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河池市(金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

佳木斯市(桦川县、抚远市、向阳区、桦南县、郊区、汤原县、东风区、同江市、前进区、富锦市)

广州市(增城区、荔湾区、黄埔区、花都区、海珠区、越秀区、天河区、番禺区、南沙区、从化区、白云区)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区、金平区)  果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、色达县、炉霍县、康定市、石渠县、乡城县、丹巴县、得荣县、雅江县、德格县、理塘县、泸定县、白玉县、稻城县、新龙县、道孚县、巴塘县、九龙县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、南乐县、清丰县、台前县)

临沧市(永德县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  抚州市(南丰县、崇仁县、临川区、黎川县、金溪县、广昌县、南城县、宜黄县、乐安县、资溪县、东乡区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳江区、鹿寨县、融安县、城中区、柳北区)

三明市(沙县区、明溪县、泰宁县、大田县、宁化县、尤溪县、清流县、永安市、将乐县、三元区、建宁县)

南宁市(西乡塘区、邕宁区、宾阳县、隆安县、青秀区、横州市、武鸣区、马山县、江南区、良庆区、上林县、兴宁区)

雅安市(天全县、石棉县、汉源县、名山区、芦山县、荥经县、雨城区、宝兴县)

包头市(青山区、九原区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区)

南京市(雨花台区、浦口区、江宁区、高淳区、六合区、溧水区、栖霞区、建邺区、秦淮区、玄武区、鼓楼区)

镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市)

清远市(佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、清城区、清新区)

运城市(新绛县、绛县、河津市、稷山县、临猗县、万荣县、平陆县、盐湖区、芮城县、夏县、永济市、闻喜县、垣曲县)

大庆市(肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、肇源县、大同区、红岗区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

长沙市(开福区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区、雨花区、长沙县)

吉安市(吉水县、永新县、峡江县、万安县、永丰县、青原区、吉安县、新干县、井冈山市、安福县、吉州区、遂川县、泰和县)

驻马店市(正阳县、遂平县、泌阳县、汝南县、平舆县、确山县、新蔡县、驿城区、上蔡县、西平县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、托里县)

赣州市(瑞金市、章贡区、宁都县、定南县、上犹县、兴国县、寻乌县、大余县、龙南市、会昌县、安远县、全南县、石城县、信丰县、于都县、南康区、崇义县、赣县区)

十堰市(茅箭区、张湾区、房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧西县、郧阳区)

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益阳市(资阳区、南县、桃江县、安化县、沅江市、赫山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、建始县、恩施市、咸丰县、利川市、鹤峰县、宣恩县)

商丘市(虞城县、永城市、柘城县、睢县、梁园区、睢阳区、夏邑县、宁陵县、民权县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、兴义市、晴隆县、贞丰县、安龙县)

嘉峪关市

深圳市(南山区、光明区、龙岗区、福田区、罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、坪山区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、承德县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县)邯郸市(永年区、曲周县、大名县、邱县、复兴区、武安市、成安县、鸡泽县、魏县、峰峰矿区、磁县、馆陶县、临漳县、肥乡区、邯山区、广平县、涉县、丛台区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、且末县、和静县、和硕县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

江门市(江海区、开平市、鹤山市、恩平市、新会区、台山市、蓬江区)辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、陵川县、城区、高平市)

合肥市(包河区、瑶海区、庐江县、蜀山区、肥西县、巢湖市、长丰县、肥东县、庐阳区)

周口市(沈丘县、扶沟县、商水县、淮阳区、川汇区、西华县、太康县、项城市、鹿邑县、郸城县)

眉山市(青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县)

温州市(鹿城区、瑞安市、龙湾区、永嘉县、洞头区、乐清市、泰顺县、平阳县、瓯海区、龙港市、苍南县、文成县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)

内蒙古自治区

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

襄阳市(保康县、襄城区、老河口市、谷城县、襄州区、樊城区、宜城市、枣阳市、南漳县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、浚县、淇县)

滁州市(凤阳县、全椒县、南谯区、天长市、明光市、琅琊区、定远县、来安县)

贵阳市(息烽县、云岩区、乌当区、南明区、观山湖区、开阳县、花溪区、修文县、白云区、清镇市)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。