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铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

宣城市(泾县、宣州区、郎溪县、广德市、旌德县、绩溪县、宁国市)

盐城市(大丰区、亭湖区、阜宁县、响水县、滨海县、建湖县、盐都区、射阳县、东台市)

天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦州区)  衡水市(桃城区、深州市、阜城县、枣强县、武邑县、饶阳县、武强县、安平县、景县、故城县、冀州区)

银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区、金凤区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区)

甘孜藏族自治州(道孚县、炉霍县、白玉县、乡城县、雅江县、德格县、甘孜县、理塘县、石渠县、色达县、得荣县、新龙县、泸定县、康定市、稻城县、九龙县、巴塘县、丹巴县)郑州市(中牟县、惠济区、金水区、管城回族区、新密市、巩义市、二七区、中原区、新郑市、登封市、上街区、荥阳市)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)  中山市

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

承德市(宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、平泉市、兴隆县)

西藏自治区

运城市(盐湖区、稷山县、永济市、万荣县、闻喜县、平陆县、夏县、垣曲县、芮城县、绛县、河津市、临猗县、新绛县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、达日县、玛多县、班玛县)

遵义市(湄潭县、习水县、红花岗区、仁怀市、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、桐梓县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县)

蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、怀远县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)

宝鸡市(扶风县、麟游县、凤翔区、陇县、金台区、千阳县、凤县、太白县、渭滨区、陈仓区、眉县、岐山县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)

石河子市(北屯市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、图木舒克市)

济南市(平阴县、市中区、槐荫区、济阳区、历下区、钢城区、商河县、长清区、莱芜区、历城区、天桥区、章丘区)

金昌市(永昌县、金川区)

泸州市(龙马潭区、泸县、纳溪区、古蔺县、合江县、江阳区、叙永县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

青岛市(城阳区、莱西市、市南区、平度市、崂山区、市北区、李沧区、即墨区、胶州市、黄岛区)

六安市(金安区、裕安区、霍山县、叶集区、金寨县、舒城县、霍邱县)

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汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县)

崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、大新县、江州区、扶绥县、宁明县)

常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区、金坛区)  玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、贵定县、惠水县、福泉市、瓮安县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、罗甸县、独山县、都匀市、荔波县)

上海市(长宁区、崇明区、嘉定区、虹口区、青浦区、普陀区、宝山区、浦东新区、金山区、奉贤区、静安区、闵行区、松江区、徐汇区、黄浦区、杨浦区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)大庆市(大同区、肇州县、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、肇源县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、绥中县、连山区、龙港区)

南通市(海门区、通州区、如东县、启东市、如皋市、崇川区、海安市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)永州市(零陵区、新田县、东安县、道县、江永县、蓝山县、祁阳市、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县)

宜宾市(长宁县、翠屏区、南溪区、兴文县、叙州区、江安县、高县、屏山县、筠连县、珙县)

绥化市(绥棱县、北林区、明水县、青冈县、望奎县、安达市、海伦市、庆安县、肇东市、兰西县)

江门市(新会区、江海区、台山市、鹤山市、恩平市、开平市、蓬江区)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

乐山市(夹江县、沙湾区、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、峨眉山市)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、元阳县、建水县、屏边苗族自治县、个旧市、石屏县、泸西县、红河县)

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、惠山区)

抚州市(黎川县、金溪县、南丰县、乐安县、资溪县、南城县、东乡区、临川区、崇仁县、广昌县、宜黄县)

兰州市(皋兰县、安宁区、城关区、永登县、西固区、七里河区、红古区、榆中县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

湛江市(麻章区、廉江市、赤坎区、霞山区、坡头区、徐闻县、雷州市、吴川市、遂溪县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、顺河回族区、杞县、龙亭区、兰考县、通许县)

赣州市(章贡区、于都县、赣县区、南康区、定南县、会昌县、大余县、龙南市、全南县、信丰县、宁都县、石城县、瑞金市、寻乌县、安远县、上犹县、崇义县、兴国县)

唐山市(路南区、乐亭县、路北区、古冶区、开平区、曹妃甸区、迁西县、滦州市、滦南县、丰南区、玉田县、迁安市、丰润区、遵化市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）