

安阳市(北关区、汤阴县、林州市、内黄县、安阳县、殷都区、龙安区、文峰区、滑县)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、娄星区、涟源市)

玉林市(博白县、福绵区、容县、兴业县、陆川县、玉州区、北流市)

宝鸡市(麟游县、凤翔区、岐山县、凤县、眉县、千阳县、太白县、陇县、渭滨区、扶风县、陈仓区、金台区)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

宜宾市(南溪区、高县、长宁县、筠连县、江安县、兴文县、翠屏区、叙州区、屏山县、珙县)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)

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曲靖市(会泽县、麒麟区、师宗县、宣威市、马龙区、陆良县、罗平县、富源县、沾益区)

南平市(延平区、建阳区、浦城县、邵武市、松溪县、建瓯市、顺昌县、光泽县、政和县、武夷山市)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县)

太原市(清徐县、娄烦县、古交市、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、小店区、迎泽区、晋源区、尖草坪区)  凉山彝族自治州(布拖县、喜德县、甘洛县、雷波县、宁南县、越西县、金阳县、昭觉县、盐源县、西昌市、木里藏族自治县、冕宁县、会东县、会理市、普格县、德昌县、美姑县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县)

武汉市(黄陂区、洪山区、汉南区、汉阳区、硚口区、东西湖区、青山区、江夏区、江岸区、新洲区、蔡甸区、武昌区、江汉区)

昭通市(盐津县、永善县、鲁甸县、昭阳区、大关县、绥江县、威信县、彝良县、镇雄县、巧家县、水富市)保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

长沙市(芙蓉区、开福区、浏阳市、雨花区、岳麓区、望城区、宁乡市、长沙县、天心区)  南京市(雨花台区、江宁区、六合区、栖霞区、溧水区、高淳区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、玄武区、浦口区)

金昌市(永昌县、金川区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、范县、台前县、濮阳县)

深圳市(坪山区、龙华区、罗湖区、南山区、盐田区、龙岗区、福田区、宝安区、光明区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、九寨沟县、松潘县、汶川县、红原县、金川县、壤塘县、理县、黑水县、茂县、小金县、阿坝县、马尔康市)

临沂市(沂南县、莒南县、兰陵县、河东区、平邑县、兰山区、沂水县、费县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、郯城县)

重庆市(开州区、渝中区、南岸区、石柱土家族自治县、梁平区、万州区、江北区、垫江县、铜梁区、永川区、渝北区、江津区、荣昌区、丰都县、巴南区、忠县、奉节县、北碚区、南川区、大足区、沙坪坝区、璧山区、合川区、九龙坡区、云阳县、黔江区、涪陵区、长寿区、潼南区、城口县、巫山县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、武隆区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区)

天水市(秦安县、麦积区、武山县、清水县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县)

南阳市(南召县、西峡县、镇平县、淅川县、社旗县、邓州市、新野县、宛城区、方城县、唐河县、桐柏县、卧龙区、内乡县)

江门市(台山市、鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市、新会区、开平市)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、古丈县、龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县、花垣县)

内蒙古自治区

龙岩市(上杭县、连城县、永定区、武平县、长汀县、漳平市、新罗区)

新疆维吾尔自治区

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、临夏县、东乡族自治县、和政县、临夏市、康乐县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。