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柳州市(柳北区、柳南区、融安县、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、城中区)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、东平县)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、市中区、五通桥区、夹江县、沙湾区、金口河区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、建始县、利川市)

河源市(源城区、龙川县、和平县、连平县、东源县、紫金县)

陇南市(西和县、两当县、康县、徽县、宕昌县、成县、文县、武都区、礼县)

保定市(阜平县、涞水县、涿州市、莲池区、望都县、容城县、唐县、易县、高碑店市、定州市、蠡县、安新县、满城区、雄县、徐水区、曲阳县、清苑区、安国市、涞源县、竞秀区、高阳县、顺平县、博野县、定兴县)

宜春市(高安市、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、樟树市、袁州区、万载县、铜鼓县、宜丰县)  濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县)

安康市(白河县、汉阴县、平利县、石泉县、岚皋县、紫阳县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、旬阳市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

儋州市

内蒙古自治区

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、澄江市、华宁县、易门县)

石家庄市(赵县、高邑县、新华区、裕华区、长安区、行唐县、赞皇县、元氏县、辛集市、平山县、鹿泉区、栾城区、桥西区、新乐市、晋州市、无极县、井陉矿区、灵寿县、深泽县、正定县、藁城区、井陉县)

淄博市(张店区、博山区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、淄川区、桓台县)

朔州市(应县、平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县)

商洛市(丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、洛南县、商州区、柞水县)

湛江市(赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、廉江市、徐闻县、吴川市、麻章区、霞山区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、康乐县)

阜新市(新邱区、彰武县、清河门区、太平区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县)

昆明市(嵩明县、东川区、富民县、五华区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、官渡区、盘龙区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

烟台市(福山区、栖霞市、招远市、莱州市、芝罘区、莱山区、海阳市、莱阳市、蓬莱区、牟平区、龙口市)

新余市(分宜县、渝水区)

绵阳市(江油市、涪城区、游仙区、安州区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、平武县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县)

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咸阳市(彬州市、武功县、泾阳县、永寿县、渭城区、礼泉县、乾县、长武县、兴平市、杨陵区、淳化县、三原县、旬邑县、秦都区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、郎溪县、广德市、宣州区、绩溪县)

合肥市(蜀山区、肥东县、瑶海区、庐江县、巢湖市、长丰县、包河区、庐阳区、肥西县)  滁州市(明光市、天长市、定远县、凤阳县、全椒县、南谯区、来安县、琅琊区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

哈尔滨市(阿城区、依兰县、尚志市、通河县、松北区、道里区、南岗区、延寿县、五常市、香坊区、木兰县、平房区、巴彦县、双城区、呼兰区、宾县、道外区、方正县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

石河子市(双河市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、新星市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市)  杭州市(萧山区、拱墅区、淳安县、临安区、上城区、建德市、西湖区、桐庐县、临平区、余杭区、富阳区、滨江区、钱塘区)

沧州市(任丘市、新华区、肃宁县、吴桥县、南皮县、泊头市、孟村回族自治县、东光县、沧县、运河区、盐山县、黄骅市、献县、河间市、海兴县、青县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

伊春市(铁力市、金林区、大箐山县、友好区、丰林县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、伊美区、汤旺县)邵阳市(隆回县、双清区、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、邵阳县、新邵县、绥宁县、大祥区、武冈市)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市、秀洲区、南湖区)

泸州市(合江县、叙永县、江阳区、泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

大庆市(龙凤区、大同区、林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县)

西安市(灞桥区、鄠邑区、雁塔区、未央区、莲湖区、周至县、新城区、高陵区、长安区、阎良区、蓝田县、碑林区、临潼区)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)

淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、大通区、凤台县、田家庵区)

潍坊市(诸城市、坊子区、临朐县、奎文区、青州市、昌邑市、高密市、潍城区、昌乐县、寒亭区、安丘市、寿光市)

和田地区(于田县、和田县、民丰县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田市、策勒县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

锦州市(北镇市、凌海市、古塔区、凌河区、黑山县、太和区、义县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、合作市、玛曲县、碌曲县、夏河县、临潭县、舟曲县)

昌都市(边坝县、贡觉县、江达县、八宿县、洛隆县、芒康县、丁青县、察雅县、卡若区、左贡县、类乌齐县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）