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镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、京口区)

贵阳市(清镇市、乌当区、南明区、花溪区、开阳县、修文县、息烽县、观山湖区、白云区、云岩区)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、甘谷县、清水县、武山县、麦积区)

临汾市(霍州市、古县、侯马市、安泽县、隰县、大宁县、翼城县、襄汾县、永和县、乡宁县、吉县、洪洞县、尧都区、蒲县、汾西县、曲沃县、浮山县)  日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、凉城县、丰镇市、四子王旗、集宁区)

潍坊市(昌乐县、临朐县、坊子区、奎文区、诸城市、潍城区、青州市、寒亭区、高密市、昌邑市、寿光市、安丘市)

林芝市(墨脱县、工布江达县、米林市、波密县、巴宜区、察隅县、朗县)

新余市(分宜县、渝水区)  宁波市(镇海区、江北区、奉化区、鄞州区、慈溪市、宁海县、海曙区、北仑区、象山县、余姚市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县、泸溪县、龙山县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、太白县、眉县、扶风县、陈仓区、陇县、千阳县、岐山县、金台区、凤翔区、凤县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、牟定县、楚雄市、姚安县、元谋县、大姚县、南华县、武定县、永仁县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

菏泽市(牡丹区、定陶区、东明县、郓城县、巨野县、曹县、鄄城县、单县、成武县)

株洲市(石峰区、荷塘区、天元区、渌口区、攸县、醴陵市、茶陵县、芦淞区、炎陵县)

平凉市(灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市)

广州市(花都区、黄埔区、增城区、从化区、白云区、番禺区、荔湾区、越秀区、天河区、海珠区、南沙区)

运城市(万荣县、芮城县、平陆县、垣曲县、临猗县、河津市、夏县、闻喜县、稷山县、永济市、新绛县、盐湖区、绛县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、台安县、铁西区、立山区、千山区、海城市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、新星市、双河市、胡杨河市、白杨市、五家渠市、北屯市、图木舒克市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

玉溪市(华宁县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、锡林浩特市、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

太原市(小店区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、晋源区、清徐县、迎泽区、古交市)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区)

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漳州市(龙海区、南靖县、华安县、云霄县、漳浦县、龙文区、长泰区、平和县、东山县、诏安县、芗城区)

西安市(鄠邑区、碑林区、周至县、阎良区、高陵区、莲湖区、雁塔区、蓝田县、长安区、灞桥区、新城区、未央区、临潼区)

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县)

三沙市(西沙区、南沙区)  和田地区(和田市、皮山县、和田县、墨玉县、民丰县、洛浦县、策勒县、于田县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、天长市、来安县、凤阳县、南谯区、定远县)

荆州市(洪湖市、江陵县、荆州区、公安县、石首市、松滋市、监利市、沙市区)

沈阳市(法库县、和平区、于洪区、康平县、浑南区、大东区、沈北新区、苏家屯区、辽中区、皇姑区、沈河区、新民市、铁西区)济宁市(邹城市、微山县、鱼台县、曲阜市、金乡县、嘉祥县、梁山县、兖州区、任城区、泗水县、汶上县)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、赣榆区、灌云县、海州区)  南宁市(邕宁区、武鸣区、马山县、西乡塘区、青秀区、兴宁区、上林县、江南区、良庆区、宾阳县、隆安县、横州市)

金昌市(金川区、永昌县)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

凉山彝族自治州(昭觉县、雷波县、木里藏族自治县、越西县、金阳县、会理市、布拖县、西昌市、冕宁县、喜德县、普格县、会东县、盐源县、德昌县、甘洛县、美姑县、宁南县)广安市(广安区、华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县、临夏县、东乡族自治县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

延安市(富县、黄龙县、洛川县、志丹县、黄陵县、甘泉县、子长市、延川县、宜川县、宝塔区、延长县、吴起县、安塞区)

香港特别行政区

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、当雄县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、曲水县、城关区)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

忻州市(保德县、定襄县、静乐县、繁峙县、忻府区、河曲县、代县、五寨县、原平市、宁武县、神池县、岢岚县、五台县、偏关县)

乐山市(金口河区、沐川县、五通桥区、犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、井研县、夹江县、峨眉山市、沙湾区)

安康市(紫阳县、白河县、石泉县、旬阳市、平利县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、汉阴县、岚皋县)

朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区)

梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅县区、兴宁市、平远县)

大庆市(肇源县、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

合肥市(肥东县、瑶海区、巢湖市、庐江县、包河区、蜀山区、庐阳区、长丰县、肥西县)

眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”