考试考差了沦为班级公交车，畅谈生活中的欢笑与感动各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、蓬安县、南部县、阆中市、高坪区、顺庆区、营山县)
阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县)
长沙市(岳麓区、浏阳市、开福区、宁乡市、长沙县、望城区、天心区、芙蓉区、雨花区)
广元市(利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、青川县)
咸阳市(渭城区、旬邑县、秦都区、泾阳县、礼泉县、乾县、淳化县、杨陵区、武功县、彬州市、三原县、兴平市、永寿县、长武县)
内蒙古自治区
赣州市(石城县、于都县、全南县、上犹县、大余县、寻乌县、安远县、会昌县、南康区、崇义县、定南县、龙南市、宁都县、信丰县、章贡区、兴国县、赣县区、瑞金市)
无锡市(江阴市、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市)
郴州市(桂东县、临武县、安仁县、苏仙区、永兴县、资兴市、北湖区、汝城县、嘉禾县、宜章县、桂阳县)
日喀则市(桑珠孜区、谢通门县、南木林县、仁布县、亚东县、白朗县、岗巴县、拉孜县、聂拉木县、昂仁县、江孜县、康马县、定日县、萨嘎县、吉隆县、萨迦县、仲巴县、定结县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)
漳州市(平和县、龙文区、长泰区、南靖县、诏安县、龙海区、芗城区、云霄县、漳浦县、东山县、华安县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
平顶山市(鲁山县、汝州市、叶县、湛河区、郏县、舞钢市、卫东区、宝丰县、石龙区、新华区)
许昌市(长葛市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市)
宜宾市(兴文县、屏山县、筠连县、江安县、南溪区、高县、翠屏区、长宁县、叙州区、珙县)
中山市
周口市(淮阳区、商水县、扶沟县、鹿邑县、西华县、川汇区、郸城县、太康县、沈丘县、项城市)
鹤岗市(绥滨县、工农区、萝北县、兴山区、东山区、向阳区、南山区、兴安区)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
安阳市(文峰区、殷都区、北关区、安阳县、汤阴县、林州市、滑县、内黄县、龙安区)
宁德市(柘荣县、福鼎市、霞浦县、寿宁县、蕉城区、古田县、福安市、屏南县、周宁县)
白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区)
钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)
嘉峪关市
哈尔滨市(香坊区、依兰县、巴彦县、南岗区、松北区、道外区、平房区、方正县、延寿县、道里区、阿城区、通河县、宾县、尚志市、呼兰区、双城区、五常市、木兰县)
安庆市(宿松县、岳西县、望江县、怀宁县、宜秀区、大观区、桐城市、太湖县、迎江区、潜山市)
驻马店市(平舆县、新蔡县、泌阳县、确山县、上蔡县、驿城区、遂平县、西平县、汝南县、正阳县)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)
香港特别行政区
上海市(杨浦区、长宁区、奉贤区、宝山区、金山区、青浦区、浦东新区、黄浦区、虹口区、普陀区、徐汇区、松江区、静安区、嘉定区、闵行区、崇明区)
攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)
临汾市(蒲县、安泽县、汾西县、隰县、霍州市、曲沃县、尧都区、乡宁县、古县、大宁县、翼城县、吉县、侯马市、洪洞县、浮山县、襄汾县、永和县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、安州区、游仙区、江油市、梓潼县、三台县、平武县、盐亭县)
桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、象山区、雁山区、永福县、资源县、恭城瑶族自治县、灵川县、秀峰区、阳朔县、临桂区、兴安县、平乐县、全州县、叠彩区、荔浦市、七星区)
丹东市(凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)
昭通市(镇雄县、水富市、鲁甸县、彝良县、威信县、昭阳区、盐津县、巧家县、永善县、大关县、绥江县)
南平市(光泽县、松溪县、延平区、建阳区、浦城县、顺昌县、邵武市、政和县、武夷山市、建瓯市)
喀什地区(莎车县、喀什市、英吉沙县、伽师县、叶城县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、麦盖提县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)
六安市(金寨县、舒城县、裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、叶集区)
榆林市(横山区、子洲县、绥德县、神木市、靖边县、吴堡县、府谷县、清涧县、榆阳区、米脂县、定边县、佳县)
阳泉市(矿区、平定县、城区、盂县、郊区)
上饶市(弋阳县、余干县、广信区、万年县、信州区、横峰县、婺源县、广丰区、德兴市、鄱阳县、玉山县、铅山县)
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市、中江县)
扬州市(高邮市、江都区、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县)
揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)
西藏自治区
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、保靖县、龙山县、花垣县、吉首市、古丈县、永顺县)
重庆市(忠县、巴南区、江津区、大渡口区、北碚区、璧山区、云阳县、开州区、南岸区、垫江县、九龙坡区、永川区、沙坪坝区、潼南区、武隆区、荣昌区、石柱土家族自治县、长寿区、涪陵区、城口县、万州区、铜梁区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、江北区、巫溪县、巫山县、黔江区、渝中区、丰都县、合川区、彭水苗族土家族自治县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、奉节县、綦江区、渝北区)
兰州市(榆中县、七里河区、红古区、皋兰县、安宁区、永登县、城关区、西固区)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)
荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)
甘孜藏族自治州(稻城县、丹巴县、色达县、雅江县、巴塘县、得荣县、炉霍县、白玉县、道孚县、九龙县、康定市、石渠县、德格县、泸定县、乡城县、理塘县、新龙县、甘孜县)
铁岭市(清河区、开原市、铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市)
齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、依安县、铁锋区、克东县、富拉尔基区、龙江县、富裕县、讷河市、龙沙区、昂昂溪区、建华区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、甘南县)
丽水市(遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市)
邢台市(信都区、南宫市、宁晋县、临西县、新河县、隆尧县、南和区、平乡县、柏乡县、内丘县、临城县、沙河市、任泽区、巨鹿县、襄都区、广宗县、清河县、威县)
邵阳市(双清区、新邵县、大祥区、绥宁县、邵东市、北塔区、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、武冈市、隆回县、邵阳县)
孝感市(孝昌县、安陆市、大悟县、云梦县、应城市、孝南区、汉川市)
梅州市(蕉岭县、梅县区、五华县、兴宁市、平远县、大埔县、梅江区、丰顺县)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
宣城市(宣州区、郎溪县、绩溪县、宁国市、广德市、泾县、旌德县)
邯郸市(丛台区、广平县、武安市、永年区、临漳县、邱县、磁县、涉县、复兴区、大名县、鸡泽县、馆陶县、邯山区、曲周县、肥乡区、魏县、成安县、峰峰矿区)
东莞市
滁州市(来安县、南谯区、琅琊区、定远县、天长市、凤阳县、全椒县、明光市)
衡阳市(蒸湘区、祁东县、常宁市、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡阳县、南岳区、珠晖区、衡南县、衡山县、雁峰区)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区)
河源市(源城区、连平县、紫金县、龙川县、和平县、东源县)
张家口市(崇礼区、阳原县、宣化区、沽源县、怀安县、蔚县、张北县、康保县、下花园区、涿鹿县、怀来县、尚义县、万全区、赤城县、桥东区、桥西区)
朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
随州市(随县、曾都区、广水市)
六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)
聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、莘县、阳谷县、冠县、临清市、高唐县)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
长治市(屯留区、上党区、潞城区、沁源县、黎城县、襄垣县、平顺县、沁县、潞州区、武乡县、长子县、壶关县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗)
洛阳市(洛宁县、宜阳县、洛龙区、西工区、瀍河回族区、伊川县、老城区、嵩县、栾川县、涧西区、新安县、汝阳县、孟津区、偃师区)
黄石市(大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区)
德州市(德城区、禹城市、平原县、乐陵市、庆云县、宁津县、夏津县、陵城区、齐河县、临邑县、武城县)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、通海县)
龙岩市(长汀县、连城县、武平县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、利川市、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市、鹤峰县)
遵义市(余庆县、汇川区、习水县、湄潭县、桐梓县、绥阳县、仁怀市、凤冈县、赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区)
天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县、武山县)
鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区、海城市)
南阳市(西峡县、淅川县、社旗县、宛城区、唐河县、桐柏县、南召县、邓州市、内乡县、卧龙区、方城县、镇平县、新野县)
吕梁市(兴县、石楼县、中阳县、文水县、交口县、柳林县、岚县、孝义市、临县、离石区、汾阳市、交城县、方山县)
焦作市(解放区、武陟县、山阳区、孟州市、马村区、温县、修武县、博爱县、中站区、沁阳市)
秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)
菏泽市(成武县、东明县、郓城县、巨野县、曹县、鄄城县、定陶区、牡丹区、单县)
株洲市(炎陵县、茶陵县、石峰区、醴陵市、攸县、荷塘区、天元区、渌口区、芦淞区)
连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、海州区)
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果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、久治县、玛多县)
三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县)
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韶关市(乐昌市、曲江区、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、始兴县、新丰县、浈江区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县)
澳门特别行政区
北京市(房山区、朝阳区、顺义区、门头沟区、石景山区、丰台区、大兴区、密云区、通州区、怀柔区、西城区、东城区、昌平区、平谷区、海淀区、延庆区)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
成都市(青白江区、大邑县、武侯区、金牛区、简阳市、彭州市、双流区、郫都区、崇州市、温江区、蒲江县、新津区、都江堰市、新都区、锦江区、青羊区、龙泉驿区、金堂县、成华区、邛崃市)
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盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)
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泉州市(德化县、鲤城区、泉港区、洛江区、安溪县、南安市、金门县、晋江市、永春县、惠安县、丰泽区、石狮市)
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佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)
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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区)
枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区)
东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)
眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县)
台州市(临海市、玉环市、仙居县、黄岩区、天台县、三门县、椒江区、路桥区、温岭市)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木予
2025年开年以来，港股消费板块强势领涨，中证香港300消费指数一度站上2974.00点高位，区间累计上涨超33%，远超恒生指数同期涨幅。其中，食品饮料公司表现尤为亮眼，卫龙美味市值在短短4个月内翻了逾2倍，华润饮料股价期间震荡走高超21个百分点。据普华永道预测，2025年香港IPO募资额预计将达到1300-1600亿港元，全球排名有望重回三甲之列，零售、消费品及服务行业备受资本市场关注。
趁着回暖东风，一家泰国即饮饮料公司叩响了港交所的大门。披露易信息显示，IFBHPte．Ltd．（下文简称：IFBH）已于4月9日正式递交招股说明书，拟在香港主板上市，由中信证券担任独家保荐人。此番IPO募集资金将主要用于仓配能力建设、品牌全球化推广及产品创新。公司计划将业务逐步拓展至澳洲、美洲及东南亚地区，并通过并购整合上下游资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产品矩阵。
2024年，IFBH实现总营收1.58亿美元（折合人民币约11.51亿元），同比激增80.2%；归母净利润录得3331.60万美元（折合人民币约2.43亿元），较2023年近乎翻番。然而，业绩高增的背后暗藏市场和产品结构失衡、重营销轻供应链隐忧，对赌协议步步紧逼，IFBH能否成功“上岸”？
靠中国内地捧出的全球第二大单品椰子水贡献超九成收入
一家泰国饮料公司，总部设在新加坡，却选择在中国香港上市，是为了更贴近核心市场。
据招股书披露，2023-2024年，IFBH在中国内地的销售收入从7991.70万美元飙升至1.46亿美元，为总营收分别贡献91.4%、92.4%。若加上香港市场，公司在中国的整体收入占比连续两年稳定在97%，而新加坡、美国、加拿大、韩国等21个国家及地区的收入总和仅占3%。
与此同时，if品牌椰子水扛起了IFBH的营收大旗。报告期内，椰子水销售收入分别为8201.20万美元、1.51亿美元，占总收入比例约为93.8%、95.6%；其他饮料和植物基零食收入规模加总徘徊在200-300万美元之间，占比不足3%。
事实上，椰子水在国内的发展时间并不长。2014年，功能性饮料红牛的母公司华彬集团以1.66亿美元收购美国椰子水品牌VitaCoco25%的股权，并成立VitaCoco中国公司独家分销大中华区产品，才标志着该品类首次规模化入场。次年，if品牌椰子水进军香港，2017年正式布局内地市场。
2023年随着疫情的结束，消费者对健康消费关注度逐渐提高，椰子水富含钾、钠、镁、钙等天然电解质，低热量、零添加等标签与当前消费趋势更加契合。据华经产业研究院统计，2019年中国椰子水饮料零售额只有1.02亿美元，而2025年预计将接近14亿美元，年复合增长率达54.7%。仅近两年，国内椰子水品牌已从32个增长至50余个。
内地市场的广阔前景和消费环境的升级变迁，给了IFBH一次腾飞的绝佳机会。据灼识咨询研究，按椰子水零售额计算，if椰子水产品在香港市场蝉联榜首9年、连续5年在内地市场稳居龙头。2024年，其在两个市场的占有率分别为60%、34%，IFBH成为仅次于VitaCoco的全球椰子水饮料公司。
不过，高度依赖单一市场和单一产品，导致其抗风险能力极其薄弱。内地消费者的偏好、经济环境及监管政策变化、地缘政治影响和市场需求波动，未来都有可能成为压垮公司的“最后一根稻草”。椰子水作为新兴品类尚未经历完整的市场周期验证，但近期已经出现同质化趋势，品牌壁垒并不稳固。一旦该细分领域在国内进入成熟或衰退期，IFBH缺乏多元化市场和业务缓冲，业绩必将受到重创。
全链条轻资产运营募资建设代工厂？
不到十年就跻身中国第一、全球第二，IFBH竟然只靠46位全职员工。
据招股书显示，截至2024年12月31日，公司在泰国和新加坡两地共有46名员工，包括20名销售及营销人员，15名财务、人力资源及行政人员，6名仓配人员及5名研究及开发人员。按照2024年的营收规模简单推算，公司人均创收超2500万元，而同类可比即饮饮料公司农夫山泉、东鹏特饮同指标分别为214.48万元、144.19万元。
组织架构极简、人效远超同行的关键，在于IFBH全链条轻资产运营模式：代工厂商负责制造产品、物流供应商负责运输、分销商负责销售。从原材料采购、加工包装、仓储物流到渠道建设全都由第三方完成，公司在整个过程中只提供了一个品牌。
于是，在供应链方面节省下来的资金，被大笔投向市场营销。报告期内，if椰子水不仅与泡泡玛特、瑞幸、LadyM等国内外知名消费品牌合作联名，还高调选择肖战、赵露思等头部明星为代言人。品牌线上通过与KOL、主播等在社交媒体平台进行宣传推广，线下借助举办快闪活动、投放户外广告及参加贸易会与博览会等举措增加曝光。2023-2024年，IFBH的营销开支从366.30万美元提升至735.50万美元，同比增幅达100.8%，超过同期营收增幅。
但重营销轻供应链的弊端也很明显。一方面，IFBH的前五大供应商都是提供饮料制造及包装服务的代工厂，交易总金额占采购总额高达92.3%、96.0%。而椰子水原料构成简单，受季节气候影响易产生价格波动。2024年东南亚高温干旱导致椰子减产，新鲜椰子价格显著上涨30%-40%，代工厂集中令公司不得不承受上游传递的原材料成本压力。
另一方面，公司的前五大客户基本为食品饮料进口公司和快消品分销零售商，销售额占总销售额达97.9%、97.6%。近年来国内椰子水市场竞争日益激烈，公开数据显示其均价已从每百毫升1.91元降至1.46元，而if椰子水每百毫升均价约折合人民币2.06元，渠道集中令IFBH被迫承担下游降价促销的价格压力。
成本、收入两端皆仰人鼻息，IFBH短期内却似乎没有改变商业模式的计划。据招股书显示，公司预计将上市所募资金用于向代工厂提供支援，使代工厂得以提升和开发新的生产线；支持椰子水采购商购买合适的加工技术及设备为代工厂加工椰子水。而其最大的代工厂和唯一的椰子水采购商正是控股公司GeneralBeverage，2023-2024年IFBH向后者采购金额占比分别为21.6%、18.0%。募资建设代工厂此举是否涉及利益输送，仍需长期审慎观察。
对赌协议压顶上市迫在眉睫
IFBH急于上市的原因之一，或是近在咫尺的对赌协议。
招股书显示，IFBH自2023年1月1日起才正式从GeneralBeverage拆分重组，独立运营品牌。截至最后实际可行日，创始人PongsakornPongsak直接及间接持有公司全部已发行股份约77.6%，包括直接权益约6.53%及透过GeneralBeverage间接持有的71.1%间接权益。
2024年3月，PongsakornPongsak、GeneralBeverage及IFBH与AquavivaCo．，Ltd．签订了一份股权认购协议。据此，AquavivaCo．，Ltd．以1750万美元认购IFBH共125000股新股股份，相当于公司于紧随有关股份发行完成后已发行及缴足股本总额的11.1%，投前估值约为1.40亿美元。
与此同时，PongsakornPongsak将其在新加坡的若干股份转让予自己的朋友、业务联系人以及IFBH两家主要客户旗下的新熟（香港）实业有限公司和广州远联供应链管理有限公司，每股对价140美元。股权转让完成后，两家实体的持股比例分别为1.23%、1.14%。
交易完成后不到两周，AquavivaCo．，Ltd．解散及清盘，其三名股东FullertonAlternativesFunds2VCC、OasisPartnersCo．，Ltd．和10BIFLimited取代AquavivaCo．，Ltd．成为IFBH的股东，并承担其在股东协议下的权利和义务。
根据此前签订的股东协议，投资方获授包括认沽期权、知情权、优先购买权等在内的若干特别权利。此外，除两家主要客户控制的实体，其余16位个人股份承让方也获得了认沽期权。条款规定，若IFBH未能于2026年12月31日前完成上市，股东有权要求PongsakornPongsak按每年12%的净内部回报率计算行使价，回购投资方持有的所有股份。承让方则有权要求PongsakornPongsak按140美元/股对价，购买于股份交换后持有的全部股份。
基于相关数据粗略测算，如果IFBH最终上市折戟且各方要求行使认沽期权，PongsakornPongsak至少要拿出3198.90万美元回购，约为公司2024年归母净利润的96.0%。
新闻结尾
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