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南充市(嘉陵区、高坪区、南部县、仪陇县、阆中市、蓬安县、营山县、顺庆区、西充县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区、长洲区、龙圩区)

榆林市(米脂县、绥德县、清涧县、神木市、吴堡县、子洲县、府谷县、靖边县、定边县、佳县、榆阳区、横山区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)  沧州市(肃宁县、海兴县、南皮县、泊头市、献县、运河区、新华区、黄骅市、盐山县、孟村回族自治县、吴桥县、沧县、青县、任丘市、东光县、河间市)

烟台市(栖霞市、福山区、牟平区、芝罘区、莱州市、招远市、莱阳市、蓬莱区、龙口市、海阳市、莱山区)

太原市(阳曲县、娄烦县、迎泽区、清徐县、小店区、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、古交市、晋源区)

西藏自治区

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

遵义市(播州区、余庆县、习水县、汇川区、红花岗区、正安县、绥阳县、仁怀市、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

信阳市(潢川县、淮滨县、平桥区、浉河区、商城县、光山县、息县、罗山县、新县、固始县)

鞍山市(千山区、铁东区、铁西区、立山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

商丘市(宁陵县、民权县、虞城县、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县、睢县、梁园区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、汉源县、天全县、雨城区、石棉县、荥经县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县)

宁波市(江北区、鄞州区、慈溪市、北仑区、镇海区、余姚市、宁海县、海曙区、象山县、奉化区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、和林格尔县、清水河县、赛罕区、托克托县、新城区、土默特左旗、回民区)

安阳市(文峰区、北关区、内黄县、安阳县、林州市、滑县、龙安区、殷都区、汤阴县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、海州区)

内蒙古自治区

晋中市(左权县、灵石县、祁县、寿阳县、太谷区、榆次区、和顺县、昔阳县、平遥县、榆社县、介休市)

佳木斯市(东风区、桦南县、富锦市、抚远市、郊区、同江市、桦川县、前进区、向阳区、汤原县)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

菏泽市(牡丹区、成武县、单县、鄄城县、定陶区、郓城县、东明县、巨野县、曹县)

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淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

周口市(鹿邑县、川汇区、淮阳区、项城市、沈丘县、西华县、郸城县、扶沟县、商水县、太康县)

张家口市(阳原县、赤城县、尚义县、桥西区、蔚县、怀来县、沽源县、万全区、宣化区、桥东区、崇礼区、康保县、下花园区、张北县、涿鹿县、怀安县)  荆州市(石首市、沙市区、公安县、洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县、监利市)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

保定市(安国市、涞源县、定兴县、徐水区、满城区、高阳县、曲阳县、清苑区、容城县、易县、安新县、雄县、顺平县、竞秀区、蠡县、望都县、高碑店市、唐县、涞水县、莲池区、定州市、阜平县、涿州市、博野县)阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)  赤峰市(松山区、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县)

和田地区(策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、于田县、和田县)

聊城市(高唐县、冠县、临清市、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县、东阿县)

随州市(随县、广水市、曾都区)那曲市(比如县、安多县、双湖县、班戈县、色尼区、聂荣县、巴青县、嘉黎县、申扎县、尼玛县、索县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

淄博市(高青县、桓台县、周村区、张店区、沂源县、临淄区、博山区、淄川区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、英德市、佛冈县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县)

邯郸市(广平县、复兴区、丛台区、临漳县、成安县、邯山区、大名县、肥乡区、魏县、邱县、永年区、鸡泽县、峰峰矿区、涉县、曲周县、馆陶县、磁县、武安市)

凉山彝族自治州(会东县、甘洛县、冕宁县、雷波县、越西县、木里藏族自治县、美姑县、金阳县、宁南县、昭觉县、西昌市、会理市、布拖县、盐源县、普格县、德昌县、喜德县)

许昌市(建安区、禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

沈阳市(新民市、沈河区、铁西区、苏家屯区、沈北新区、康平县、和平区、浑南区、于洪区、法库县、皇姑区、辽中区、大东区)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

临汾市(侯马市、蒲县、隰县、安泽县、汾西县、吉县、永和县、霍州市、襄汾县、尧都区、曲沃县、大宁县、翼城县、洪洞县、乡宁县、浮山县、古县)

三门峡市(陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区)

广元市(旺苍县、青川县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区、剑阁县)

开封市(祥符区、龙亭区、通许县、杞县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区)

朔州市(山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。