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 武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)





云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)









苏州市(昆山市、相城区、太仓市、吴中区、吴江区、张家港市、常熟市、虎丘区、姑苏区)









唐山市(滦南县、迁西县、路北区、滦州市、开平区、迁安市、曹妃甸区、路南区、古冶区、乐亭县、丰润区、丰南区、玉田县、遵化市)  鸡西市(虎林市、麻山区、恒山区、鸡冠区、密山市、滴道区、梨树区、城子河区、鸡东县)









鞍山市(铁东区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县)









深圳市(龙岗区、罗湖区、光明区、福田区、坪山区、南山区、龙华区、宝安区、盐田区)









绥化市(海伦市、望奎县、绥棱县、明水县、肇东市、青冈县、兰西县、北林区、庆安县、安达市)六安市(金寨县、舒城县、裕安区、霍邱县、金安区、霍山县、叶集区)









巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)  阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、札达县)









甘孜藏族自治州(道孚县、色达县、九龙县、乡城县、丹巴县、巴塘县、新龙县、泸定县、雅江县、石渠县、稻城县、得荣县、炉霍县、白玉县、康定市、德格县、甘孜县、理塘县)









黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)









新余市(分宜县、渝水区)防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)









银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)









天水市(秦州区、武山县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、秦安县)









芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、湾沚区、繁昌区)









包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、青山区、昆都仑区、东河区、九原区)









凉山彝族自治州(西昌市、德昌县、雷波县、会理市、金阳县、喜德县、冕宁县、美姑县、普格县、宁南县、昭觉县、会东县、甘洛县、布拖县、盐源县、木里藏族自治县、越西县)









兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

  近日星光证券发布环球新材国际深度研究报告,首次覆盖给予“买入”评级,目标价5.79港元,相比现价存在64%的上涨空间。

  报告摘要如下:

  中国珠光材料知名品牌,外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业,公司拥有两千余种珠光材料产品,销售网络覆盖全球上百个国家和地区,已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀,2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元,增长至2024年的16.49亿元,复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平,2024年达53.0%。2023年以来,公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购,通过跨国并购,环球新材国际正加速打开国际市场,成为一家新材料跨国企业。

  珠光材料应用广&市场空间大,行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优,正逐步替代传统颜料,且由于珠光材料基材多样,应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据,2023年全球珠光材料的市场规模235亿元,2016-2023年复合增长率14.1%,预计2030年市场规模将达到440亿,2023-2030年复合增长率9.4%。此外,生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河,珠光材料市场均价连年上涨,头部玩家强者恒强。

  研发驱动的增长模式,成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入,随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%,产品矩阵持续向高端领域迭代,驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本,全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术,随着合成云母基材对天然云母的替代,环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合,环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升,奠定公司未来十年高速发展的基础。

  基于对公司稳定的内源式发展,以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年,公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元,增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元,增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66,结合可比公司估值水平,我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍,目标价5.79港元,相比现价存在64%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)

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