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新乡市(卫辉市、获嘉县、凤泉区、原阳县、卫滨区、长垣市、牧野区、辉县市、新乡县、延津县、红旗区、封丘县)

龙岩市(上杭县、连城县、新罗区、长汀县、武平县、漳平市、永定区)

江门市(恩平市、开平市、江海区、台山市、新会区、鹤山市、蓬江区)

贵阳市(息烽县、白云区、南明区、开阳县、清镇市、云岩区、修文县、观山湖区、乌当区、花溪区)  达州市(渠县、宣汉县、大竹县、万源市、开江县、通川区、达川区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区)荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、龙里县、平塘县、长顺县、福泉市、贵定县、惠水县、瓮安县、罗甸县、都匀市、独山县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

吕梁市(石楼县、兴县、岚县、孝义市、方山县、交口县、柳林县、文水县、中阳县、交城县、离石区、汾阳市、临县)

淄博市(沂源县、临淄区、张店区、桓台县、高青县、淄川区、博山区、周村区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、振安区、凤城市)

宁波市(慈溪市、余姚市、鄞州区、北仑区、宁海县、奉化区、镇海区、海曙区、江北区、象山县)

宜春市(靖安县、袁州区、万载县、上高县、奉新县、宜丰县、铜鼓县、高安市、丰城市、樟树市)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、西夏区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

日喀则市(康马县、拉孜县、定结县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、定日县、萨迦县、江孜县、亚东县、仁布县、聂拉木县、昂仁县、岗巴县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县、吉隆县)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、碌曲县、合作市、临潭县、夏河县、玛曲县、卓尼县)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市、大祥区、双清区、邵阳县、新邵县、北塔区、邵东市、洞口县、隆回县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县)

厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、思明区、同安区、集美区)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、丰镇市、兴和县、卓资县、凉城县、四子王旗)

衡水市(冀州区、安平县、武邑县、饶阳县、阜城县、桃城区、景县、武强县、深州市、枣强县、故城县)

柳州市(城中区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、柳南区、鱼峰区、鹿寨县)

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恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、恩施市、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、巴东县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

上饶市(余干县、玉山县、弋阳县、广丰区、广信区、德兴市、鄱阳县、信州区、婺源县、万年县、铅山县、横峰县)

荆州市(荆州区、石首市、江陵县、公安县、监利市、沙市区、洪湖市、松滋市)  清远市(佛冈县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、英德市)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

庆阳市(华池县、正宁县、合水县、西峰区、环县、宁县、庆城县、镇原县)

黄冈市(红安县、黄州区、罗田县、武穴市、麻城市、英山县、蕲春县、浠水县、团风县、黄梅县)南宁市(良庆区、兴宁区、马山县、西乡塘区、隆安县、江南区、青秀区、宾阳县、武鸣区、邕宁区、上林县、横州市)

郴州市(宜章县、资兴市、嘉禾县、安仁县、北湖区、永兴县、汝城县、桂东县、桂阳县、苏仙区、临武县)  吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

玉林市(北流市、兴业县、陆川县、福绵区、容县、博白县、玉州区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、广河县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

宜昌市(长阳土家族自治县、当阳市、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、远安县、点军区、西陵区、夷陵区、枝江市、伍家岗区、秭归县、兴山县)南平市(延平区、武夷山市、光泽县、政和县、建瓯市、顺昌县、邵武市、松溪县、浦城县、建阳区)

遵义市(湄潭县、仁怀市、赤水市、余庆县、汇川区、绥阳县、桐梓县、习水县、红花岗区、正安县、凤冈县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

宁夏回族自治区

东莞市

营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市)

沈阳市(沈北新区、苏家屯区、皇姑区、和平区、沈河区、大东区、新民市、浑南区、于洪区、法库县、铁西区、康平县、辽中区)

中山市

赤峰市(元宝山区、红山区、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、宁城县)

滨州市(邹平市、滨城区、沾化区、惠民县、无棣县、博兴县、阳信县)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、海港区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

毕节市(大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、织金县、黔西市、金沙县)

平凉市(灵台县、静宁县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、昆玉市、双河市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、新星市、五家渠市)

衢州市(开化县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区、常山县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。