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威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

通化市(梅河口市、辉南县、通化县、集安市、柳河县、二道江区、东昌区)

东营市(东营区、利津县、广饶县、垦利区、河口区)  喀什地区(泽普县、英吉沙县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、伽师县、叶城县、疏勒县)

拉萨市(尼木县、曲水县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、林周县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、蒙自市、红河县、个旧市、弥勒市、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县)

三沙市(西沙区、南沙区)

伊春市(南岔县、乌翠区、铁力市、友好区、金林区、嘉荫县、大箐山县、伊美区、丰林县、汤旺县)  黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、清丰县、华龙区、濮阳县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

嘉峪关市

阜阳市(界首市、颍泉区、颍东区、颍州区、临泉县、太和县、阜南县、颍上县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

金昌市(金川区、永昌县)

锦州市(太和区、凌海市、义县、凌河区、北镇市、古塔区、黑山县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、五河县、蚌山区、禹会区、淮上区、龙子湖区)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、临湘市、平江县、君山区、汨罗市、湘阴县、华容县、云溪区)

南通市(启东市、崇川区、如皋市、海安市、海门区、如东县、通州区)

济源市

宁夏回族自治区

汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区、濠江区、澄海区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

成都市(崇州市、锦江区、双流区、成华区、邛崃市、龙泉驿区、简阳市、青白江区、都江堰市、青羊区、彭州市、武侯区、新津区、金堂县、蒲江县、郫都区、新都区、金牛区、大邑县、温江区)

延安市(甘泉县、志丹县、宜川县、安塞区、延长县、吴起县、子长市、黄龙县、富县、洛川县、宝塔区、黄陵县、延川县)

乐山市(犍为县、峨眉山市、夹江县、市中区、金口河区、井研县、沙湾区、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

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葫芦岛市(龙港区、连山区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县)

抚州市(南城县、南丰县、临川区、黎川县、东乡区、金溪县、乐安县、宜黄县、崇仁县、资溪县、广昌县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县)  清远市(连南瑶族自治县、英德市、清城区、清新区、连州市、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、碧江区、德江县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、官渡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、西山区、嵩明县、五华区、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市)

渭南市(富平县、华州区、蒲城县、合阳县、华阴市、澄城县、白水县、大荔县、潼关县、临渭区、韩城市)新余市(渝水区、分宜县)

曲靖市(宣威市、罗平县、会泽县、马龙区、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区、师宗县)  徐州市(沛县、泉山区、贾汪区、睢宁县、邳州市、云龙区、新沂市、丰县、鼓楼区、铜山区)

山南市(扎囊县、贡嘎县、琼结县、隆子县、曲松县、加查县、浪卡子县、洛扎县、错那市、桑日县、乃东区、措美县)

南京市(高淳区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、建邺区、江宁区、栖霞区、雨花台区、玄武区、溧水区、六合区)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县)新疆维吾尔自治区

南充市(阆中市、高坪区、蓬安县、嘉陵区、营山县、南部县、顺庆区、西充县、仪陇县)

青岛市(崂山区、城阳区、胶州市、平度市、莱西市、市南区、即墨区、黄岛区、李沧区、市北区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、榕江县、凯里市、岑巩县、从江县、三穗县、剑河县、施秉县、麻江县、镇远县、雷山县、台江县、黄平县、天柱县、丹寨县、黎平县)

南昌市(青云谱区、新建区、进贤县、青山湖区、南昌县、西湖区、东湖区、红谷滩区、安义县)

兰州市(安宁区、永登县、红古区、城关区、七里河区、榆中县、皋兰县、西固区)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、什邡市、广汉市)

太原市(尖草坪区、娄烦县、阳曲县、小店区、晋源区、杏花岭区、万柏林区、迎泽区、清徐县、古交市)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、清水河县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、回民区、托克托县、新城区)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、福山区、牟平区、莱山区、海阳市、龙口市、莱阳市、莱州市、招远市、芝罘区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、轮台县、博湖县)

庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、合水县、宁县、华池县、庆城县、环县)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、衡东县、珠晖区、祁东县、南岳区、耒阳市、雁峰区、衡山县、衡南县、石鼓区、衡阳县)

丽水市(遂昌县、庆元县、莲都区、云和县、缙云县、松阳县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。