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南京市(浦口区、雨花台区、玄武区、秦淮区、六合区、建邺区、江宁区、溧水区、鼓楼区、高淳区、栖霞区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、晴隆县、望谟县、兴仁市、普安县、安龙县、贞丰县)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、姜堰区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
商丘市(宁陵县、永城市、夏邑县、柘城县、睢阳区、民权县、睢县、梁园区、虞城县)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
广元市(剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县)
锦州市(黑山县、凌海市、义县、北镇市、凌河区、太和区、古塔区)
盐城市(亭湖区、滨海县、响水县、盐都区、阜宁县、建湖县、大丰区、射阳县、东台市)
本溪市(明山区、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)
柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区)
延安市(子长市、宜川县、宝塔区、黄龙县、甘泉县、黄陵县、志丹县、安塞区、延长县、洛川县、富县、吴起县、延川县)
承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市、隆化县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、滦平县、宽城满族自治县)
南平市(政和县、邵武市、武夷山市、光泽县、延平区、浦城县、松溪县、建瓯市、建阳区、顺昌县)
汉中市(宁强县、佛坪县、汉台区、镇巴县、城固县、略阳县、勉县、西乡县、洋县、南郑区、留坝县)
平凉市(灵台县、崆峒区、崇信县、庄浪县、华亭市、静宁县、泾川县)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、广宁县、怀集县、端州区、高要区、德庆县)
澳门特别行政区
安庆市(潜山市、望江县、宿松县、大观区、桐城市、岳西县、太湖县、怀宁县、宜秀区、迎江区)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
定西市(岷县、渭源县、陇西县、通渭县、临洮县、漳县、安定区)
运城市(河津市、芮城县、绛县、新绛县、永济市、万荣县、盐湖区、临猗县、平陆县、夏县、闻喜县、稷山县、垣曲县)
惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)
赣州市(赣县区、于都县、瑞金市、定南县、兴国县、上犹县、龙南市、会昌县、宁都县、安远县、信丰县、章贡区、石城县、寻乌县、全南县、南康区、大余县、崇义县)
成都市(武侯区、蒲江县、温江区、锦江区、郫都区、崇州市、成华区、大邑县、新都区、金牛区、彭州市、简阳市、龙泉驿区、双流区、青白江区、邛崃市、金堂县、青羊区、新津区、都江堰市)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)
巴彦淖尔市(五原县、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)
大庆市(林甸县、红岗区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、让胡路区、龙凤区)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、城关区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、达孜区)
长沙市(长沙县、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、开福区、望城区、天心区、岳麓区、雨花区)
东莞市
昌都市(察雅县、贡觉县、丁青县、卡若区、左贡县、江达县、边坝县、八宿县、芒康县、类乌齐县、洛隆县)
合肥市(瑶海区、包河区、长丰县、肥西县、蜀山区、庐江县、肥东县、庐阳区、巢湖市)
和田地区(和田县、洛浦县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市、于田县、民丰县)
松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
嘉兴市(平湖市、海盐县、海宁市、南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县)
咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)
绵阳市(三台县、江油市、平武县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县、涪城区)
常州市(天宁区、溧阳市、新北区、钟楼区、金坛区、武进区)
潍坊市(潍城区、寒亭区、坊子区、昌乐县、昌邑市、临朐县、安丘市、青州市、高密市、诸城市、寿光市、奎文区)
张家口市(怀安县、崇礼区、怀来县、桥西区、桥东区、沽源县、蔚县、康保县、张北县、涿鹿县、宣化区、下花园区、万全区、尚义县、赤城县、阳原县)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)
金华市(磐安县、武义县、金东区、兰溪市、浦江县、义乌市、永康市、婺城区、东阳市)
吕梁市(离石区、兴县、石楼县、中阳县、孝义市、交城县、交口县、岚县、方山县、文水县、临县、汾阳市、柳林县)
临沧市(云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)
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西藏自治区
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儋州市
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朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、朔城区、右玉县)
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焦作市(中站区、孟州市、武陟县、山阳区、沁阳市、马村区、温县、修武县、博爱县、解放区)
固原市(西吉县、原州区、隆德县、泾源县、彭阳县)
咸阳市(武功县、彬州市、秦都区、兴平市、三原县、淳化县、礼泉县、泾阳县、乾县、长武县、旬邑县、永寿县、杨陵区、渭城区)
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德州市(陵城区、德城区、庆云县、乐陵市、武城县、夏津县、齐河县、禹城市、临邑县、宁津县、平原县)
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枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
河源市(连平县、紫金县、东源县、源城区、龙川县、和平县)
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证券时报记者孙翔峰
近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）与上月相比均保持不变，此前市场所期待的“降息”未能实现。不过，债市对这一情况反应较为平淡，10年期国债到期收益率虽有小幅上行，但仍稳定维持在1.7%左右的水平。
“我认为政策层暂时按兵不动不会对市场带来过多影响。因为从中期角度看，大多数机构对货币宽松的预期仍然较高。”上海一家资管机构的债券交易人员对证券时报记者表示，这些预期足够支撑利率维持低位。
LPR“降息”预期落空
4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种的LPR较上月均维持不变。
虽然没有“降息”让一些交易人员感到失望，但也有不少机构人士认为，短期不“降息”也在预期之内。
中证鹏元研发部高级研究员李席丰对证券时报记者表示：“首先，4月以来央行7天期逆回购利率保持不变，LPR的定价基础没有变化。其次，一季度经济取得良好开局，叠加股市修复较强、流动性缺口较小，4月调降LPR的必要性下降。最后，当前银行净息差、企业和个人的贷款利率都处于历史低位，银行缺乏进一步下调LPR的动力。”
国金资管固收团队也向证券时报记者分享了类似的观点。该团队认为，目前仍需时间观察美国所谓“对等关税”等外围变化对经济的影响，当前或并非降息合意时点。另外，去年四季度银行净息差环比收窄至1.52%，降息或需等待银行负债端成本下降。
“4月以来央行7天期逆回购利率保持不变。这意味着4月LPR报价的定价基础并未发生变化，已在很大程度上预示4月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也对证券时报记者表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看，LPR报价连续6个月按兵不动，背后是过去两个季度GDP（国内生产总值）增速均达5.4%，走势偏强。因此，尽管今年货币政策基调已从稳健转变为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性仍不强。
货币宽松预期不改
虽然短期降息、降准都没有落地，但机构人士对于货币宽松的预期仍然没有改变。
国金资管固收团队分析，5月或为债市阶段性供给高峰，降准可配合银行降低成本，因此预计二季度降准落地概率较大。
“宏观政策托举力度有望进一步增强，出台节奏也将加快，叠加政府债发行提速，二季度有望迎来降准降息。”李席丰预计，降准可能早于降息落地，预计降准在4月下旬或者5月落地的概率较大，降息可能在5月至7月之间落地。
王青也表示，二季度“择机降准降息”时机已经成熟。“这意味着下一步有力度的政策性降息将会带动LPR报价下行，进而引导企业和居民贷款利率下调，较大幅度地降低实体经济的融资成本。这是当前促消费、扩投资，大力提振内需，对冲潜在外需放缓，切实增强宏观经济韧性的有效措施之一。”
债市仍可看高一线
由于宽松预期十足，当前机构对于债市普遍感到乐观。
“从我们了解的情况看，大多数机构认为债市还有比较好的机会。特别是今年债市开局不利，4月的上涨又太快太猛，很多机构全年收益并不好看，一些机构也在等待机会加仓。”前述债券交易人员表示，“货币宽松会给很多后面入场的资金提供底气。”
李席丰也对记者表示，“如果降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，利率曲线可能陡峭化，长债利率下行空间将进一步打开。如果宽松幅度不及预期，止盈资金增多，债市可能小幅调整。”
国金资管固收团队也持有乐观态度。该团队表示，当前资金价格仍制约利率下行，目前银行间杠杆率位于历史较低位，降准或降息落地后资金有望转暖，进而带动配置力量回归，推动利率维持偏强运行，若降准降息幅度超预期，长端利率或有向下突破1月前低的可能。
不过，也有一些更加谨慎的观点。“当前债市已在较大程度上透支了未来的货币宽松预期。”王青认为，这就意味着即使二季度降息降准落地，10年期国债收益率在现有基础上进一步走低的空间也不大。
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