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萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)  淮安市(涟水县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县)

洛阳市(西工区、偃师区、洛龙区、汝阳县、孟津区、栾川县、新安县、瀍河回族区、涧西区、宜阳县、伊川县、洛宁县、嵩县、老城区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、海州区、东海县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、龙井市、汪清县、和龙市、图们市、延吉市、珲春市)

衡水市(冀州区、深州市、武邑县、景县、阜城县、武强县、故城县、饶阳县、枣强县、安平县、桃城区)

上海市(崇明区、宝山区、松江区、金山区、杨浦区、虹口区、闵行区、普陀区、徐汇区、青浦区、黄浦区、浦东新区、静安区、长宁区、奉贤区、嘉定区)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区)

晋中市(介休市、昔阳县、寿阳县、和顺县、太谷区、榆次区、祁县、榆社县、左权县、平遥县、灵石县)

宜昌市(枝江市、宜都市、当阳市、夷陵区、远安县、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、猇亭区)

丽水市(缙云县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、遂昌县、松阳县、云和县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、金沙县、纳雍县、赫章县、大方县、黔西市)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

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玉林市(博白县、陆川县、容县、福绵区、北流市、兴业县、玉州区)

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舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

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南昌市(青山湖区、东湖区、青云谱区、南昌县、西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、安义县)

赤峰市(巴林右旗、松山区、林西县、元宝山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、辉南县、柳河县、二道江区、东昌区)

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烟台市(招远市、蓬莱区、莱州市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、龙口市、福山区、牟平区、莱山区、海阳市)

和田地区(洛浦县、和田县、和田市、于田县、民丰县、策勒县、墨玉县、皮山县)黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、贞丰县、兴仁市、安龙县、望谟县、晴隆县、普安县)

澳门特别行政区  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

菏泽市(成武县、定陶区、郓城县、鄄城县、东明县、巨野县、曹县、牡丹区、单县)

山南市(琼结县、措美县、桑日县、隆子县、洛扎县、错那市、加查县、曲松县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、细河区、海州区、新邱区)怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

绥化市(海伦市、兰西县、北林区、肇东市、庆安县、明水县、望奎县、安达市、青冈县、绥棱县)

甘孜藏族自治州(石渠县、甘孜县、雅江县、稻城县、丹巴县、九龙县、得荣县、白玉县、泸定县、康定市、乡城县、德格县、道孚县、巴塘县、炉霍县、新龙县、理塘县、色达县)

台州市(温岭市、仙居县、三门县、路桥区、临海市、黄岩区、天台县、椒江区、玉环市)

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张掖市(高台县、临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”